Energyfuels2025Q2共生产18万磅U3O8，预计2025年成品U3O8计划产量最多约为100万磅

评级及分析师信息 ►分业务介绍公司生产经营情况 1、铀业务 1）产量 2025Q2，该公司在其位于犹他州的White Mesa Mill工厂利用新开采的矿石和储存的替代原料共生产了18万磅成品U3O8。 2025Q2，公司在其Pinyon Plain和La Sal矿区开采了约66.5万磅铀矿石，Pinyon Plain矿区的平均铀品位为2.23%U3O8，公司认为该矿区是美国历史上品位最高的铀矿之一。过去几个月，该矿区的产量稳步提升，矿石已被储存，准备在Mill工厂进行大规模矿石加工，该工厂将于2025Q4开始。 2）销量 2025Q2，公司在现货市场上以每磅77.00美元的价格共计销售了5万磅U3O8，总收益为385万美元，毛利率为31%。本季度铀现货价格相对较弱，2025Q2周均价为70.26美元。因此，公司认为价格将在2025年后期回升，因此公司选择在本季度仅进行一次小规模U3O8销售。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 3）价格 根据TradeTech的数据，截至2025年8月1日，U3O8的现货价格为71.50美元/磅，U3O8的长期价格为82.00美元/磅。基于预期的销售成本下降和保守的铀价格预测，公司铀销售的毛利率预计将随着时间的推移而增加。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 4）库存 截至2025年6月30日，公司共持有187.5万磅U3O8库存，包括72.5万磅成品U3O8、110万磅矿石和原材料U3O8，以及5万磅在制品U3O8。由于Pinyon Plain、LaSal和Pandora矿山的矿石生产，库存较上一季度有所增加。公司预计，随着继续开采更多矿石并从第三方购买矿石，这些铀库存将继续增加，但即将到来的铀合同销售和潜在的现货销售将抵消这一增加。由于预期铀价上涨，公司继续选择保留大部分成品铀产品库存。 4）成本 公司预计成本在2025Q4和2026年下降：公司计划从2025Q4开始加工低成本的Pinyon Plain矿山矿石，直至2026Q1，预计在此期间将生产110万至140万磅成品U3O8。在工厂运行期间，预计Pinyon Plain矿石的平均开采和运输成本为10至14美元/磅回收的U3O8，加上预计约13 至16美元/磅的研磨成本，预计总加权平均销售成本约为23至30美元/磅回收的U3O8，位居世界铀矿生产成本最低之列。这些高品位的Pinyon Plain矿石将在2026年初之前与品位较低、成本较高的La Sal /Pandora矿石进行混合和加工，此后公司可以选择单独加工Pinyon Plain矿石以最大化绝对利润，或者根据公司的判断与La Sal /Pandora矿石、购买的矿石和替代进料材料一起加工。 公司预计2025年铀生产成本较低：截至2025年6月30日，公司成品U3O8库存的加权平均成本约为每磅53.00美元，反映了多年来从各种来源采购成品库存的加权平均成本。公司持续提高产量并最大化规模经济效益，采购渠道包括替代原料、La Sal/Pandora矿山、低品位矿山清理材料以及在公开市场上现货采购铀。这些成本并未反映Pinyon Plain矿近期开采的尚未加工矿石的预期较低成本。由于公司将销售成本作为其成品库存的加权平均成本，因此2025年和2026年生产的铀的销售额将反映现有72.5万磅U3O8成品库存的混合平均值，加上从混合储存的Pinyon Plain和La Sal /Pandora矿石中额外生产的成品U3O8的成本。预计到2025年底，U3O8的销售成本约为每磅50至55美元，预计到2026Q1将降至每磅30至40美元左右，具体取决于2025年第三季度和第四季度可能产生的任何额外现货销售库存数量。