【能源化工周报】全球关税政策扰动，能化品种波动加剧

国贸期货能源化工研究中心2025-04-07 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205分析师：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251分析师：陈一凡从业资格证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946分析师：卢钊毅从业资格证号：F03101843投资咨询证号：Z0021177助理分析师：张国才从业资格证号：F03133773助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 01周度观点策略汇总 PART ONE 本 周 能 化 大 宗 产 品 收 盘 价 格 监 控 原 油:关 税 扰 动 叠 加O P E C +加 快 增 产 ， 国 际 油 价 大 幅 下 跌 聚 酯：P TA震 荡 偏 强 ， 乙 二 醇 延 续 弱 势 苯 乙 烯 ： 纯 苯 坍 塌 苯 乙 烯 价 格 下 行 L P G： 消 息 面 推 波 助 澜 ， 液 化 气 盘 面 节 节 攀 升 丁 二 烯 橡 胶：关 税 博 弈 叠 加 基 本 面 宽 松 ，B R面 临 成 本 坍 塌 风 险 : P V C : 沥 青 ： 供 需 双 弱 ，成 本坍 塌 原油（SC） PART TWO 原 油:关 税 扰 动 叠 加O P E C +加 快 增 产 ， 国 际 油 价 大 幅 下 跌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 ： 供 需 双 重 利 空 打 击 ， 油 价 大 幅 下 跌 供需双重利空打击，油价大幅下跌：在OPEC+突然逆转减产策略、美国关税政策冲击全球贸易预期、机构集体下调需求展望，市场恐慌情绪短时间内大幅升温，国际油价创下疫情以来最大的跌幅，周五盘中布伦特原油跌破65美元/桶关口，WTI原油重挫至62美元/桶以下，双双刷新2022年以来最大跌幅纪录。截至4月4日，WTI原油主力合约收盘价为62.32美元/桶,周度下跌6.72美元/桶（-9.73%），Brent原油主力合约收盘价为66.06美元/桶，周度下跌6.48美元/桶（-8.93%），SC原油主力合约收盘价为542元/桶，周度下跌0.3元/桶（-0.06%） 月 差&内 外 价 差 ：S C月 差 维 持 低 位 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 成 品 油 月 差 ： 柴 油 月 差 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 远 期 曲 线 ： 远 期曲 线大 幅 下 移 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 汽 柴 油 裂 解 价 差 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 航 煤 裂 解 价 差 小 幅 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ：2月 份O P E C产 量 上 升 ， 伊 朗 增 产 最 高 ◼EIA：2025年2月份全球原油及相关液体产量为10,392万桶/日，较2025年1月份上升93.7万桶/日。 ◼OPEC:2025年2月份OPEC国家原油产量为2686万桶/日，较2025年1月份上升15.4万桶/日。Non-OPECDoC国家原油产量为1415.1万桶/日，较2025年1月份上升20.8万桶/日。 ◼IEA：2025年2月份OPEC国家原油产量为2746万桶/日，较2025年1月份上升4万桶/日；Non-OPECDoC国家原油产量为1433万桶/日，较2025年1月份上升17万桶/日。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ： 美 国 周 度 原 油 产 量1 3 58万桶/天 ◼美国产量增加：截至3月28日当周美国国内原油产量增加0.6万桶至1358万桶/日，除却战略储备的商业原油进口646.6万桶/日，较前一周增加27.1万桶/日。当周美国原油出口减少72.8万桶/日至388.1万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2009.4万桶/日，较去年同期减少1.22%。 ◼钻井平台数下降：美国至4月4日当周活跃钻井总数590口，前值592口。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 美 国 商 业 库 存增 加6 1 6 . 5桶， 库 欣 库 存减 少7 5 . 5万桶 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 西 北 欧 原 油 库 存 上 升 ， 新 加 坡 燃 料 油 库 存 上 升 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存： 港 口原 油库 存小 幅 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 需 求 ： 汽 油 隐 含需 求持 稳，炼 厂 开 工 率小 幅回 落 ◼炼厂开工率下降：炼厂开工率小幅下降1.0%至86.00%，原油加工量减少18万桶/日至1579万桶/日。 ◼汽油隐含需求回升：汽油隐含需求934.74万桶/日，环比上周增加3.95万桶/日；馏分油隐含需求478.83万桶/日，环比上周增加9.52万桶/日。 中 国 需 求：国 内炼厂开 工 率小 幅 下 降 ◼2025年第14周（20250328-0403），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为59.20%，环比上周下跌0.80个百分点。受近期部分炼厂原料偏紧影响，西北、山东、华东等大区炼厂产能利用率有明显降低。 ◼本周（20250328-0403），山东独立炼厂常减压周均产能利用率为46.73%，较上周跌0.61个百分点，同比跌7.07个百分点。本周山东大炼化一期第二套常减压和某短停炼厂提量完成，不过有部分炼厂因原料问题降量和停工，抵消后本周山东炼厂常减压产能利用率下跌。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 炼 厂 利 润 ： 主 营 炼 厂毛 利上 升，独 立 炼 厂毛 利下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 宏 观 金 融 ： 美 元 指 数 回 落 ， 美 债收 益 率回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 C F T C持 仓 ：W T I原 油 投 机 性 多 头 持仓减 少 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 03 天然橡胶（RU&NR） PART THREE 行 情 回 顾 ： 关 税 政 策 拖 累 需 求 预 期 ， 橡 胶 价 格 大 幅 下 跌 ◼多空分歧较大价格宽幅波动：随着国内新一轮开割季到来，目前产区物候条件良好，供给端的支撑逐步走弱，中游库存持续累库，下游轮胎厂开工率小幅走低，整体盘面表现偏弱。