能源化工-PX&PTA：关税政策全方面打击
能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周中初期在地缘关系紧张及关税预期缓和背景下，国际油价延续反弹行情，提振PX成本支撑。惠州PX装置检修预期兑现，且韩国PX整体开工负荷低位进一步下滑，场内对后市PX去库力度扩大预期增强。进入周末期因美国发布的超预期关税政策，油市承压下挫，加以PTA部分工厂出现减合约及公布检修现象，价格进而回落。 本周原油冲高回落，周初原油价格一度涨至2月下旬以来的高点，成本推涨PTA，但伴随着贸易摩擦升级，原油价格明显回落。终端纺织服装品出口压力增加，市场心态不佳，担忧下游聚酯工厂加大减产力度，弱化了PTA主力供应商新增检修计划的影响。 2.后市预测 •原油方面：关税政策出台叠加OPEC+增产，原油进入超跌行情，需等待利空消化。PX方面：二季度是亚洲PX装置的集中检修期，所以供应将有明显下滑，但检修力度有待观察，预计二季度将从累库转为去库。PTA方面：当前PTA社会库存处于历史同期中性偏高水平，但近一个月库存已出现小幅减少的迹象。聚酯方面：聚酯陆续宣布了减产计划，但清明节期间部分长丝工厂库存增加，短期市场供应或相对充裕。织造方面：关税政策严重打击纺服出口，后期关税的不确定性已经让不少美国订单处于搁置或者价格谈判中。 •综合来看：PX成本支撑坍塌，价格下行，运行区间5900-6200元/吨；PTA价格下行，运行区间4200-4500元/吨。 •策略推荐：逢高抛空。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：原油假期连续下跌重挫市场 PX主力合约04月07日的收盘价为6392元/吨，较03月28日的收盘价的6932元/吨下跌540元/吨，整体变化幅度为-7.79%。 04月07日结算价为6392元/吨，较03月28日的结算价6952元/吨下跌560元/吨，整体变化幅度为-8.06%。 1.2 PX现货：在关税政策出炉前油价企稳，PX市场商谈和成交气氛活跃 03.31-04.04： 主力合约基差均值：-35元/吨；PX国内现货均价：6744.0元/吨，环比上期变化-53.80元/吨，变动幅度为-0.79%。 1.3 PX现货：周内成交最高价为855，最低价为803（美元/吨） PX企稳反弹力度减弱。CFR中国主港周均价为836.5美元/吨，较上一周变化-1.18%；FOB韩国周均价为814.4美元/吨，较上一周变化-0.95%。 节前上半周特朗普新关税政策出炉前，油价企稳上涨，PX由于计划内检修以及海内外多套装置计划外降负，现货流通量减少，部分外商在窗口内外积极买货挺价，也推动PX价格上涨。同时现货浮动价也一定程度走强，5月现货一度自上周-7/-5商谈涨至-4/-2商谈，6月现货价格也涨至-6/-2商谈。 2.1 PTA期货：企稳被原油超跌打破 PTA主力合约04月07日的收盘价为4550元/吨，较03月28日的收盘价4894元/吨下跌344元/吨，整体变化幅度为-7.10%。 04月07日的结算价为4550元/吨，较03月28日的结算价4914元/吨下跌364元/吨，整体变化幅度为-7.38%。 2.2 PTA现货：节前贸易商低价惜售，现货基差整体偏强运行 03.31-04.04，主力合约基差均值为12.0元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为621.25美元/吨，较上期下跌3.55美元/吨，变动幅度-0.57%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4867.75元/吨，较上期下跌21.05元/吨，变动幅度为-0.43%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3中海油惠州二期150万吨PX装置于4月1日例行停车检修 3.31-4.03：78.92% 3.24-3.28：83.67% 2.1西北一套120万吨PTA装置停止产出，个别装置负荷小幅调整 •汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车检修，重启时间待定。 •逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修，重启时间待定。•中泰石化：120万吨PTA装置2025年2025年3月底检修至5月初。•逸盛大连：375万吨PTA装置2025年3月15日左右检修1个月•福建百宏：250万吨PTA装置4月5日开始检修2周。 2.2前期检修装置陆续重启，开工从低点回升 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：美国关税政策出台后市场恐慌指数飙升 WTI原油4月7日期货结算价60.70美元/桶，较3月31日下跌10.78美元/桶。 布伦特原油4月7日期货结算价64.21美元/桶，较3月31日下跌10.56美元/桶。 1.1原油：关税打击叠加OPEC+增产 周一，担心如果美国总统特朗普兑现对欧洲某国征更多关税并可能攻击中东某国的威胁，原油供应可能会下降，国际油价急涨。