大类资产策略周报

大类资产配置策略周报

摘要

大类资产配置：关税实施后的首份通胀数据即将出炉。

海外宏观

1. 美国经济增速放缓
   • 美国经济数据好坏参半，尽管近期软硬数据分化，经济活动继续以稳健速度扩张。
   • 最新非农数据显示劳动力市场稳固，失业率稳定在低水平，但通货膨胀率略高，仍在稳步降温。
   • 关税带来的价格上行影响尚未完全反映在经济数据中，需持续追踪。
2. 债务违约风险暂时缓解
   • 白宫公布的2026财年预算案显示，特朗普政府计划削减非国防国内支出1630亿美元，增加国防与国安开支，取消多元化项目及气候倡议经费。
   • 削减非国防国内支出能缓解部分财政压力，但未实质性解决债务问题。
   • 关税不确定性带来的通胀压力已对经济增速形成拖累。
3. 美联储年内第三次按兵不动
   • 美联储5月会议第三次保持利率区间不变，声明新增“经济前景的不确定性进一步增加”的表述。
   • 美联储处于观望位置，进一步观望高失业率和更高通胀的风险。
   • 鲍威尔强调六月降息门槛仍然偏高，CME定价显示6月不降息概率升至80%以上。

大类资产表现

1. 债市方面
   • 美国税期收入超预期，季度融资计划保持原有规模，美财长表态将提高债务上限，或能顺利避免债务违约。
   • 美联储表态暂不急于降息，市场定价有所修复。
   • 国内方面，央行发布3类10项措施，降准降息落地。
   • 债市抢跑定价基本面走弱和货币政策发力预期，预计债市偏空运行，收益率曲线重新走陡。
2. 汇率方面
   • 美元指数止跌企稳，经济数据尽管有所走弱，但整体韧性仍存，叠加美联储表态不急于降息以及中美将在瑞士接触消息传出，市场情绪有所缓和。
   • 在岸、离岸人民币表现分化，离岸人民币表现较强。
   • 其他主要货币小幅走弱。
3. 股指方面
   • 海外股指回归震荡表现，关税谈判缺乏实质性进展，欧盟计划对950亿美元美国进口商品反制，美国计划发布芯片和AI新规。
   • 国内市场，A股市场一季报数据表现强弱互现，上市公司盈利仍在筑底，但业绩已出现回升信号。
   • 估值水平历史上收到资本市场增量资金影响明显，目前A股估值处于历史中位，新增人民币贷款相对偏弱，未来类平准基金有望接棒维持A股估值整体平稳。
4. 原油方面
   • OPEC+从4月开始松绑自愿减产措施，整体产量仍环比下降，叠加美国对伊朗以及委内瑞拉出口制裁，对油价反弹有所支撑。
   • WTI和布伦特原油周内分别上涨4.59%和3.95%。
5. 贵金属方面
   • 金价周内呈现N字走势，市场在避险情绪与获利了结两者间的分歧逐渐加大，美联储表态谨慎和印巴冲突加剧两者交锋，短期内金价或继续震荡。
   • Comex黄金周度上涨100.3美元，收于3326.30美元/盎司。

下周关注重点

• 国内关注5月金融数据。
• 海外关注美国4月通胀与零销售数据。