城发环境（000885）：2024年自由现金流接近转正，2025年第一季度盈利超预期

年度业绩回顾废弃物管理 118.8518.8513.97358,97070.9510.4614.6713.63(15)(6)1221(%)股东表现关键数据评级（维持）：目标价格（人民币）：买入目标价格 (人民币)收盘价（人民币，截至5月9日）/+ (%) 潜在的上行空间市值（人民币百万）6个月平均每日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)CEVIACSI300May-24Sep-24Jan-25May-25Source: Wind分析师HUANG BoSAC No. S0570519090003huangbo@htsc.comSFC No. BQR122+(86) 755 8249 3570分析师WANG WeijiaSAC No. S0570517050002 wangweijia@htsc.com SFC No. BEB090+(86) 21 2897 2079分析师LI YalinSAC No. S0570523050003 liyalin018092@htsc.comSFC No. BTC420+(86) 10 6321 1166 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。完整财务报表现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产current assets Non长期投资固定资产投资无形资产其他非流动资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债期借贷长curr. liabilities Other non总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化其他经营活动投资现金流资本支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加。额外实收资本其他融资活动现金净变动Source:公司公告 一般免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权由HFHL独家拥有。任何组织或个人均不得以复制、再制作、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发等方式侵犯HFHL的版权。若HFHL同意引用或分发，应仅在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的当地建议以符合适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与本报告原意不一致的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。尽管华泰已尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售任何证券或金融工具的要约或邀请，且在任何此类要约或邀请构成非法的司法管辖区均不适用。这些观点和建议并非旨在提供个人投资建议，也不考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，充分理解和运用本报告内容，但本报告内容不应被视为作出投资决策的唯一依据。华泰及报告作者在任何情况下均不对本报告或其内容的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式的书面或口头承诺分享证券投资的收益或损失均被视为无效。s 销售额，交易员或其他专业人士基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰可能以口头或书面形式表达与本公司资产管理、自营及其他投资服务所持有的观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。报告。华泰没有义务更新本报告。华泰各部门可独立做出与本报告所表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。具体披露内容载于本报告末尾。此处所包含的观点、评估和预测仅反映发布日期时的观点和判断。华泰可能会在不同时间发布包含与 herein 所列不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处所指的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过去的表现并非未来表现的指导，未来收益并非保证，且可能发生原始资本的损失。华泰不作保证，本报告中的信息将保持最新。本报告中包含的信息可能未经通知由华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告的作者据其所知，对本文提及的证券或投资工具不存在法律禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本文所述公司的证券，并可能就此类公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或寻求其业务。我/我们，王伟嘉，黄波，李亚林，特此证明本报告中阐述的观点准确地反映了分析师（们）对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师（们）的薪酬的任何部分从未直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金融控股”）编制。本报告内容严格保密，仅限接收方使用。本报告专为华泰金融控股、其客户及相关公司提供。任何其他人士仅因接收本报告并不视为本公司的客户。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法区域中的机构或个人投资者，在发送、发布或使用本报告的情况下，华夏将违反当地法律法规；或使华夏受到相关法律法规的约束。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应作为未来收益的指导。华泰不承诺或保证任何未来收益的实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变动可能显著影响预测收益。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融行业监管局（“FINRA”）成员机构，HFHL的研究分析师亦未在美国金融行业监管局注册/获得研究分析师资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。 