美元债双周报（25年第20周）：评级下调加剧美债中长期压力

中性xuzhenting@guosen.com.cn《美元债双周报（25年第18周）-美国一季度GDP负增长，但就《美股市场速览-科技巨头带动资金回流市场》——2025-04-27 行业研究·海外市场专题美股中性·维持证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股市场速览-资金大量回流，科技板块领先》——2025-05-18《美股市场速览-资金流入减速，行业分化较大》——2025-05-11业市场维持韧性》——2025-05-06《美股市场速览-市场持续修复，多数行业上涨》——2025-05-04 内容目录美债基准利率..................................................................5美国宏观经济与流动性..........................................................6汇率..........................................................................9海外美元债...................................................................10中资美元债...................................................................12调级行动.....................................................................13风险提示.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：2年期与10年期美债利率..............................................................5图2：美债收益率曲线......................................................................5图3：各期限美债竞标倍数..................................................................5图4：2-30年期美债发行中标利率............................................................5图5：美债月度发行额......................................................................5图6：联邦基金利率期货市场隐含的降息次数..................................................5图7：美国通胀同比走势....................................................................6图8：美国联邦政府年度累计财政赤字（财年）................................................6图9：美国经济意外指数....................................................................6图10：美国Markit PMI.....................................................................6图11：美国消费者信心指数.................................................................6图12：美国金融条件指数...................................................................6图13：美国房屋租金增速...................................................................7图14：美国申领失业金人数.................................................................7图15：美国时薪同比增速...................................................................7图16：美国非农就业数据...................................................................7图17：美国房地产新屋获批、开工、销售量同比增速...........................................7图18：美国个人消费支出同比增速...........................................................7图19：美国盈亏平衡率通胀预期.............................................................8图20：美国通胀分项贡献...................................................................8图21：非美货币近1年走势.................................................................9图22：非美货币近两周变化.................................................................9图23：中美主权债利差.....................................................................9图24：美元指数与10年期美债利率..........................................................9图25：美元指数与人民币指数...............................................................9图26：美元兑人民币1年期锁汇成本变化.....................................................9图27：美国美元债价格走势................................................................10图28：美欧综合美元债价格走势............................................................10图29：全球投资级美元债价格走势..........................................................10图30：全球高收益美元债与中资国内债价格走势..............................................10图31：全球债市近两周回报率对比..........................................................10图32：美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数.............................................11图33：美国不同期限国债ETF价格涨跌幅....................................................11图34：中资美元债回报率2023年以来走势（分级别）.........................................12图35：中资美元债回报率2023年以来走势（分行业）.........................................12图36：投资级中资美元债收益率和利差走势..................................................12图37：高收益级中资美元债收益率和利差走势................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4图38：近两周回报（分级别）..............................................................12图39：近两周回报（分行业）..............................................................12图40：中资美元债净融资额走势（亿美元）..................................................13图41：中资美元债各板块到期规模..........................................................13表1：近两周中资美元债发行人调级行动.....................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美债基准利率2年期与10年期美债利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所资料来源：Wind，国信证券经济研究所 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：2-30年期美债发行中标利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：联邦基金利率期货市场隐含的降息次数资料来源：彭博，国信证券经济研究所整理 图3：各期限美债竞标倍数图5：美债月度发行额 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美国宏观经济与流动性图8：美国联邦政府年度累计财政赤字（财年）彭博，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图10：美国Markit PMI资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图12：美国金融条件指数Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：彭博，国信证券经济研究所整理 资料来源：图9：美国经济意外指数图11：美国消费者信心指数资料来源： 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图16：美国非农就业数据资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图18：美国个人消费支出同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：彭博，国信证券经济研究所整理图15：美国时薪同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图17：美国房地产新屋获批、开工、销售量同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图20：美国通胀分项贡献资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容汇率Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Wind，国信证券经济研究所整理 资