华创交运|红利资产月报：收费公路管理条例预备修订，关税调整下港口交易活跃

一、5月行业行情表现：港口板块表现最佳

• 交通运输行业整体上涨4.86%，跑赢沪深300指数2.03pct。
• 红利资产（公港铁）板块中，高速公路、铁路运输、港口涨跌幅分别为+2.08%、+3.02%、+11.35%。
• 港口板块跑赢沪深300指数和交运指数，南京港、连云港表现强势。
• 关键数据：港口板块5月日均成交额同比增长233.6%。

二、市场环境：低利率环境+红利资产成交额回升

• 利率环境：国债收益率处于低位，10年中债国债到期收益率为1.69%。
• 市场交易情况：港口板块5月日均成交额同比增长233.6%。

三、行业政策：收费公路管理条例预备修订

• 国务院办公厅发布2025年立法工作计划，公路法修订草案/收费公路管理条例已纳入预备审议/预备修订。

四、公路板块跟踪

• 行业月度数据：3月公路客运量同比增长0.3%，货运量同比增长4.9%。
• 重点公司动态：赣粤高速、中原高速4月通行费收入同比变化分别为-1.52%、-3.57%。

五、铁路板块跟踪

• 行业月度数据：4月铁路旅客发送量同比增长6%，货运量同比增长4.9%。
• 重点公司动态：大秦铁路4月核心经营资产大秦线完成货物运输量同比增长0.99%。

六、港口板块跟踪

• 行业月度数据：过去四周港口货物吞吐量同比增长3.9%，集装箱吞吐量同比增长5.7%。
• 重点公司动态：招商港口4月完成集装箱吞吐量同比增长5.1%。

七、投资建议

• 公路：持续看好交运红利资产长期配置价值，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。
  • 首推四川成渝/四川成渝高速公路。
  • 重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
• 港口：长久期价值或推升估值弹性。
  • 重点推荐招商港口。
  • 看好青岛港。
  • 关注唐山港。
• 铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会。
  • 持续推荐京沪高铁。
  • 看好大秦铁路。
  • 建议重点关注广深铁路、铁龙物流。

八、风险提示

• 经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。