北美Q1财报季CSP资本开支继续扩张，DeepSeek V2竞逐加速
请务必阅读正文之后的免责条款部分北美Q1财报季CSP资本开支继续扩张，DeepSeekV2竞逐加速——海外科技行业2025年第17期[table_Authors]秦和平(分析师)021-38676666登记编号S0880523110003本报告导读：北美CSP巨头纷纷维持或上调全年CAPEX指引，AI基础设施投资尚未见放缓迹象。阿里、DeepSeek、小米发布新模型，国内模型竞逐加速。投资要点：[Table_Summary]投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨头。北美CSP巨头一季报出炉，纷纷维持或上调全年CAPEX指引，AI基础设施投资尚未见放缓迹象。1）谷歌：CY25Q1资本支出172亿美元，略高于预期的171亿美元，重申2025年全年资本支出将达到750亿美元。2）微软：FY25Q3（CY25Q1）CAPEX 214亿美元，环比-12亿美元，略低于预期的226亿美元，主要因数据中心交付时间出现季度间波动。微软重申FY25Q4资本支出环比增长，且FY25H2资本支出指引维持不变、FY2026全年资本支出指引维持不变（且更多转向至与收入挂钩的短期资产投入）。微软计划未来两年内将欧洲数据中心容量提高40%。3）AMZN：CY25Q1资本支出250亿美元，同比+67.6%，本季度未调整全年资本开支相关指引，此前指引FY2025资本支出1000亿美元。4）Meta：CY25Q1资本支出136.9亿美元，同比+104%。CY2025全年资本支出指引由600-650亿美元提高至640-720亿美元，反映为支持AI发展而增加的数据中心投资，以及基础设施硬件预期成本的增长。阿里开源Qwen3，集成MCP协议，推动Agent生态构建。1）部署成本大幅下降：仅需4张H20即可部署Qwen3满血版，显存占用仅为性能相近模型的三分之一。2）引入了混合式问题解决方法：支持思考模式和非思考模式两种推理模式，用户能够根据具体任务控制模型进行思考的程度，为不同任务配置特定的预算，在成本效益和推理质量之间实现更优的平衡。3）集成MCP：Qwen3针对Agent能力做了大量优化，支持MCP（模型上下文协议），Agent能力提升，可以在思考和非思考模式下实现大语言模型与外部数据源和工具的集成，并完成复杂任务，为Agent化的任务型应用提供了模型层支撑。DeepSeek发布数学推理模型，小米全新模型团队发布推理模型MiMo。DeepSeek发布Prover-V2模型，提供了7B和671B两种参数尺寸。Prover-V2能够将非形式化和形式化的数学推理融合到一个统一的模型中，让模型既能像人一样灵活思考，也能像机器一样严谨论证。小米开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo，是全新成立不久的小米大模型Core团队的初步尝试。在数学推理和代码竞赛公开测评集上，经强化学习训练形成的MiMo模型仅用7B参数量，得分超过了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen开源推理模型QwQ-32B-Preview。风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录1.周观点..........................................................................................................32.一周行情回顾..............................................................................................33.一周AI行业要闻........................................................................................64.投资建议......................................................................................................75.风险提示......................................................................................................8 1.周观点北美CSP巨头一季报出炉，纷纷维持或上调全年CAPEX指引，AI基础设施投资尚未见放缓迹象。1）谷歌：CY25Q1资本支出172亿美元，略高于预期的171亿美元，重申2025年全年资本支出将达到750亿美元。2）微软：FY25Q3（CY25Q1）CAPEX 214亿美元，环比-12亿美元，略低于预期的226亿美元，主要因数据中心交付时间出现季度间波动。微软重申FY25Q4资本支出环比增长，且FY25H2资本支出指引维持不变、FY2026全年资本支出指引维持不变（且更多转向至与收入挂钩的短期资产投入）。微软计划未来两年内将欧洲数据中心容量提高40%。3）AMZN：CY25Q1资本支出250亿美元，同比+67.6%，本季度未调整全年资本开支相关指引，此前指引FY2025资本支出1000亿美元。4）Meta：CY25Q1资本支出136.9亿美元，同比+104%。CY2025全年资本支出指引由600-650亿美元提高至640-720亿美元，反映为支持AI发展而增加的数据中心投资，以及基础设施硬件预期成本的增长。阿里开源Qwen3，集成MCP协议，推动Agent生态构建。1）部署成本大幅下降：仅需4张H20即可部署Qwen3满血版，显存占用仅为性能相近模型的三分之一。2）引入了混合式问题解决方法：支持思考模式和非思考模式两种推理模式，用户能够根据具体任务控制模型进行思考的程度，为不同任务配置特定的预算，在成本效益和推理质量之间实现更优的平衡。