公司能够混合和匹配各种铀原料来源以满足合同交付要求，这是公司生产能力的独特之处，北美其他生产商均不具备这种能力。 6）指引 公司将继续在其Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿山开采和储存铀矿石。预计2025年，这些矿山将产出约5.5万至8万吨铀矿石，其中U3O8约为87.5万至143.5万磅，具体产量将取决于市场行情、开采率和其他因素。公司还预计将从该地区的第三方矿商处采购铀矿石，并有可能获得额外的替代原料和矿山清理材料，预计将为矿石库存增加约16万至20万磅的铀含量。所有这些铀矿石将根据市场行情、工厂计划和合同要求进行加工。 公司目前预计，2025Q4将从其Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿场开采的库存矿石中加工出最多约67万磅的U3O8。预计该矿石加工将持续到2026Q1。2025Q4的预期产量，加上公司2025年第一季度和第二季度的33万磅产量，将使2025年成品U3O8产量达到最多约100万磅。 由于这些销售加上计划的2025年矿山产量，到2025年底，公司预计矿石库存总计为198.5万至258.5万磅U3O8，其中包括约92.5万至122.5万磅成品U3O8库存，但须遵守2025年可能进行的任何额外现货销售。预计成品铀库存足以满足公司根据现有合同的2025年、2026年以及当前2027年的大部分交付要求。 根据公司与公用事业公司签订的现有长期合同，公司预计在2025Q3销售14万磅铀，在2025Q4销售16万磅铀。根据市场情况，公司可能在2025年剩余时间内在现货市场上销售更多铀。2026年，公司预计根据其现有的长期铀销售合同组合，销售62万至88万磅U3O8。 由于2025年第二季度现货销售了5万磅U3O8，且公司公用事业客户将公司长期合同下的交付量从22万磅U3O8增加到2025年的30万磅U3O8，公司将2025年的销售指引从22万磅U3O8调整为35万磅U3O8，此调整不包括公司根据市场情况可能进行的额外现货销售。公司此前发布的销售指引未作任何其他变更。 7）项目开发 公司一直在Pinyon Plain矿的Juniper区”进行地下钻探，其2024年至2025年地下钻探计划取得了优异的钻探结果，表明在先前定义的矿产资源范围内以及现有矿化带上方发现了高品位矿体，超出了之前的预期。公司正在完成一份符合美国SK法规第1300部分（“SK 1300”）和加拿大国家仪器43-101（“NI 43-101”）的技术报告，预计将大幅增加Pinyon Plain的铀资源量。 公司持续关注其位于怀俄明州的Nichols Ranch ISR项目钻探的积极成果。科罗拉多州的Nichols Ranch项目和Whirlwind矿均已做好投产准备，以应对市场形势。这些矿山的产量，加上Pinyon Plain、La Sal和Pandora的产量、替代原料、独居石铀以及第三方铀矿石采购，预计最早到2026年，公司的铀产量将提升至约每年200万磅。 2025Q2，公司继续推进其大型Roca Honda和Bullfrog铀项目的许可和其他前期开发活动，这些项目与其SheepMountain项目一起，有可能在未来几年内将公司的铀产量扩大到每年高达500万磅U3O8。 2、稀土业务 1）库存 公司持有37吨成品分离钕镨和9吨成品高纯度、部分分离的混合碳酸钐稀土。 2）项目开发 2025年6月25日，公司宣布澳大利亚维多利亚州政府已批准公司位于维多利亚州Wimmera地区的Donald稀土和矿砂项目的建设。公司继续推进Donald项目，该项目位于澳大利亚，是一个大型富含独居石的重金属矿产项目，由公司与Astron Corporation Limited合资开发。公司已获得Donald项目建设和运营所需的最终主要监管批准，预计最早将于2025Q4对Donald项目做出最终投资决定。