大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年5月1 9日 摘要 大类资产配置：关注美国5月PMI数据 1.海外宏观：美国重回降温路径 (1)美国通胀重回下行趋势：美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国4月核心CPI同比增长3.6%，持平预期3.6%，低于前值3.8%；4月核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，持平预期0.3%。从分项数据来看，住房与能源两项指数依然是通胀的最大贡献项，环比增速占所有项目指数月度涨幅之和的一半，服务业通胀价格明显回落。 (2)服务业成本降温显著：分项数据来看，住房与能源两项指数依然是通胀的最大贡献项，环比增速占所有项目指数月度涨幅之和的一半，服务业通胀价格明显回落。高利率对于房地产需求端的抑制作用仍然存在，纽约联储报告中支指出，高利率下房屋贷款相关的违约率有所上升，这都将将对未来房价产生利空作用，带动通胀下行。同时，近期地缘政治局势的缓和使得油价有所回落，并且高利率环境持续下的宏观需求仍存在一定下行压力，EIA和OPEC月度报告中均下调了原油的需求预期，短期内能源价格或继续震荡偏弱运行。 国家庭债务总额创下历史新高的17.79万亿美元，一季度增量高达1840亿美元，持续增加的利息支出将使得居民消费支出进一步减少。2.大类资产表现：市场宽松预期强化，美元指数周内小幅下行，全球股指走强，美债收益率小幅下行，其他非美元货币小幅走强；供需分歧仍存，国际油价宽幅震荡，关注6月opec会议减产情况；避险情绪与美元指数走弱支撑国际金价周内上行；国内政策频出，强预期刺激下大宗商品表现多数上行。(1)债市方面，市场宽松预期强化，美债收益率再度下行。美联储即将缩减缩表规模，美财政部也将开启回购，而强美元也对海外资金持续吸引，美债收益率稳中 有降；国内方面，本周超长起特别国债落地，地产政策组合拳出台，国债收益率整体震荡的同时收益率曲线继续陡峭化。下周来看，央行MLF平价等量续作延续精准投放，中短端收益率下行空间有限，长端在地产和财政政策影响下存继续上行可能。 (2)汇率方面，欧美经济表现分化，使得市场预期欧央行或率先开启降息周期，这将使得美元指数维持偏强走势，但美国通胀重回下行通道，给予了市场对于年内降息的信心，短期内美元指数上行压力将有所放缓。 (3)股指方面，宽松预期再度走强下，市场风险偏好明显改善，全球股指周内多数上行。但在强美元和高利率压力下，企业融资成本不断增加，叠加需求走弱，短期内仍存在回调的可能。国内方面，房地产组合拳符合市场此前预期，A股中房地产及相关板块周内企稳回升；其中，银行等板块的提振带动大盘指数表现优于小盘指数。新政策有利于降低购房者准入门槛，引导居民部门合理提升杠杆率，从需求端支持房企资金回流，从而消除系统性金融风险，即实现稳房价、稳地价、稳预期的传导路径，支撑A股估值中枢的修复。(4)大宗商品方面，市场交易重回供需矛盾，多空双方分歧凸显，但短期内地缘政治仍存在不确定性，预计原油价格将维持宽幅震荡。贵金属方面，近期金价对于 避险需求的情绪反馈较大，而美元指数走弱也再度激发市场对于黄金长期上行走势的信心，短期内黄金期价的波动性或显著增加。3.下周关注重点： 国内关注中国5月LPR利率报价；海外关注美国5月PMI数据 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国通胀重回下行趋势 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，较前值3.5%小幅下降；4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国4月核心CPI同比增长3.6%，持平预期3.6%，低于前值3.8%；4月核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，持平预期0.3%。从分项数据来看，住房与能源两项指数依然是通胀的最大贡献项，环比增速占所有项目指数月度涨幅之和的一半，服务业通胀价格明显回落。 1.2美国家庭债务压力再创新高 资料来源：纽约联储，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢虽然就业市场依旧强劲，但居民消费压力逐步升高，纽约联储最新公布的《家庭债务与信贷季度报告》中指出，美国家庭债务总额创下历史新高的17.79万亿美元，一季度增量高达1840亿美元，持续增加的利息支出将使得居民消费支出进一步减少。 