摘要
大类资产配置：关注美联储议息会议与地缘政治动向
海外宏观
- 美国通胀数据超预期降温：5月CPI环比上涨0.1%（预期0.2%），同比上涨2.4%（预期2.5%），核心CPI同比持平于2.8%（预期2.9%）。服务成本价格涨幅放缓，商品价格温和，但受关税影响较大的商品价格分化。PPI数据表现稳健，但企业利润率萎缩，终端销售价格提高，下半年价格压力可能加剧。
- 美债拍卖暂时性回暖：10年期美债拍卖得标利率为4.421%，需求稳健，市场对长端美债收益率的担忧有所缓解，资金利率重新拐头向下。
- 美联储降息预期强化：市场对2026年中前降息的定价从67个基点上调至77个基点，9月降息可能性一度升至60%。需关注关税谈判进展，若谈判未达成，下半年通胀可能大幅推高，政策不确定性需持续关注。
大类资产表现
- 债市：美国通胀降温叠加美债拍卖表现稳，市场抛售情绪缓解，收益率曲线重心下移。国内债市受资金面边际转松和稳增长政策影响偏强运行，但经济韧性较强，债市缺乏大幅走强动力，短期震荡格局难以改变。
- 汇率：美国通胀降温带动美联储降息预期升温，美元指数承压。若贸易谈判艰难且就业、消费数据走弱，美元指数将继续疲软。
- 股指：关税预期扰动下，通胀不升反降，降息预期走强，全球股指多数上涨。MSCI世界领先指数、MSCI世界指数、MSCI发达国家指数、MSCI新兴市场指数周度涨跌幅分别为0.86%、0.76%、0.80%、1.67%。
- 原油：供应端增产预期与中东地缘局势紧张交织，伊以冲突带动油价飙升。预计国际油价宽幅偏强震荡，原油系跟随成本波动。
- 贵金属：地缘危机与美联储降息预期共振，避险需求提振国际金价。全球央行购金支撑金价，避险和滞涨交易仍是核心，整体易涨难跌，但美联储降息预期仍是短期上涨最大因素。
下周关注重点
国内关注5月社零总额与规上工业增加值数据，海外关注美联储议息会议。