Donald项目尤其引人注目，因为其独居石精矿富含镝、铽和钐等重稀土元素。 2025年4月17日，Energy Fuels宣布，通过扩大其位于犹他州的现有稀土元素生产能力，该公司已成功开发出其认为大规模商业化生产钐、钆、镝、铽、镥、钇及其他氧化物所需的技术能力。 公司目前正在工厂中试生产氧化镝。Energy Fuels预计将于2025年8月完成第一公斤氧化镝的生产。公司预计将继续中试生产氧化镝，直至2025年9月底，届时预计将生产出约15公斤氧化镝，从而能够在2025年10月初开始生产氧化 铽。公司预计到2025年11月底生产出1公斤氧化铽。公司还预计能够于2026年1月在工厂开始中试生产氧化钐。 假设中试规模生产继续取得成功，公司最早可在2026Q4利用现有进料源，在工厂现有的第一阶段稀土元素分离回路中，通过少量改造，以商业规模生产镝、铽和钐；如果2025年做出积极的最终投资和生产决定，则最早可在2027Q4利用其在澳大利亚获准的Donald项目生产的独居石进料。 与其他尝试通过回收利用生产重稀土元素的公司不同，Energy Fuels是唯一一家从商业稀土矿石中分离出重稀土氧化物的美国公司。Energy Fuels所采用的稀土分离技术也适用于多种原料，包括稀土精矿和回收材料。 公司镨钕产品样品已送往全球永磁体制造商及其他公司进行产品认证，其中包括浦项国际。初步测试反馈良好。 公司正在持续更新White Mesa Mill的AACE国际公司四级预可行性研究报告（并非受NI 43-101或SK 1300约束或拟符合其要求的预可行性研究报告）。该报告最初于2024年第二季度发布，旨在将独居石年产量提升至5万吨，其中镨钕年产量约为5,000吨，镝年产量约为150至225吨，铽年产量约为50至75吨。 3、重矿砂 公司正持续与马达加斯加政府合作，以正式确定2024年12月与马达加斯加政府签署的关于马达加斯加Toliara项目的谅解备忘录中所列的条款和条件，并建立支持项目开发的必要法律制度。为此，公司与马达加斯加政府一直在就一项投资协议的条款进行磋商，该协议将提交马达加斯加议会批准成为法律。该投资协议旨在为一个可融资的大型项目提供关键支柱，包括法律和财政稳定性、特定税收和关税优惠、必要的外汇规则调整、防止征用以及通过国际仲裁解决争议的途径。正在讨论的投资协议还将明确将独居石添加到项目采矿许可证的现有程序，目前该许可证允许生产钛铁矿、金红石和锆石。该公司可能最早于2026年对Toliara项目做出最终投资决定，但前提是与马达加斯加政府最终达成投资协议或其他适当的稳定安排，但并不能保证该项目一定会成功。 4、医用同位素业务 2025Q2，公司继续利用其研发许可证，在工厂回收研发数量的镭-226。2025年剩余时间，Energy Fuels计划完成工艺开发工程，并在工程成功完成后，预计将建立中试设施的第一阶段，并生产研发数量的镭-226，供产品最终用户测试。在成功生产研发数量的镭-226后，Energy Fuels计划在2027-2028年在工厂开发镭-226的商业化生产能力，但前提是工程设计完成，获得足够的最终镭生产承购协议，并获得所有必要的监管批准和项目融资。与此同时，在开展镭-226工艺开发活动的同时，该公司已申请许可证，以便在工厂集中生产研发数量的镭-228，目前正在对镭-228生产的工艺开发和研发试验设施进行工程设计。 5、钒 公司持有90.5万磅成品钒。 ►2025Q2财务业绩情况 2025Q2，公司实现营业收入421.2万美元，同比减少52%，环比减少75%。 2025Q2，公司净亏损2181万美元，环比亏损有所收窄。 截至2025年6月30日，公司拥有2.5323亿美元的营运资金，其中包括7,149万美元的现金和现金等价物、1.2641亿美元的有价证券（短期计息证券和铀股票）、779万美元的贸易和其他应收款、7,650万美元的库存，且无债务，这使公司在推进项目时