中国，香港本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。重要美国监管披露美国属于该（些）主体公司的一类普通股证券。在美国，此研究报告专供符合美国监管要求的机构投资者，由华泰证券（美国）有限公司通过分发，该公司是注册的证券经纪商，也是FINRA的成员。华泰证券（美国）有限公司接受美国证券根据规则15a的规定，对本研究报告的内容负责，附属分析师并非注册/合格的研究分析师。1934年交易所法。华泰证券（美国）公司。FINRA，可能不是华泰证券（美国）公司的关联方，因此可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易的限制。华泰是华泰国际金融控股有限公司（Securities (USA) Inc. is a wholly华泰国际金融控有限公司)，是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）公司收到本报告并希望就本报告中所述的任何证券进行交易的人员，应直接与华泰证券（美国）公司进行交易。在香港，这份研究报告由HFHL编制和分发，该公司受香港证券及期货事务监察局监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司，以下简称“华泰国际”）的全资子公司，而华泰国际是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家根据《中华人民共和国公司法》在中国设立的有限责任公司，其中国名称为“华泰证券股份有限公司”。本研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本地的本报告收件人可就本报告项下或与之有关的事项联系HFHL。重要的香港监管披露• HFHL没有为其工作或与之相关联的个人担任任何公司或发行人的职务：其研究覆盖范围。 • GRANDBLUE ENV(600323 CH): HFHL, 其子公司和/或关联公司，直接或间接持有标的股份（s(ies)）市值1%或以上。：公司 • 深圳速达（600548 CH）：华福证券，其子公司和/或关联方是本报告中提到的目标公司发行的证券的市场做市商或流动性提供方。s网站 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure请参考HFHL中的重要披露。请参阅第下的其他重要披露。重要美国监管披露• 本报告的主题可能包括受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制了工业综合体公司（“CMIC”）的能力美国个人现在投资于美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）所称的中国军方指定的公司。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的报价或要约，或“美国个人”，定义为美国公民、永久居民为促进证券的购买或出售所做的努力。任何在美国法律下组建的实体，或位于美国境内的任何外国人、实体（包括外国分支机构），或任何在美国境内的人士，应充分考虑自身具体情形，不得直接或间接投资于CMIC的任何形式公开交易证券及其衍生证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政命令限制的该公司的任何证券相关交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，亦或本报告的撰写人，均不对因使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担法律责任。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其高级管理人员、董事和员工，在适用法律允许的范围内，可能持有本报告中提到的任何证券（或任何相关投资）的头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主干事或代理身份向客户买卖所覆盖公司（华泰证券研究所）的证券/工具，包括公司股票、债务（包括衍生品）。• 沈阳证券(600548 CH): 华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联方是该报告所述上市公司发行的证券的市场做市商或流动性提供方。• CEVIA(000885 CH), SHEN EXPRESS(600548 CH), MERCHANTS EXPRESSWAY(001965 CH)：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方在截至本报告日期的前十二个月内，管理或共同管理了相关证券的首次公开发行或《144A规则》要约。公司 • CEVIA(000885 CH), SHEN EXPRESS(600548 CH), MERCHANTS EXPRESSWAY(001965 CH): 华泰证券公司，Ltd.及其子公司和/或关联公司在过去十二个月内从标的公司(ies)获得了投资银行服务的补偿。• GRANDBLUE ENV(600323 CH):华泰证券股份有限公司，其子公司和/或关联公司，间接持有1%或以上• 王卫佳、黄波、李亚林及其同事并非本研究报告提及的目标证券或发行人的职务、董事或顾问。分析师及其同事与本研究报告提及的目标证券或发行人无任何财务关系。“关联方”在此指根据FINRA定义的分析师家庭成员。分析师获得根据披露，基于华泰证券股份有限公司整体收入和盈利能力的薪酬，包括其投资银行业务产生的收入。 6 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。新加坡行业评级定义股票评级定义在本报告中。监管机构的规定和/或公司政策超配：行业指数预计将跑赢基准指数NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数华泰证券（Huatai SG”）持有资本市场服务许可证，华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“新加坡金融管理局”），就资本市场监管产品包括证券、集体投资单位、交易衍生品合约和场外衍生品合约进行交易，并是一家豁免财务顾问。方案，在《财务顾问法》下，就向他人提供投资产品建议，包括通过发布或颁布研究分析或研究报告。华泰证券集团股份有限公司可根据《财务顾问规则》第32C条的规定，在其华泰集团内，向其各自的境外附属公司分发由其产生的信息/研究。本报告仅供合格投资者、专业投资者或机构投资者阅读，华泰证券集团股份有限公司不对本报告的内容承担法律责任。如果您并非预期接收者，请立即通知并直接将本报告返还给华泰证券集团股份有限公司。新加坡接收本报告的人员应就与分发信息相关或由此产生的任何事项，联系您的华泰证券集团股份有限公司