全球市场观察
- 中国股市：港股涨跌互现，医疗保健、资讯科技与能源上涨，可选消费、必选消费与金融下跌；南下净买入84.59亿港元。A股环保、地产与国防军工领涨，食品饮料、汽车与银行下跌。并购重组概念股受证监会新规提振大涨，航运股因抢出口刺激短期活跃。中概股小幅收跌，人民币基本持平。
- 美股：低开高走，医疗保健、必选消费与工业领涨，能源、可选消费与信息技术下跌。散户逢低买入创历史新高，市场消化穆迪下调美国信用评级影响，美债收益率冲高回落，美元走弱，黄金反弹。微软引入AI模型上涨，特斯拉下跌。美联储副主席和纽约联储主席暗示9月前可能不降息，但招银国际预计9月及11/12月将降息。
宏观经济
- 中国经济：4月经济活动放缓但仍强劲，社会零售额、工业增加值和固定资产投资增速略有回落但仍高于2024年水平。“以旧换新”政策支撑耐用品零售。贸易战缓和提振市场情绪，但降低政策强刺激概率。上调第二季度GDP增速至4.8%，下半年和全年增速分别为4.7%和4.9%。第三季度可能面临放缓压力，政策宽松可能推迟至第四季度，财政刺激、提振消费和去产能或成为谈判重点。
公司点评
- 零跑汽车：1Q25超预期，毛利率环比提升1.6个百分点至14.9%，部分得益于与一汽战略合作。剔除战略合作贡献，整车毛利率提升超4个百分点，印证降本能力。销量预测从48万台上调至55万台，毛利率预测从11.2%上调至12.1%。Leap 3.5架构可降低智能座舱及辅助驾驶芯片成本30-40%。预计2025年国际业务贡献1.1亿元利润。维持买入评级，目标价上调至72港元，主要考虑市场情绪改善及盈利可见度提升。
招银国际环球市场焦点股份
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