能源化工-PX&PTA：关税暂缓，化工普涨

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点周内总结后市预测 1.周内总结本周内因中美达成贸易协议，超预期利好，国际油价连续攀升，带动PX有效成本支撑。同时国内盛虹、中金及浙石化PX装置均出现因前道装置停车而降负运行现象，且需求端PTA工厂检修重启进程均占，市场供需紧张预期提升。在基本面和成本共同的作用下，PX价格回升至关税战开启前的水平。本周PTA价格快速回升，跟随成本和情绪回暖。美国作为中国纺织品服装最大的出口客户，贸易恢复利好PTA市场。下游聚酯开工上升至91%左右，对PTA刚需较好，PTA持续去库存。PTA供需去库周期中流通性相对偏紧，终端订单环比改善，短期内基差冲高调整。 2.后市预测•原油方面：市场将继续关注美国中东之旅与东欧和平谈判情况，市场不确定性较高，油价波动为主。PX方面：国内多套装置仍处于减产运行状态，同时后续仍存部分例行检修安排，虽部分前期损失需求将逐步恢复，但场内心态延续谨慎偏多。PTA方面：5月下旬装置陆续重启，而后期PTA检修计划尚未明确，供应端有恢复预期，流通性将有缓解。聚酯方面：原料涨幅过快导致下游部分品种亏损加大，市场传出减产消息。织造方面：关税暂缓带来抢出口订单，但内销低价补货难以持续。•综合来看：PX有所回调，运行区间6400-6800元/吨；PTA偏弱震荡，运行区间4550-4850元/吨。•策略推荐：可逢高布空。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：基本面和成本共振带动价格上行PX主力合约05月16日的收盘价为6744元/吨，较05月09日的收盘价的6472元/吨上涨272元/吨，整体变化幅度为4.20%。05月16日结算价为6772元/吨，较05月09日的结算价6446元/吨上涨326元/吨，整体变化幅度为5.06%。数据来源：Wind，宏源期货研究所50005500600065007000750080000500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002025-01-072025-02-072025-03-072025-04-072025-05-07PX期货行情成交量持仓量结算价元/吨手 7 1.2 PX现货：市场整体商谈和成交气氛活跃05.12-05.16：主力合约基差均值：-81元/吨；PX国内现货均价：6668.8元/吨，环比上期变化577.80元/吨，变动幅度为9.49%。数据来源：CCF，Wind，卓创资讯，宏源期货研究所2025-052025-04石脑油（美元/吨）565572PX CFR中国（美元/吨）797757中石化PX合约结算价6850（挂牌价）6400（结算价）-600-500-400-300-200-10001005000550060006500700075008000PX基差走势基差（右轴）PX期货价格PX现货价格元/吨元/吨 6930（结算价） 82025-03619837 1.3 PX现货：周内成交最高价为867，最低价为837（美元/吨）9PX基本面改善叠加情绪好转。CFR中国主港周均价为850美元/吨，较上一周变化11.49%；FOB韩国周均价为827美元/吨，较上一周变化12.01%。6月PX供应短缺，外商持续挺价以及PTA工厂补货，也推动PX现货浮动价持续上涨，6月现货宣港时预计浮动水平涨至+10以上。同时7月现货浮动价也自周初+3递盘涨至周五+10/+11商谈，8月浮动涨至+4递盘。数据来源：Wind，宏源期货研究所050100150200250芳烃美亚价差MX亚美价差PX美亚价差(右轴)6507007508008509009501000105011001150PX外盘价格美国PX韩国PX台湾PX中国PX美元/吨 2.1 PTA期货：宏观情绪好转叠加供应收缩，带动价格上行10PTA主力合约05月16日的收盘价为4774元/吨，较05月09日的收盘价4582元/吨上涨192元/吨，整体变化幅度为4.08%。05月16日的结算价为4800元/吨，较05月09日的结算价4568元/吨上涨232元/吨，整体变化幅度为5.16%。数据来源：Wind，宏源期货研究所0.E+005.E+051.E+062.E+062.E+063.E+064,4004,6004,8005,0005,2005,4005,600PTA期货行情持仓量结算价(左轴)成交量元/吨手 2.2 PTA现货：商谈氛围尚可，贸易商商谈为主，部分聚酯工厂补货1105.12-05.16，主力合约基差均值为211元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为635美元/吨，较上期上涨52.5美元/吨，变动幅度9.01%。华东市场PTA现货价格本期均价为4974.2元/吨，较上期上涨376.7元/吨，变动幅度为8.19%。数据来源：Wind，宏源期货研究所-200-150-100-500501001504,0004,5005,0005,5006,000PTA基差走势基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数元/吨元/吨 三、装置运行情况PX装置PTA装置 1.1 PX装置变动情况区域企业总产能华东宁波大榭160盛虹炼化400浙江石化900中金石化160扬子石化80镇海炼化80金陵石化60上海石化85九江石化90华北东营威联200恒力石化500青岛丽东100乌鲁木齐石化100天津石化37福佳大化140辽阳石化100华中四川石化75华南中海油惠州245海南炼化160福建炼化100福海创160中化泉州80广东石化260 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250509印尼Pertamina270印尼TPPI7860-70%马来西亚Aromatics Malaysia550新加坡Exxon Mobil18040-50%泰国Exxon Mobil500泰国Thai