第一季度自由现金流改善，国内/海外需求协同

公司更新通用机械 (37)(20)(3)1431(%)股票表现关键数据目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至5月19日）潜在的上行空间 -/+ (%)市值（亿元人民币）6个月平均每日价值（人民币百万）52周价格区间 (人民币)BVPS (RMB)Lead IntelligentCSI300May-24Sep-24Jan-25来源：万得分析师NI ZhengyangSAC No. S0570522100004 nizhengyang@htsc.comSFC No. BTM566+(86) 21 2897 2228评级（维持）：BUY目标价（人民币）：24.57 124.5720.282131,762764.7013.03-26.517.65May-25 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。完整财务报表来源：公司公告，华泰研究估计现金流量表资产负债表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他现行负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润归属于母公司的股东权益权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营性现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化其他经营活动的投资现金流资本支出长期投资Other investing activ’s融资现金流短期借款长期借款普通股增加。资本公积Other financing activ’s现金净变动 通用免责声明与披露免责声明分析师认证本报告的版权由HFHL独家所有。任何组织或个人不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、繁殖、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他人的任何其他个人。若HFHL同意引用或分发，应在其允许的范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。此处使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。尽管华泰已尽一切努力确保本报告所含内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的买卖要约或要约邀请，且在任何此类要约或要约邀请可能非法的司法管辖区均然有效。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考量自身特定情况，并充分理解和使用本报告内容，本报告内容不应被视为作出投资决策的唯一依据。华泰及本报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失均视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售额、交易员或其他专业人士可能以口头或书面方式表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应注意华泰和/或其相关人员可能存在的潜在利益冲突，这可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告作为其投资或其他决策的唯一依据。具体披露内容包含在本报告的末尾。此处所载的观点、评估和预测仅反映发布日的观点和判断。华泰证券可能会在不同时间发布包含与本报告所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处提到的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往业绩不代表未来表现，未来收益并不保证，可能发生原始本金损失。华泰证券不作担保，保证本报告中的信息保持更新。本报告所包含的信息可能未经事先通知即由华泰证券修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告的作者根据其所知，对本文所述的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本文所述公司的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或与其进行业务洽谈。除非另有说明，本报告中引用的数据代表历史业绩，不应作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益的实现。报告中的预测基于相应假设，任何假设的变化可能显著影响预测收益。本报告不应用于任何地区、国家或其他司法管辖区中的任何机构或个人投资者，在该地区、国家或其他司法管辖区中，华泰证券因发送、发布或使用本报告而违反当地法律或法规；或使华泰证券受到相关法律或法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告内容严格保密，仅限收件人查阅。本报告旨在为华泰金融控股（香港）有限公司、其客户及相关公司提供参考。任何其他人员仅因收到本报告，并不视为本公司的客户。我/我们，NI Zhengyang，特此证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师（们）对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师（们）的任何部分薪酬，过去、现在或将来的任何时间，均未直接或间接与报告中包含的特定建议或观点相关。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对所述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融行业监管 authority（“FINRA”）成员公司，且HFHL的研究分析师未在美国金融行业监管 authority（FINRA）注册/获得研究分析师资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。 重要的美国监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。美国新加坡Hong Kong, China华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰新加坡”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可用于交易证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约，并在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。华泰新加坡可根据《金融顾问条例》第32C条的规定，在其所属华泰集团公司的外国附属公司生产的信息/研究，在集团内部进行分发。本报告仅面向合格投资者、专家投资者或机构投资者，华泰新加坡不对本报告内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知并将本报告直接退还给华泰新加坡。新加坡接收本报告者就信息分发事宜或与之相关的其他事项，应联系您的华泰新加坡客户关系经理或账单经理。在美国，本研究报告仅通过华泰证券（美国）有限公司独家分发给符合美国监管要求的机构投资者。华泰证券（美国）有限公司是一家注册证券交易商和FINRA成员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容承担责任。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的相关规则限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股股份有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何从华泰证券（美国）有限公司直接收到本报告并希望交易其中所描述的任何证券的个人，应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。在香港，本研究报告由HFHL准备及分发，该公司受香港证券及期货事务监察 Commission监管，系华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金 融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司——一家根据中华人民共和国法律成立、具有有限责任的股份有限公司——的全资子公司。本研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属立法中定义的机构及专业投资者使用。香港本报告的接收方就与本报告有关或由此产生的任何事宜，可联系HFHL。重要的香港监管披露• HFHL没有为其服务或与其有关联的个人担任任何公司或发行人的职务。：其研究覆盖范围。• 请参阅 HFHL 网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请在以下部分查看其他重要披露重要美国监管信息披露.• 本报告的主题可能涉及受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）现称为“中国军工复合体公司”（CMIC）的指定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促成交易。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、在美国或美国任何管辖区内（包括外国分支机构）根据美国法律组建的实体，或在美人员，都应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资CMIC或其衍生证券的任何形式公开交易证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政命令限制的任何与该主题公司相关的证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者均不对使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担法律责任。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其董事、监事和雇员可在适用法律允许的范围内，持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）的头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在的利益冲突。• 邱正阳及其关联方并非本研究报告提及的目标证券或发行人的职务、董事或顾问。分析师及其关联方与本研究报告提及的目标证券或发行人没有任何财务利益关系。根据披露目的，术语“关联方”包括根据FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。 • 华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联方，会不时向客户出售和购买公司证券/工具，包括在华泰证券研究中作为主经纪商或代理经纪商涵盖的公司股票和债务（包括衍生品）。 6 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。孔氏将开展“证券咨询”业务。许可证号：AOK809。实体披露行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股（香港）有限公司华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南方博睿基金大厦, 深圳市福田区益田路5999号, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将跑赢基准。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 中心, 99皇后大道中, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax:+852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183BUILDING 1, HUATAI SECURITIES PLAZA, NO. 228 JIANGDONG M RD, JIANYE DISTRICT, NANJING, 210019 Tel:86 25 83389999/Fax: 86 25 83387521 Email: ht-rd@htsc.com该投资评级体系基于报告发布后未来6-12个月内总回报潜力，包括所有已支付或预期股息，并与基准指数进行比较。基准指数：A股市场为沪深300指数；香港市场为恒生指数；美国市场为标普500指数。台湾证券交易所为中国台湾市场。日经225指数为日本市场。海峡时报指数为新加坡市场。韩国综合股价指数为韩国市场。富时100指数为英国市场。DAX