【能源化工周报】供给端多空交织扰动，能化品种宽幅波动

国贸期货能源化工研究中心2025-03-03 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205分析师：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251分析师：陈一凡从业资格证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946分析师：卢钊毅从业资格证号：F03101843投资咨询证号：Z0021177助理分析师：张国才从业资格证号：F03133773助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 01周度观点策略汇总 PART ONE 本 周 能 化 大 宗 产 品 收 盘 价 格 监 控 聚 酯 ：P TA需 求 逐 步 恢 复 ，乙 二 醇 表 现 偏 弱 苯 乙 烯： 成 本 下 行 检 修 上 行 L P G：3月 沙 特 下 调C P价 格 ， 液 化 气 盘 面 震 荡 走 跌 甲 醇：烯 烃 装 置 存 重 启 预 期，甲 醇 价 格 震 荡 偏 强 运 行 : P V C : 原油（SC） PART TWO 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 ： 利 空 情 绪 或 释 放 完 毕 ， 油 价 临 近 底 部 支 撑 区 域 供给端因素交织影响，国际油价宽幅波动：本周国际油价止跌震荡。目前OPEC+产油国联盟正陷入是否按计划在4月增产的艰难抉择中，由于美国对委内瑞拉、伊朗和俄罗斯实施新的制裁，以及全球关税政策的不确定性，OPEC+成员国对全球石油供应形势的判断变得复杂，原油价格回落至地区支撑区域，有止跌反弹趋势。截至2月28日，WTI原油主力合约收盘价为69.95美元/桶,周度下跌0.30美元/桶（-0.43%），Brent原油主力合约收盘价为73.08美元/桶，周度下跌0.77美元/桶（-1.04%），SC原油主力合约收盘价为540元/桶，周度下跌22元/桶（-3.91%） 月 差&内 外 价 差 ：S C近 月 月 差 大 幅 回 落,内 外 价 差 持 续 修 复 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 成 品 油 月 差 ： 高 硫 燃 料 油 月 差 偏 强 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 远 期 曲 线 ： 内 盘 迅 速 走 弱 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差 ： 柴 油 裂 解 价差较 强 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 裂 解 价 差：航 煤裂 解价 差 小 幅 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ：1月 份O P E C产 量 下 降 ， 减 产 执 行 率 较 好 ◼欧佩克石油产量小幅下降：根据二手资料估计，2025年1月份，OPEC国家原油产量为2667.8万桶/日，较2024年12月份下降12.2万桶/日。Non-OPECDoC国家原油产量为1394.7万桶/日，较2024年12月份上升0.4万桶/日。 ◼1月份减产执行率较好：从产量数据可以看出，2025年1月份，OPEC+成员国整体产量较2024年12月份产量下滑，减产执行率较好。 产 量 ： 非O P E C国 家 产 量 小 幅 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 量 ： 美 国 周 度 原 油 产 量1 35 0 . 2万桶/天 ◼美国产量回升：截至2月21日当周美国国内原油产量增加0.5万桶至1350.2万桶/日，除却战略储备的商业原油进口591.9万桶/日，较前一周增加9.9万桶/日。当周美国原油出口减少19.3万桶/日至418.8万桶/日，美国原油产品四周平均供应量为2029.9万桶/日，较去年同期增加4.19%。 ◼钻井平台数下降：美国至2月28日当周活跃钻井总数593口，前值592口。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 美 国 商 业库 存减 少2 3 3. 2万 桶 ， 库 欣 库 存增 加1 2 8. 2万 桶 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 库 存 ： 西 北 欧 原 油库 存下 降，新 加 坡 燃 料 油 库 存 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 需 求 ： 汽 油 隐 含需 求回 升，炼 厂开 工 率回 升 ◼炼厂开工率下降：炼厂开工率小幅上升1.60%至86.50%，原油加工量增加29万桶/日至1588万桶/日。 ◼汽油隐含需求下降：汽油隐含需求930.20万桶/日，环比上周增加16.54万桶/日；馏分油隐含需求497.37万桶/日，环比上周减少30.93万桶/日。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 需 求 ： 独 立 炼厂开 工 率 有 所 回 升 ◼2025年第9周（20250221-0227），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为58.70%，环比上周上涨0.71个百分点。受近期炼厂端利润有所好转影响，山东等大区部分炼厂提高生产负荷。 ◼本周（20250221-0227），山东独立炼厂常减压周均产能利用率为43.17%，较上周跌0.04个百分点，同比跌11.16个百分点。本周部分炼厂因利润提升小幅提量生产，不过个别炼厂因原料成本较高常减压装置停工，抵消下本周山东炼厂常减压产能利用率微幅下跌。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 炼 厂 利 润 ： 主 营 炼 厂 毛 利 下 降，独 立 炼 厂 毛 利回 升 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 宏 观 金 融 ： 美 元 指 数走强，美 债 收 益 率 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 C F T C持 仓 ：W T I原 油 投 机 性 多 头 持 仓 减 少 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 03 天然橡胶（RU&NR） PART THREE 行 情 回 顾 ： 供 应 维 持 偏 紧 ，N R表 现 偏 强 ◼供应维持偏紧，NR维持偏强表现：目前全球供应进入季节性缩量阶段，海外原料价格高位运行，胶价成本支撑偏强。20号胶近月逼仓延续，国内现货库存继续回归累库，多头获利平仓，叠加宏观情绪氛围转弱，周期内胶价震荡下行。