周二，国际油价受美国对伊朗和俄罗斯制裁推动的涨势失去动力，市场为特朗普周三公布关税计划做准备。周三，市场未受美国原油库存增加影响，在周三欧美原油期货结算前，担心美国对加拿大和墨西哥石油加征关税，以及对墨西哥、俄罗斯伊朗的制裁继续令供应担忧挥之不去，国际油价收盘上涨。 1.1原油：关税打击叠加OPEC+增产 周四，市场担心美国关税举措将导致需求下降，而欧佩克及其减产同盟国加快逐步取消此前自愿减产也加剧了这种担忧，欧美原油期货创下近三年来最大单日跌幅。周五，市场担心特朗普的关税政策以及随之而来的报复性回应将导致全球经济衰退且商品需求下降，加之欧佩克及其减产同盟国5月份增产幅度远高于此前预期，随着全球股市下跌，国际石油市场继续遭遇售出。 1.2石脑油：俄罗斯向亚洲石脑油出口也逐步恢复，整体供应充裕，石脑油供需面继续转弱 石脑油CFR日本周度均价为618.5美元/吨，石脑油生产利润周度均价为52.63美元/吨。 即使化工需求尚可，但临近旺季时调油需求不佳，继续影响石脑油需求预期。供需格局转换，下半周石脑油经济性压缩明显。下游烯烃效益僵持运行，本周乙烯裂解周均价维持在216美元/吨，常规裂解装置经济性在短暂修复后回落至盈亏线以下。 2.1 PX加工差：石脑油价格回调，让利PXN PXN周度均值为220.67元/吨，环比上期变动7.66%。石脑油受原油影响更大，PXN进而走扩。 PX-MX保持区间运行，周度均值为78.90美元/吨，上周均值为81.50美元/吨。PX因需求端PTA工厂部分公布检修安排增强后市担忧情绪而涨幅受限，周内现金流略有外流，整体亏损局面延续。 2.2 PTA加工费：加工费继续下行一台阶 3.31-4.03：PTA本周现货加工费均值为270.95元/吨，上周均值为304.73元/吨。装置检修降负的边际提振效果减弱，市场在潜移默化地淘汰存量装置，头部企业掌控度进一步加强。 2.3库存：PTA装置检修如期兑现，供需格局变动不大 截止4.4，PTA社会库存为535.0万吨，较前一周减少2.7万吨，环比增速的变化为-0.48%。当前PTA社会库存处于历史同期中性偏高水平，但近一个月库存已出现小幅减少的迹象。 2.3库存：PTA工厂库存天数减少0.25天，聚酯工厂库存天数减少0.70天 截至4.03，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.29天，聚酯工厂原料库存天数为9.05天。PTA工厂库存下降是主动检修带来的结果，聚酯工厂库存下降但绝对量仍处于近五年高位，说明下游需求并不理想。 3.1成本支撑与需求不旺博弈，部分聚酯工厂让利销售，聚酯市场出现脉冲式高产销 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6845元/吨、8180元/吨、7150元/吨，较上个报告周期分别跌1.01%、跌1.03%、跌1.58%。 涤纶短纤华东市场本期均价6738元/吨，较上期均价涨18元/吨，幅度0.27%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在6040-6200元/吨，本周均价在6148元/吨，较上一报告期跌0.19%。 3.1成本僵持，供应收缩而需求谨慎，价格小幅波动 涤纶短纤主流工厂库存天数为10.10天，较上期增加0.04天。供应面，涤纶短纤主流大厂减产逐步执行，但市场货源依旧宽松；需求面，下游对短纤大厂减产及关税对价格的影响持谨慎态度，维持刚需采买。综合来看，节前涤纶短纤成本僵持，供应收缩而需求谨慎，价格上下两难。 聚酯切片工厂库存天数7.85天，较上期增加0.66天。聚酯切片市场3月中上旬下游多刚需补货，目前补货到4月中下旬附近，当下需求偏弱，整体采购需求欠佳，切片市场交投氛围不足，市场价持稳运行。 3.2下游投机需求升温带动，终端真实订单未有显著改善 03.31-04.03，聚酯产销周内平均估算为7成 聚酯工厂周均负荷为87.92%，江浙织机周均负荷为68.70% 周二单日产销达近三个半月新高，随后周三周四长丝价格虽未上涨，但下游阶段补库结束，长丝产销走弱。从产销放量原因来看，主导因素是价格而不是需求，主流聚酯工厂在低加工费甚至亏损下继续扩大了优惠力度。 3.3下游集中投机买“低”，聚酯工厂库存下降 截止4.03，环比上周去库力度有所加大，主要是促销反馈进一步拉升 POY平均库存天数为22.80天FDY平均库存天数为26.70天DTY平均库存天数为31.10天 3.4坯布市场局部成交回升，外贸订单下达迟缓 近期春夏服装面料局部下单增加，但部分织造企业也表示对后市行情不乐观，不排除后面可能减少开机台数应对新订单体量下降。国外询单下单整体有所放缓，客户多数短期看跌价格，常规备货采购放缓，中小订单是整个市场的主流。 截至4.03，吴江地区喷水织机开机率在76.25%（-2.12%），长兴地区喷水织机开机率在73.74%（-2.79%），萧绍地区圆机开机率在47.07%（-3.7%），海宁地区经编开机率在74%（-2.5%），常熟地区经编开机率在47%（-0.5%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006
