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招财日报

2025-05-22 招银国际张兵

全球市场观察

中国股市：港股原材料、医疗保健与能源行业涨幅居前，南下净买入14.27亿港币；A股煤炭、有色与电力设备领涨，美容护理、电子与社会服务下跌；中概股收跌，人民币小幅上涨。中美经贸谈判窗口期（5-7月），中国将继续稳股市稳汇率稳房市，展现经济韧性与实力。中美初步达成协定后，可能考虑新一轮财政刺激、消费提振与去产能政策。
美股：创一个月最大跌幅，地产与医疗保健领跌，通讯服务、必选消费和材料跑赢。特朗普表示接近敲定减税方案，美债收益率上升；20年期国债拍卖惨淡，10年美债收益率上升，美股跌幅扩大。未来三个月，美国通胀可能反弹，就业依然稳健，美债收益率可能居高；9月前后通胀见顶回落和就业放缓，美债收益率可能逐步回落。

公司点评

北方华创（002371 CH）：2024年新增订单同比增长约25%，主要受集成电路设备订单强劲拉动，1Q25持续增长。公司通过内部研发及外部并购拓展产品覆盖面，新增离子注入机产品种类，计划收购芯源微17.9%股份。重申“买入”评级，预计将持续受益于中国加速推进半导体本土化趋势，维持目标价512元人民币。
百度（BIDU US）：1Q25业绩超预期，核心业务收入255亿元人民币，高10%；non-GAAP经营利润49亿元人民币，高11%。云业务收入大幅超预期，搜索产品创新计划迅速坚决。云业务收入有望持续稳健增长，结合提升股东回报举措，维持“买入”评级，目标价144.6美元。
微博（WB US）：1Q25净营收同比持平为3.97亿美元，符合预期；non-GAAP净利润同比增长12%至1.2亿美元。管理层指出宏观经济不确定性下，部分行业广告主支出谨慎。利用AI改善社交和搜索体验，长期有望推动用户活跃度和商业化机会。维持“买入”评级，目标价14.5美元。
派拓网络（PANW US）：3QFY25总营收同比增长15.3%达23亿美元，non-GAAP净利润同比增长23%达5.609亿美元。AI相关ARR达到约4亿美元，约占总年度经常性收入的8%。维持“买入”评级，目标价229.7美元。
中通快递（ZTO US / 2057 HK）：1Q25核心净利润同比增长5%至19.6亿元，主要受政府补贴和退税支撑。平均单票价格同比下降8%，包裹量增幅落后于行业平均水平。未来单票价格压力将进一步加大，盈利预测下调，目标价下调至22.2美元/174港元，维持“买入”评级。
小鹏汽车（XPEV US/9868 HK）：1Q25业绩超预期，主因毛利率改善与政府补贴。1Q25净亏损6.64亿元较预测收窄。盈利能力改善可支撑更多新车型与AI投资，销量预测上调至46万台，2025年整车毛利率预测上调至12.0%。预计3Q25实现净利润盈亏平衡，研发费用同比增加32%。维持“买入”评级，目标价28美元/110港元。