大类资产策略周报

摘要

大类资产配置：关注海外经济走向

海外宏观

1. 中美经贸缓和：中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，大幅降低双边关税水平。关税恢复至4月2日前框架，24%关税暂停90天，10%保留，芬太尼关税未提及。此举提振两国信心，但后续谈判仍需关注。
2. 美国通胀温和：4月CPI温和反弹（2.3%），PPI意外下跌（-5.4%），反映企业利润率下滑，关税尚未转嫁。关税影响存在滞后性，90天缓和期可能使价格上涨温和，但综合税率仍高，5月或6月数据或显影响。
3. 美联储降息预期收紧：美联储维持观望态度，6月不降息概率超80%，首次降息或9月，2026年预期2次降息。

大类资产表现

1. 债市：穆迪下调美国信用评级至AA1，预计2035年美债负担升至GDP的134%。国内债市环境变化，5月7日增量措施利好兑现，但中美关税缓和导致风险偏好升温，债市预计偏空。
2. 汇率：贸易乐观情绪缓解衰退担忧，但穆迪下调评级使美元指数下跌。非美元交易进程推进，在岸、离岸人民币小幅走强，其他主要货币走弱。
3. 股指：中美关税缓和推动全球股指反弹。A股一季报数据强弱互现，估值处于历史中位，类平准基金或维持估值稳定。
4. 原油：关税下调带动油价上涨，但地缘消息施压，若美国对伊朗制裁放缓，供需将趋宽松。油价短期高波动，中期仍面临压力。
5. 贵金属：避险情绪转弱，多头获利了结，金价大幅回落。短期或震荡调整，中长期央行购金需求与抗通胀属性或支撑长期持有。

下周关注重点

国内关注5月经济数据（工业增加值、社消零、失业率、LPR），海外关注欧美PMI数据。