第一季度自由现金流改善，国内/海外需求协同

核心观点与关键数据

• 公司概况：Lead Intelligent（300450 CH）2024年收入/归属于母公司净利润/经常性净利润分别为118.55/2.86/3.60亿元人民币，同比分别下降28.71%/-83.88%/-79.11%。
• 2025年第一季度表现：收入/归属于母公司净利润分别为30.98/3.65亿元人民币，同比分别下降6.42%/-35.30%。
• 业绩下滑原因：国内客户项目验收延迟以及较高的资产减值准备。
• 技术合作：2024年11月与宁德时代（CATL）签署合作协议，合作新领域和技术包括固态电池和钙钛矿技术，巩固其在智能设备领域的领先优势。
• 行业拐点：预计2025年锂电池（LIB）情绪回升，固态电池（SSB）设备需求增长，LIB设备业务环境改善。

研究结论

• 盈利预测：下调2025/2026年归属净利润至14.21/18.26亿人民币，预测2027年归属净利润为23.03亿人民币。
• 估值与目标价：以2025年预期市盈率27倍估值，目标价下调至24.57元人民币（此前：25.62元，基于14倍2025年预期市盈率）。
• 投资评级：维持买入评级，看好公司全球化战略成效及行业拐点。
• 财务状况：2025年第一季度净运营现金流入8.64亿人民币，较2024年第一季度改善；信用减值损失1.01亿人民币，主要由于销售回款增加和坏账减值损失减少。

关键财务数据

• 收入预测（2025E/2026E/2027E）：31.08亿/42.73亿/49.00亿人民币。
• 净利润预测（2025E/2026E/2027E）：14.21亿/18.26亿/23.03亿人民币。
• EPS预测（2025E/2026E/2027E）：0.91/1.17/1.47人民币。
• PE预测（2025E/2026E/2027E）：27倍。

风险提示

• 贸易壁垒和外汇波动
• 行业竞争加剧
• 下游产能扩张未达预期