【能源化工周报】特朗普关税及制裁政策扰动，内外盘品种强弱分化

特朗普关税及制裁政策扰动，内外品种强弱分化 国贸期货能源化工研究中心2025-02-10 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205分析师：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251分析师：陈一凡从业资格证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946分析师：卢钊毅从业资格证号：F03101843投资咨询证号：Z0021177助理分析师：张国才从业资格证号：F03133773助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 周度观点策略 PART ONE 本 周 能 化 大 宗 产 品 收 盘 价 格 监 控 天 然 橡 胶:短 期 缺 乏 驱 动 ， 橡 胶 宽 幅 波 动 聚 酯 ：P TA表 现上 行 ，乙 二 醇表 现 反 弹 苯 乙 烯： 苯 乙 烯 库 存 上 升 L P G： 节 后 下 游 补 货 支 撑 ， 液 化 气 价 格 积 极 上 行 甲 醇 ： 节 后 维 持 排 库 ， 关 注 下 游 烯 烃 采 买 : P V C : PART TWO 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾：特 朗 普 政 策 交 织 影 响，油价表 现 偏 空 特朗普政策交织影响，油价表现偏空：本周国际油价下跌，美国新的关税扰动原油市场，特朗普总统对中国进口产品征收10%的关税，同时暂时暂停了对墨西哥和加拿大的计划征税。市场认为，虽然关税带来了不确定性，这有时对大宗商品有利，但更广泛的担忧是长期的贸易争端将抑制全球GDP增长，从而减少石油需求。截至2月7日，WTI原油主力合约收盘价为71.06美元/桶,周度下跌2.75美元/桶（-3.73%），Brent原油主力合约收盘价为74.69美元/桶，周度下跌1.81美元/桶（-2.37%），SC原油主力合约收盘价为603.8元/桶，周度上涨1.4元/桶（+0.23%） 原 油 月 差&内 外 价 差：S C月 差走 强,海 外 原 油 月 差 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 成 品 油 月 差：燃 料 油月差 大 幅 走 强 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 远 期 曲 线：内 盘 表 现 偏 强 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 柴 油 裂 解 价 差 上 涨 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 航 煤 裂 解 价 差 小 幅 波 动 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ：O P E C产 量 回 升 ， 剩 余 产 能 增 加 ◼欧佩克石油产量有所上升：2024年12月份，OPEC国家原油产量为2676万桶/日，较2024年11月份上升8.5万桶/日；Non-OPECDoC国家原油产量为1382万桶/日，较2024年11月份下降5.8万桶/日。 ◼EIA上调2025年OPEC国家剩余产能预测：2024年12月份，OPEC国家原油产能为3166万桶/日，较2024年11月份上升23万桶/日；剩余原油产能为490.1万桶/日，较2024年11月份上升14万桶/日。 产 量 ： 非O P E C国 家 产 量 增 加 明 显 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ： 美 国 周 度 原 油 产 量1 34 7 . 8万桶/天 ◼美国产量回升：截至1月31日当周美国国内原油产量增加23.8万桶至1347.8万桶/日。美国至1月31日当周国内原油产量增幅录得2024年11月22日当周以来最大，结束此前连续7周的下降趋势。当周美国原油出口增加64.5万桶/日至433.1万桶/日，美国原油产品四周平均供应量为2060.8万桶/日，较去年同期增加3.33%。 ◼钻井平台数下降：美国至2月7日当周活跃钻井总数586口，前值582口。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 美 国 商 业库 存增 加8 6 6 . 4万桶 ， 库 欣库 存减 少3 . 4万桶 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 西 北 欧 原 油 库 存 增 加 ， 新 加 坡 燃 料 油 库 存 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 山 东 港 口 原 油 库 存 上 升 ， 汽 柴 油 库 存 持 续 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 需 求 ： 汽 油 隐 含 需 求小 幅回 升，炼 厂 开 工 率维 持回 升 ◼炼厂开工率下降：炼厂开工率小幅上升1.00%至84.50%，原油加工量增加19万桶/日至1551万桶/日。 ◼汽油隐含需求回升：汽油隐含需求918.76万桶/日，环比上周增加12.33万桶/日；馏分油隐含需求549.2万桶/日，环比上周减少14.14万桶/日。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 需 求 ： 独 立 炼 厂 产 能 利 用 率 小 幅 回 落 ◼2025年第6周（20250131-0206），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.56%，环比上周下跌0.46个百分点。山东、华北等大区部分炼厂开始新一波检修及降负，产能利用率回落。 ◼本周（20250131-0206），山东独立炼厂常减压周均产能利用率为43.64%，较上周跌0.03个百分点，同比跌12.93个百分点。本周神驰化工开始停工检修，不过部分因春节假期降量炼厂加工量有所回升，抵消后本周山东炼厂常减压产能利用率仅微跌。