Oil5380-90%泰国PTTG13190-100%文莱恒逸文莱15095-100%韩国GS Caltex13555-65%韩国HC Petrochemical13625-35%韩国Lotte Chemicals7540-50%韩国S Oil18775-85%韩国Hanwha Total19070-75%韩国SKGC8030-40%韩国SKGC13050-60%韩国SKGC/JX10060-70% 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250509中国台湾FCFC19775-85%日本Idemitsu Kosan8865-75%日本Eneos28060-70%印度Indian Oil Corp4070-80%印度OMPL920印度Reliance21070-75%22570-75%伊朗NPC Iran14250-55%科威特Kuwait aromatics8280-90%阿曼阿曼芳烃8255-65%沙特SABIC450沙特SATORP7075-85%沙特Petro Rabigh1340土耳其Petkim1570-80%以色列Gadiv1770-80%越南NSRP7070-80% 1.3国内装置降负较多，开工负荷窄幅下滑4.30-5.09：76.97%4.21-4.25：77.68%数据来源：Wind，CCF，宏源期货研究所65707580859095PX国内开工率2021202220232024% 2.1嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内PTA负荷波动，个别装置负荷恢复17•中泰石化：120万吨PTA装置2025年2025年3月底检修，计划5月20日恢复。•四川能投：100万吨PTA装置4月13日开始检修2个月，计划5月20日恢复。•逸盛大连：225万吨PTA装置2025年4月26日左右检修6周。•嘉通能源：300万吨PTA装置2025年4月25日左右检修2周。•恒力惠州：250万吨PTA装置2025年4月28日开始检修。•宁波台化：150万吨PTA装置2025年5月5日检修至5月底。•虹港石化：240万吨PTA装置2025年5月7日检修2周左右。•恒力大连：220万吨PTA装置2025年5月10日检修。数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所 2.2开工维持年内低位，去库周期流动性偏紧周度开工提高0.15%数据来源：Wind，CCF，宏源期货研究所5560657075808590951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA国内开工率20212022202320242025% 四、基本面分析•成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：谈判期间关税大幅降低，市场情绪被扭转WTI原油5月19日期货结算价62.14美元/桶，较5月12日上涨0.19美元/桶。布伦特原油5月19日期货结算价65.54美元/桶，较5月12日上涨0.58美元/桶。数据来源：Wind，宏源期货研究所500550600650700750PTA原料价格走势日本:CFR现货价(中间价):石脑油中国主港:现货价:(CFR,现货价):对二甲苯6065707580859095100原油期货价格走势期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油美元/桶 20 1.1原油：暂停关税带动情绪显著好转周一，中美经贸高层会谈取得了实质性进展，国际油价继续上涨。周二，经济有利好迹象，欧美原油期货连续第四个交易日上涨。周三，欧佩克加速增产同时对需求预估不变，国际油价五个交易日以来首次下跌。周四，预期美国和伊朗可能很快达成协议，国际油价继续下跌。周五，贸易紧张局势暂时缓解 欧美原油期货本周上涨2.4%。项目WTI期货BRENT期货上周结算均价60.0163.00本周结算均价62.5165.64周度均价对比2.502.64周内涨跌1.49%2.22%周内高/低价63.90/60.4766.01/64.43国际原油期货周度均价对比（5.12-5.16）单位：美元/桶数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所 1.2石脑油：调油需求近期较强，吸引石脑油进入调油池22石脑油CFR日本周度均价为574.45美元/吨，石脑油生产利润周度均价为49.99美元/吨。调油需求近期较强，吸引石脑油进入调油池。同时LPG价格较强，石脑油替代需求也继续支撑价格。由于石脑油价格偏强，本周乙烯裂解周均价下跌，环比下跌12.2%至在201美元/吨，常规裂解装置经济性亏损加深。数据来源：Wind，宏源期货研究所-150-100-5005010015020025013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153石脑油生产利润（美元/吨）2021202220232024202513 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153石脑油CFR日本价格走势（美元/吨）20212022202320242025 2.1 PX加工差：效益回升明显PXN周度均值为275.64元/吨，环比上期变动34.55%。PX价格因装置意外降负和检修持续走强，加工差进而快速反弹。PX-MX明显回升，周度均值为110.50美元/吨，上周均值为84.50美元/吨。内油价强势探涨，进而PX、MX成本支撑良好，PX因部分装置计划外降负且需求端存在新增产能投放预期而涨势明显，周内现金流快速回笼，整体进入微盈利局面。1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PXN价差走势对比20212022202320242025美元/吨-5050100150200 23数据来源：Wind，宏源期货研究所 2.2 PTA加工费：加工费显著回升