宏观金融
- 美国通胀数据：4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4%；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。
- 美联储政策：市场预期美联储于9月首次降息、10月第二次降息，美元指数回落，全球风险偏好继续升温。
- 中国经济：中国4月出口远超预期，出口对经济的拉动作用仍强；中美相互大幅降低关税，美国贸易政策对国内经济的影响减弱，短期提振国内风险偏好，人民币汇率和国内股市继续走强。
- 资产配置建议：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多；国债短期震荡回调，谨慎观望；商品板块来看，黑色短期低位震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。
股指
- 市场表现：国内股市继续上涨，主要受港口航运、光伏以及银行等板块带动。
- 基本面：中国4月出口远超预期，出口对经济的拉动作用仍强；中美相互大幅降低关税，短期提振国内风险偏好。
- 操作建议：短期谨慎做多。
贵金属
- 黄金市场：COMEX黄金期货主力合约收至3247一线，沪金主力合约回升至765元/克。
- 影响因素：美通胀数据报告弱于预期为美元提供支撑；中美日内瓦联合声明超市场预期发布，贸易紧张局势大幅缓和，全球避险情绪显著降温；经济数据韧性推迟降息预期，叠加避险因素缓和，黄金阶段性承压。
- 结构性支撑：债务扩张背景下美元信用边际弱化为金价提供结构性支撑，全球去美元化趋势下黄金配置价值不减。
- 操作建议：若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位。
- 白银市场：尽管地缘紧张支撑投资需求和避险属性，但制造业持续疲软外加关税供应链冲击，短期维持观望。
黑色金属
- 钢材市场：国内钢材期现货市场区间震荡，市场成交量回落明显。市场对关税利好情绪有所减弱，做多情绪有减弱。
- 基本面：现实需求继续走弱，上周5大品种钢材表观消费量环比回落125.66万吨，库存见底回升；供应端，钢厂盈利较为可观，铁水产量处于年内高位，但五大品种钢材产量环比回落9.52万吨。
- 市场观点：短期钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。
铁矿石
- 市场表现：铁矿石盘面高位震荡，现货价格小幅回落。
- 基本面：钢厂利润可观，铁水产量短期处于高位，但钢材需求已经边际走弱，若后期这一趋势延续，铁水产量将回落；供应方面，铁矿石发货量环比回落21.5万吨，到港量环比回落95.1万吨，但二季度为传统铁矿石发运旺季，后期发货及到港量均将有所回升。
- 市场观点：铁矿石仍建议以区间震荡思路对待。
硅锰/硅铁
- 市场表现：硅锰现货价格小幅反弹，硅铁现货价格持平。
- 基本面：上周Mysteel5大品种钢材产量环比回落9.52万吨，铁合金需求开始走弱；硅锰合格块现金含税自提南北方主流价格5650-5750元/吨；锰矿现货价格延续弱势；硅锰企业减产持续；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5300-5400元/吨，75硅铁价格报5900-5950元/吨。
- 市场观点：硅锰/硅铁价格仍以区间震荡思路对待。
能源化工
- 原油：特朗普威胁在未能达成核协议的情况下将加大对伊朗石油的制裁；美国通胀数据低于预期，以及美中贸易紧张局势缓和都推动了油价走高；OPEC+预计在6月1日的会议上进一步提高产量，油价长期的上行空间有限，短期制裁风险可能会继续放大波动。