截至2月28日收盘，RU主力收17710元/吨，周度下跌135元/吨（-0.76%），20号胶主力收15415元/吨，周度上涨165元/吨（+1.08%）。 现 货 市 场 ： 现 货 价 格 坚 挺 ， 价 格 处 于 高 位 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓 ：R U主 力 持 仓 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 持 仓 ：N R持 仓 仍 在 高 位 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 盘 面 价 差 ：R U-N R价 差 缩 窄 ，N R月 差 宽 幅 波 动 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 产 区 天 气 ： 泰 国 南 部 降 水 增 加 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 上 游 原 料 ： 胶 水 价 格 上 涨 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 产 量 ：2 0 2 4年A N R P C累 计 产 量11 3 4万 吨 （-2 . 1 5 %） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 主 产 国 出 口 量 ：2 0 2 4年A N R P C累 计 出 口9 4 9万 吨 （-2 . 7 6 %） 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 中 国 进 口 量 ：2 0 2 4年 中 国 进 口 天 然 橡 胶5 6 6万 吨 （-1 2 . 7 6 %） ◼据中国海关总署公布的数据显示，2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混 合 胶、复 合 胶）进 口 量64.07万 吨，环 比 增 加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。 中 国 进 口 量 ：2 0 2 4年 中 国 进 口 天 然 橡 胶5 6 6万 吨 （-1 2 . 7 6 %） ◼从进口产销国对比来看，在12月份中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、马来西亚仍居前三位，进口量方面，进口居首位泰国进口量为23.14万吨，环比增加26.80%。 ◼2024年12月份我国天然橡胶进口量环比增加14.18%，增幅超预期。12月份海外天气改善进入增量阶段，供应环比增加，随着EUDR法案推迟，海外采购放缓，到中国市场订单数量增加。 中 游 库 存 ： 国 内 社 会 库 存 小 幅 增 加 ◼截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.23%。中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为57.6万吨，环比降0.5%。 ◼截至2025年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.56万吨，环比上期增加0.7万吨，增幅1.23%。保税区库存6.74万吨，增幅0.44%；一般贸易库存50.82万吨，增幅1.34%。 下 游 轮 胎 需 求 ： 轮 胎 产 能 利 用 率 回 升 至 常 规 水 平 ◼本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.97%，环比+14.69个百分点，同比+17.08个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+12.07个百分点，同比+15.79个百分点。 ◼预计下周期轮胎样本企业产能利用率多延续当前状态，整体小幅波动为主。目前部分企业缺货尚存，整体库存储备不大，叠加市场仍处逐步恢复阶段，预计企业仍将维持开工以保证产品供应。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 下 游 轮 胎 库 存 ： 山 东 地 区 全 钢 轮 胎库 存 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 汽 车 及 重 卡 产 销 ： 汽 车 景 气 度 延 续 ，1月 份 重 卡 销 量 大 幅 下 滑 ◼中汽车协发布的最新数据显示，12月汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年以来，累计产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。◼根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年1月份，我国重卡市场共计销售7万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比12月下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。 轮 胎 出 口 ：1 2月 轮 胎 出 口 大 幅 增 长 ◼12月份，中国橡胶轮胎出口总量81万吨，同比增长8.8%，环比11月份增加4万吨；出口金额约为145.78亿元，同比增长11.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量，为77万吨，同比增长8.2%；出口金额约为139.54亿元，同比增长11%。按条数计算，12月新的充气橡胶轮胎出口量，为6059万条，同比增长7.1%。 ◼2024年，中国橡胶轮胎累计出口量，为932万吨，同比增长5.2%；出口金额约为1644.94亿元，同比增长5.6%。新的充气橡胶轮胎累计出口899万吨，同比增长4.9%；出口金额为1583.03亿元，同比增长5.5%。按条数计算，2024年中国累计出口新的充气橡胶轮胎为68057万条，同比增长10.5%。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 成 本 利 润 ： 泰 标 生 产 利 润 缩 窄 ， 泰 国 乳 胶 利 润 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 期 现 价 差 ： 人 混 期 现 价 差 大 幅 缩 小 ， 越 南3 L期 现 价 差 缩 窄 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 期 现 价 差 ： 标 混 价 差 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 04聚酯（TA&EG&PF） PART FOUR 聚 酯 ：P TA需 求 逐 步 恢