3）集成MCP：Qwen3针对Agent能力做了大量优化，支持MCP（模型上下文协议），Agent能力提升，可以在思考和非思考模式下实现大语言模型与外部数据源和工具的集成，并完成复杂任务，为Agent化的任务型应用提供了模型层支撑。DeepSeek发布数学推理模型，小米全新模型团队发布推理模型MiMo。DeepSeek发布Prover-V2模型，提供了7B和671B两种参数尺寸。Prover-V2能够将非形式化和形式化的数学推理融合到一个统一的模型中，让模型既能像人一样灵活思考，也能像机器一样严谨论证。小米开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo，是全新成立不久的小米大模型Core团队的初步尝试。在数学推理和代码竞赛公开测评集上，经强化学习训练形成的MiMo模型仅用7B参数量，得分超过了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen开源推理模型QwQ-32B-Preview。2.一周行情回顾大盘行情上，（2025.4.27-2025.5.3）恒生指数上涨2.38%，恒生科技指数上涨5.24%，道琼斯工业指数上涨3.00%，纳斯达克指数上涨3.42%。 图2：恒生科技指数上涨5.24%数据来源：iFind，国泰海通证券研究02,0004,0006,0008,00010,00012,000恒生科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9数据来源：iFind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4数据来源：iFind，国泰海通证券研究图5：恒生互联网科技业指数上涨5.41%数据来源：iFind，国泰海通证券研究图7：HK AIGC概念指数上涨8.74%数据来源：iFind，国泰海通证券研究表1：港股重点公司周涨跌幅（2025.4.27-2025.5.3）证券代码证券简称总市值(亿港元)1810.HK小米集团-W0020.HK商汤-W9618.HK京东集团-SW02,0004,0006,0008,000恒生互联网科技业02004006008001,0001,2001,400[HK]AIGC概念指数 数据来源：iFind，国泰海通证券研究板块表现上，（2025.4.27-2025.5.3）恒生互联网科技业指数上涨5.41%，HK网络游戏指数上涨3.18%，HK AIGC概念指数上涨8.74%，纳斯达克中国金龙指数上涨3.14%。图6：HK网络游戏指数上涨3.18%数据来源：iFind，国泰海通证券研究图8：纳斯达克中国金龙指数上涨3.14%数据来源：iFind，国泰海通证券研究重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2025.4.27-2025.5.3）港股表现前三为小米集团-W（+11.3%）、商汤-W（+9.2%）、京东集团-SW（+6.7%）；美股表现前三为世纪互联（+31.6%）、金山云（+27.3%）、万国数据（+21.4%）。收盘价(港元)周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)PE(TTM)11.36.39.23.3-12.66.73.305001,0001,5002,0002,500[HK]网络游戏指数05,00010,00015,00020,00025,000纳斯达克中国金龙指数 PS（TTM）13,777.953.154.93.6573.61.614.34,210.8132.19.60.3 3.一周AI行业要闻2025Q1中国智能手机出货同比增长5%，小米时隔十年重回第一2025年第一季度，中国智能手机市场出货量达7090万部，受到国家补贴政策提振及消费复苏推动，同比温和增长5%。分品牌来看，小米出货量达1330万部，同比增长40%，时隔十年重回第一，市场份额19%。华为位列第二，维持双位数增长，出货1300万部。OPPO、vivo分别以1060万部和1040万部的出货量位列第三和第四。苹果在其传统旺季后出现下滑，出货920万部，同比下跌8%，排名第五。（IT之家，Canalys）腾讯重构混元大模型研发体系，加速AI战略布局腾讯对其混元大模型研发体系进行了全面重构，围绕算力、算法和数据三大核心板块，刷新团队部署，加码研发投入。调整后，腾讯成立两个新的部门：大语言模型部和多模态模型部，分别负责探索大语言模型和多模态大模型的前沿技术，持续迭代基础模型，提升模型能力。（财联社）淘宝闪购业务上线，联合饿了么共同加大补贴5月2日，淘宝官方微博宣布：全国用户即日起可通过淘宝闪购入口领取大额红包购买外卖。这比原定的5月6日提前了4天。此前4月30日，淘宝天猫旗下即时零售业务“小时达”正式升级为“淘宝闪购”，并在淘宝App首页Tab以“闪购”一级流量入口展示。升级后的淘宝闪购，将联合饿了么共同加大补贴，全力围绕消费者提供最大福利优惠。（36氪）英特尔公布最新先进制程、先进封装路线图在2025英特尔代工大会（IntelFoundr DirectConnect）上，英特尔公布最 新制程工艺技术路线图，计划2025年年内量产Intel 18A（1.8nm），2026年推出Intel 18A-P节点以及与联电合作的12nm制程工艺，2027年推出Intel14A及其变体Intel 14A-E，2028年推出Intel 18A-PT制程，并首次披露先进节点Intel 14A（1.4nm）的详细规格。同时，英特尔披露了最新先进封装路线图，包括EMIB-T 2.5D、Foveros-R、Foveros-B、Foveros Direct 3D等新技术，并将EMIB 2.5D封装技术称作“AI的最佳选择”。（芯东西）Meta发布独立的AI应用程序Meta推出了一款独立的AI应用程序，以便与OpenAI的ChatGPT等流行的聊天机器人相竞争，这也是Meta打造更加个性化的AI助手迈出的第一步。这款名为Meta AI的AI助手是基于Llama4开发的，之前已经在Meta的各种社交应用中使用了，包括Instagram、WhatsApp和Facebook。有了这个新的独立应用程序
