核心观点与关键数据
宏观环境
4月份中国经济顶住压力稳定增长，工业增加值、服务业生产指数及社会消费品零售总额均实现增长。70城房价同比降幅持续收窄，一、二线城市新房价格环比持平，三线城市略有下降。新一轮存款利率下调即将落地，多家银行将下调人民币存款挂牌利率。
国际经济展望
欧盟委员会下调欧洲经济增长预期，预测2025年欧元区GDP增长0.9%，2026年增长1.4%。美联储副主席杰斐逊表示将穆迪调降美国评级作为一般数据处理，无需改变美联储职责。纽约联储主席威廉姆斯认为经济表现良好，货币政策处于良好位置。亚特兰大联储主席博斯蒂克警告通胀走向令人不安，预计今年降息一次。
铝市场基本面
电解铝
- 供给端：国内新增产能增量零星，在运行产能接近行业上限，供给相对稳定。原铝进口数量增加，总产能略有提升，开工率保持高位。
- 需求端：下游铝材加工开工率有所回落，但海外关税缓和提振出口需求，总体维持小幅增长。
- 库存：电解铝社会库存稳步去化。
- 期货市场：沪铝主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱。
- 期权市场：购沽比为0.83，情绪偏空，隐含波动率略降。
氧化铝
- 供给端：几内亚雨季前发货积极，国内铝土矿复产稳定，原料供给得到补充，价格有所松动。部分冶炼厂检修压产，供给偏多情况改善。
- 需求端：国内电解铝在产产能接近上限，对氧化铝需求较稳定。
- 期货市场：氧化铝主力合约震荡走强，持仓量增加，现货贴水，基差走强。
供需平衡
WBMS铝供需平衡表显示供应过剩，电解铝供需平衡表显示缺口收窄，氧化铝供需平衡表显示缺口扩大。
技术分析
电解铝：60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱略收敛。
氧化铝：60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩。
操作建议
- 电解铝：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
- 氧化铝：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
研究结论
电解铝基本面处于供给稳定、需求小幅增长的局面，行业库存稳步去化。氧化铝基本面处于供给小幅收敛、需求稳定的阶段。宏观环境不确定性较高，建议投资者轻仓操作，控制风险。