1.3美国能源消费高峰延后 资料来源：EIA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢近期地缘政治局势的缓和使得油价有所回落，并且高利率环境持续下的宏观需求仍存在一定下行压力，EIA和OPEC月度报告中均下调了原油的需求预期，短期内能源价格或继续震荡偏弱运行，有利于美国通胀的继续回落。 1.4美国房地产需求小幅放缓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢高利率对于房地产需求端的抑制作用仍然存在，纽约联储报告中支指出，高利率下房屋贷款相关的违约率有所上升，这都将将对未来房价产生利空作用，带动通胀下行。 1.5美联储年内降息可能回到两次 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国4月通胀重回下降趋势，强化了美联储9月降息预期，CME利率观察工具显示，市场对于美联储9月降息预期概率升至50%以上，且年内预期有两次降息。但我们仍预计，美联储会在下一次会议上再次申明需要保持耐心，并且下次会议将会公布新的点阵图，对于未来利率路径的影响较大，持续关注。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国通胀回归下行通道，市场宽松预期得到强化，权益市场风险偏好明显改善，全球股指周内多数上行。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为1.65%和1.54%，MSCI发达国家指数上涨1.29%，MSCI新兴市场指数上涨2.63%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢宽松预期强化下，美债收益率周内小幅下行，周内1年期美债收益率下调3个基点报5.14%，2年期美债收益率下调4个基点报4.83%，5年期美债收益率下调8个基点报4.44%，10年期美债收益率下行8个基点个基点报4.42%。 ➢德国十年期国债收益率上调2个基点报2.48%，英国十年期国债收益率下调10个基点报4.04%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线略有变陡，10年期与2年期利差周内小幅走扩至-42bp。 ➢国内方面，本周超长起特别国债落地，地产政策组合拳出台，国债收益率整体震荡的同时收益率曲线继续陡峭化。下周来看，央行MLF平价等量续作延续精准投放，中短端收益率下行空间有限，长端在地产和财政政策影响下存继续上行可能。十年期国债收益率下行至2.30%附近，中美十年期债券收益率利差维持210个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，美元指数周内小幅走弱，周内下跌0.79%，报收104.49。人民币周内小幅震荡，最新美元兑人民币报收7.1045（前一周为7.1011），离岸人民币报收7.2310（一周前为7.2288）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元多数小幅走强，周度来看，欧元/美元涨0.60%报收1.0844，英镑/美元涨1.28%报收1.2668，瑞士法郎/美元跌0.29%报收1.0999，美元/加元跌0.45%报收1.3612，美元/澳元跌1.31%报收1.4942，美元/日元跌0.08%报收155.6520。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，国际油价周内震荡运行，供需双方博弈仍在继续，周度WTI原油和布伦特原油期货价格分别涨跌幅2.30%和1.47%。 ➢贵金属方面，地缘政治冲突刺激黄金避险需求走高，加之美元指数走弱对金价形成支撑，comex黄金周内持续上行，周度上涨38美元，收于2415.8美元/盎司，较上周上涨1.61%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场保证金在周内持续净流入50.91亿元。国内稳经济政策不断加码，多地再度放宽限购政策支持房地产市场，以及政府发行超长期国债支持财政支出，需求改善预期走强，本周多数商品上涨。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流入50.91亿元。 ➢资金净流入：铜12.07亿元，黄金2.33亿元，原油1.43亿元，螺纹钢1.65亿元，生猪2.99亿元，铁矿石10.42亿元；➢资金净流出：PTA 2.20亿元，豆一0.14亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。