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 炼 厂 利 润 ： 炼 厂 利 润 尚 可 ， 主 营 销 售 公 司 裂 解 价 差 回 升 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 宏 观 金 融 ： 美 元 指 数 走 强 ， 美 债 收 益 率 走 高 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 C F T C持 仓 ： 原 油 投 机 性 持仓减 少 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 天然橡胶（RU&NR） PART THREE 天 然 橡 胶:短 期 缺 乏 驱 动 ， 橡 胶 宽 幅 波 动 行 情 回 顾 ： 短 期 缺 乏 驱 动 ， 橡 胶 宽 幅 波 动 供给端压力缩减，橡胶偏强震荡：春节期间中美贸易政策影响商品市场交易情绪，节后返市首日盘面重心下滑明显，业者心态谨慎，现货价格跟随期货盘面重心下移;而下游工厂来看尚未返市，现货交易气氛冷清，整体成交寡淡，仅部分套利盘轮仓换月为主。截至2月7日收盘，RU主力收17500元/吨，周度上涨50元/吨（+0.29%），20号胶主力收14925元/吨，周度上涨0元/吨（+0.00%）。 现 货 市 场 ： 现 货 价 格 坚 挺 ， 整 体 估 值 仍 在 相 对 高 位 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓：节 后R U主 力 持仓回 升 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓 ：N R持 仓 大 幅 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 价 差 ：R U-N R价 差 震 荡 ，N R月 差 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 区 天 气 ： 产 区 天 气 正 常 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 上 游 原 料 ： 胶 水 价 格 有 所 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 产 量 ：2 0 2 4年A N R P C累 计 产 量11 3 4万 吨 （-2 . 1 5 %） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 出 口 量 ：2 0 2 4年A N R P C累 计 出 口9 4 9万 吨 （-2 . 7 6 %） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 进 口 量 ：2 0 2 4年 中 国 进 口 天 然 橡 胶5 6 6万 吨 （-1 2 . 7 6 %） ◼据中国海关总署公布的数据显示，2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混 合 胶、复 合 胶）进 口 量64.07万 吨，环 比 增 加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。 中 国 进 口 量 ：2 0 2 4年 中 国 进 口 天 然 橡 胶5 6 6万 吨 （-1 2 . 7 6 %） ◼从进口产销国对比来看，在10月份中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、马来西亚仍居前三位，进口量方面，进口居首位泰国进口量为17.18万吨，环比减少7.47%，泰国降水天气持久，扰动割胶工作及运输。 ◼2024年11月中国天然橡胶进口量56.11万吨，环比增加8.86%，同比增加0.64%。1-11月累计进口总量501.9万吨，累计同比减少14.86%。11月份海外天气逐渐改善进入增量阶段，供应环比增加，随着EUDR法案推迟，海外采购放缓，到中国市场订单数量增加。 中 游 库 存 ： 国 内 社 会 库 存 持 稳 ◼截至2024年1月26日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比增加4.7万吨，增幅3.70%；深色胶社会总库存为76.42万吨，环比增加5.04%；浅色胶社会总库存为55.24万吨，环比增加1.96%。 ◼截至2025年1月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量55.28万吨，环比上期增加3.2万吨，增幅6.15%。保税区库存6.55万吨，增幅5.32%；一般贸易库存48.72万吨，增幅6.27%。 下 游 轮 胎 需 求 ： 轮 胎 产 能 利 用 率 逐 步 回 升 ◼（1）中国全钢胎样本企业产能利用率为13.25%，环比上周期（20250124-0130）+1.74个百分点，同比-17.01个 百 分 点 ； 半 钢 胎 样 本 企 业 产 能 利 用 率 为12.64%，环比上周期（20250124-0130）-1.82个百分点，同比-38.82个百分点。 ◼本周国内半钢轮胎开工负荷较上周走高，主要是因为上周恰逢春节假期，轮胎企业全面进入假期阶段，开工降至低点。本周轮胎企业陆续复工复产，整体开工恢复性走高，预计下周期轮胎样本企业产能利用率延续提升。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 下 游 轮 胎 库 存 ： 山 东 地 区 轮 胎 库 存 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 汽 车 及 重 卡 产 销 ： 汽 车 景 气 度 延 续 ，1月 份 重 卡 销 量 大 幅 下 滑 ◼中汽车协发布的最新数据显示，12月汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年以来，累计产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。◼根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年1月份，我国重卡市场共计销售7万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比12月下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。 轮 胎 出 口 ：1 2月 轮 胎 出 口 大 幅 增 长 ◼11月份，中国橡胶轮胎出口总量81万吨，同比增长8.8%，环比11月份增加4万吨；出口金额约为145.78亿元，同比增长11.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量，为77万吨，同比增长8.2%；出口金额约为139.54亿元，同比增长11%。按条数计算，12月新的充气橡胶轮胎出口量，为6059万条，同比增长7.1%。 ◼2024年，中国橡胶轮胎累计出口量，为932万吨，同比增长5.2%；出口金额约为1644.94亿元，同比增长5.6%。新的充气橡胶轮胎累计出口899万吨，同比增长4.9%；出口金额为1583.03亿元，同比增长5.5%。按条数计算，2024年中国累计出口新的充气橡胶轮胎为68057万条，同比增长10