宏观方面，随着美国关税政策落地，全球金融市场恐慌情绪升温，橡胶下游需求受关税预期拖累，盘面价格大幅下跌。截至4月3日收盘，RU主力收16295元/吨，周度下跌545元/吨（-3.24%），20号胶主力收13920元/吨，周度下跌470元/吨（-3.27%）。 现 货 市 场 ： 现 货 价 格 小 幅 下 跌 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓 ：R U主 力 移 仓 加 速 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓 ：N R持 仓 下 降 明 显 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 价 差 ：R U-N R价 差 扩 大 ，N R月 差 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 区 天 气 ： 产 区 天 气 维 持 正 常 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 上 游 原 料 ：胶 水 价 格 维 持 高 位 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 产 量：2月 份A N R P C累 计产 量7 5 . 4 7万吨 （+2 . 5 5%） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 出 口 量：2月 份A N R P C累 计 出 口量7 7 . 3 4万吨（+ 1 . 3 9%） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 进 口 ：1-2月 份 中 国 进 口 天 然 橡 胶1 0 9 . 1 6万 吨 （+ 1 9 . 1 7 %） ◼据中国海关总署公布的数据显示，2025年2月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.32万吨，环比减少14.5%，同 比 增 加44.85%。2025年1-2月 累 计 进 口 数 量109.16万吨，累计同比增加19.17%。 ◼2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%，2024年同期进口量为115.5万吨。 中 国 进 口 ：1-2月 份 中 国 进 口 天 然 橡 胶1 0 9 . 1 6万 吨 （+ 1 9 . 1 7 %） ◼从进口产销国对比来看，在2月份中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、马来西亚仍居前三位，进口量方面，进口居首位泰国进口量为20.88万吨，同比增加50.00%。 中 游 库 存 ： 国 内 社 会 库 存 继 续 幅 增 加 ◼截至2025年3月30日，中国天然橡胶社会库存137.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%；深色胶社会总库存为82.2万吨，环比增1.6%；浅色胶社会总库存为55.7万吨，环比降0.7%。 ⚫截至2025年3月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易⚫合计库存量61.98万吨，环比上期增加1.75万吨，增幅2.91%。保税区库存7.58万吨，增幅3.83%；一般贸易库存54.4万吨，增幅2.78%。 下 游 轮 胎 需 求 ： 轮 胎 产 能利 用 率小 幅 回 落 ◼中国全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比-0.08个百分点，同比-2.78个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比-2.38个百分点，同比-5.07个百分点。 ◼预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行。进入4月份，整体订单量不及预期，企业出货节奏将有所放缓，部分企业成品库存压力明显攀升，4月份存降负计划，下周期产能利用率仍存小幅走低预期。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 下 游 轮 胎 库 存 ： 山 东 地 区 全 钢 轮 胎库 存回 升 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 汽 车 及 重 卡 产 销 ：2月 汽 车 产 销 两 旺，3月 份重 卡 销 量 环 比 上 涨 ◼2月汽车产销分别为210.3万和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%，产量环比下降14.1%，销量环比下降12.2%。2月新能源车厂商批发渗透率47.0%，较2024年2月提升12pcts。 ◼根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年3月份，我国重卡市场共计销售约10.7万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年2月上涨32%，比上年同期的11.6万辆下降约8%。1-3月，我国重卡市场累计销量约为26.1万辆，同比降幅为4%。 轮 胎 出 口 ：1-2月 轮 胎 出 口1 3 8万 吨 （+ 3 . 3 %） ◼2月份，我国橡胶轮胎出口59万吨，同比（下同）增长4.4%；出口金额约107.95亿元，增长6.2%；出口均价上涨。其中，新的充气橡胶轮胎出口57万吨，增长4.9%；出口金额约104.32亿元，增长6.9%。按条数计算，2月份，新的充气橡胶轮胎出口4376万条，增长1.2%。 ◼1~2月，我国橡胶轮胎累计出口138万 吨，增 长3.3%； 出 口 金 额 约248.01亿元，增长5.1%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口132万吨，增长3.3%；出口金额为238.22亿元，增长5.2%。按条数计算，1~2月，我国累计出口新的充气橡胶轮胎1.04亿条，增长7.5%。 成 本 利 润 ： 泰 标 生 产 利 润 回 升 ， 泰 国 乳 胶 利 润 继 续 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 期 现 价 差 ： 人 混 期 现 价 差 有 所 反 弹 资料来源：Wind、钢