- 沥青：沥青价格跟随油价大幅上行，叠加整体供应处在偏低位置。下游需求近期一定程度的提振，囤库需求小幅提高。库存方面，近期厂库向社会库的转移较为顺畅，且社库的去化开始有一定迹象，需求接近旺季时点，有明显库存去化驱动，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动。
- PX：原油价格抬升明显，PX外盘大幅走高至843美金，叠加PX自身检修偏多，叠加PTA价格走高，PX跟随聚酯链共振上行。另外PTA检修计划已有小幅减少，PX后期将继续偏紧。
- PTA：PTA基差持续走高至最高190，短期检修持续兑现，导致现货流通性持续吃紧，港口库存仍然在下降中，推高盘面价格保持高位。后期终端开工仍有恢复空间，下游高开工大概率将仍可以持续，PTA自身供减需增格局不变，短期继续偏强。
- 乙二醇：乙二醇港口库存近期在下降，工厂隐形库存也略有去化，导致近期和聚酯其他品类共振明显，下游开工高位提振下，乙二醇或将开启去库通道。港口库存小幅去化，发货情况持续保持极高水平，后期终端订单仍有释放需求，乙二醇将继续保持偏强。
- 短纤：聚酯价格整体跟随原油价格大幅上行，短纤跟随走高。另外纱厂开工保持稳定，叠加聚酯链整体回暖，短纤价格回升明显。短期下游开工将继续保持，叠加对美订单将有释放需求，短纤自身库存前期也有一定去化，近期终端需求释放大概率将对上游库存进行投机性采购。短期继续保持偏强运行。
- 甲醇：到港明显增加，节后补库不及预期，同时需求走弱，内地和港口库存同步上涨。月度进口的上涨和内地装置重启导致甲醇供应压力凸显，进入累库进程，周度看内地装置下周期计划检修较多，短暂缓解供应压力，以及绝对库存偏低支撑，叠加关税实质性进展，短期价格修复，中长期压力明显仍有下行空间。
- PP：前期检修装置恢复，周度产量攀升高位，下游需求偏弱，以及关税问题取得实质性进展，PDH装置潜在风险或解除，PP价格虽同原油估值有所修复，但基本面情况边际转弱，LP价差预计短期走强。
- LLDPE：PE下游略有下滑，装置检修增加，整体检修预计超预期，库存转而下降，同时原油价格上涨，PE价格预计短期修复为主。
- 尿素：国内尿素市场价格有所上调，幅度在10-50元/吨，下游跟进谨慎。周末装置部分恢复，国产供应偏高，尿素产能利用率为87.84%。出口政策提振，集港需求增加，下游复合肥开工下降，工业刚需采购。同时尿素企业库存下降，短期利好提振，价格偏强。后续需关注出口配额等更多细则落实情况，若无超预期利好，以及保供稳价压制，盘面向上驱动不足。
有色
- 铜：隔夜美元走软，LME铜3月站上9600美元/吨。铜矿加工费为-43.11美元/吨，近期下滑幅度放缓，关注印尼自由港铜精矿出口和巴拿马第一量子铜矿进展。即将进入需求淡季，中美关税降低导致抢出口，将对需求有所提振。去库大幅放缓，关注需求韧性。另外，随着铜流入美国，COMEX铜库存升至2018年以来的最高水平。短期，铜价震荡，中期寻找做空机会。
- 铝：中美经贸谈判结果超预期乐观，目前市场焦点仍在关税。特朗普表示可能在本周末与我国领导人通话；美国财政部长贝森特也表示，预计将在未来几周内再次与中国官员会面，继续进行贸易谈判以达成更全面的协议。谈判进入深水期，美国的目的是制造业回流和缩小逆差。无论如何，10%的基础关税是要保留的，高关税依然存在，并且关税可能出现反复。仍然建议前期多单逢反弹分批平仓。等待情绪消化后，寻找做空机会。
- 锡：供应端，缅甸佤邦召开复产前座谈会，复产流程进一步明确，复产正在推进中，如果顺利6、7月即可复产，刚果（金）Bisie锡矿分阶段恢复运营，暂未完全复产，云南江西两地炼厂开工率依然处于低位，进口窗口小幅打开后再关闭，预计5月进口量维持高位。需求端，焊料企业订单维持，但无明显增量，即将进入需求淡季，下游及终端企业刚需采购为主，现货市场成交清淡，补库意愿低迷，库存由降转增，增加360吨。综上，短期锡价震荡，佤邦复产消息和需求边际走弱风险施压。
