大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年3月1 0日 摘要 大类资产配置：关注美国中小银行流动性风险1.海外宏观：美国非农数据强劲难改市场降息预期强化 (1)美国劳工统计局于3月8日公布了最新就业数据，显示2月份美国非农就业人口增长达27.5万人，超出市场预期的20万人，并且高于过去12个月平均每月23万人的增长。服务业在2月份的就业增长中占据了主要位置。与此同时，2月份的平均每小时工资同比增速保持在4.3%，与预期相符，但环比增速降至0.1%，未能达到预期的0.2%，但仍表明劳动力市场整体维持强劲。但另一份来自家庭调查的数据给出不一样的答案。美国的失业率意外上升至3.9%，就业、工资数据与失业数据之间的差异表明，越来越多的人从事多份工作，导致工资和就业之间的差距扩大。并且各年龄层的劳动参与率出现分化，或指向劳动力市场正在进一步降温，而市场倾向于这份报告，结合此前鲍威尔证词中的宽松表态，市场降息预期得到强化。2.大类资产表现：本周，美联储降息预期再度走强，全球股指普遍上涨；避险需求驱动下，美债收益率整体下行，长端美债收益率下行幅度较大；美元指 数下行，其他非美元货币普遍升值；进出口数据支撑人民币小幅升值；地缘政治与海外宏观冲击共同扰动国际商品价格，国内商品价格整体呈现延续承压分化的态势。 (1)债市方面，市场宽松预期周内得到强化，美债收益率周内明显下行。下周美联储BTFP工具到期，将会考验中小银行流动性压力，避险资金或进一步流入债市，美债收益率或延续下行；国内债市方面，本周央行行长表示后续仍有降准空间，货币宽松预期推动下十年期收益率最低下行至2.27%。考虑到目前市场已经充分定价降息预期，短期国债收益率进一步下行空间有限。(2)汇率方面，降息预期强化下，美元指数周内小幅回落。下周考虑到中小银行即将面临流动性考验，资金流入美债或使得美元指数大概率继续承压， 人民币或有继续升值空间。 (3)股指方面，当前市场对于宽松预期已基本消化，本周重点将会转向美国中小银行流动性风险，若再度出现硅谷银行事件，则欧美股市大概率受银行股缩水压力，大幅下行。政府工作报告中对GDP目标和广义财政空间的表述基本符合预期，此前市场已对相关因素充分计价；同时报告中强调重点发展新质生产力，预计政策端对于颠覆性科技和新基建等领域的支持会逐步展开。下周指数层面仍以震荡为主，目前市场流动性较为充裕，有望在重要会议后推动结构性行情。 (4)大宗商品方面，当前国际油价多空分歧仍在加剧，若下周美元指数因流动性风险大幅下行，原油价格大概率承压下行。贵金属方面，避险情绪主导下，黄金期价仍有上涨空间。3.下周关注重点： 国内关注中国MLF利率定价和金融数据；海外关注美国2月通胀数据 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国2月非农数据再超预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国劳工统计局于3月8日公布了最新就业数据，显示2月份美国非农就业人口增长达27.5万人，超出市场预期的20万人，并且高于过去12个月平均每月23万人的增长。服务业在2月份的就业增长中占据了主要位置。与此同时，2月份的平均每小时工资同比增速保持在4.3%，与预期相符，但环比增速降至0.1%，未能达到预期的0.2%，但仍表明劳动力市场整体维持强劲。 ➢但另一份来自家庭调查的数据给出不一样的答案。美国的失业率意外上升至3.9%，就业、工资数据与失业数据之间的差异表明，越来越多的人从事多份工作，导致工资和就业之间的差距扩大。并且各年龄层的劳动参与率出现分化，或指向劳动力市场正在进一步降温，而市场倾向于这份报告，降息预期得到强化。 1.2美欧利率预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢市场对非农就业报告的反应迅速。美联储降息的预期并未因失业率的上升而改变，交易员仍然认为美联储将在6月开始降息，概率接近7成，全年降息幅度降至75bp。 1.3降息预期强化推动资金流入美国货币基金市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美元融资市场整体保持平稳，有担保隔夜融资利率维持稳定。货币基金市场在降息预期强化和美联储官员“买短卖长”表态下，美债收益率快速回落，加之中小银行流动性担忧下，避险资金流入债市，货币基金市场资金净流入186.5亿美元。 1.4美联储资产负债表跟踪 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢本周美联储周内资产规模减少290.19亿美元，国债持有减少295.51亿美元，贷款项目增加4.08亿美元，MBS减少0亿美元，逆回购规模大幅流出1154.07亿美元。市场资金重新回归货币基金市场以对冲美元流动性的风险。 1.5美元流动性压力降温 资料来源：美联储，光大期货研究所 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢从美联储贷款规模来看，中小银行业的流动性状况保持平稳，DW仍能为市场提供足够的流动性。 ➢从负债端来看，本周TGA现金余额账户减少71亿美元至7605.5亿美元，近期美债拍卖结果需求偏弱，但考虑临近季末，财政部依旧可能满足季末7600亿美元余额的计划。流通货币小幅增加60亿美元，储备金余额增加1800亿美金。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢鲍威尔在国会发言后，美联储降息的预期强化，权益市场风险偏好有所回暖，全球股指表现多数收涨。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为1.32%和1.29%，MSCI发达国家指数上涨1.88%，MSCI新兴市场指数上涨1.58%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢市场宽松预期强化，避险需求驱动下，美债收益率全面下行。1年期美债收益率下调2个基点报4.92%，2年期美债收益率下调6个基点报4.48%，5年期美债收益率下调11个基点报4.06%，10年期美债收益率下调10个基点报4.09%，收益率曲线逐渐平坦化。 ➢德国十年期国债收益率下调14个基点报2.27%，英国十年期国债收益率下调9个基点报4.03%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线整体下移，10年期与2年期利差周内小幅收窄至-39bp。 ➢国内资金面持续改善，十年期国债收益率周度下行8.5个bp至2.28%附近，中美十年期债券收益率利差维持在180个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，市场降息预期强化，美元指数周内大幅回落，周内下跌1.10%，报收102.74。进出口数据好于预期，推动人民币周内小幅走强，最新美元兑人民币报收7.0978（前一周为7.1059），离岸人民币报收7.2025（一周前为7.2100）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元普遍升值，欧元/美元涨1.10%报收1.0932，英镑/美元涨1.08%报收1.2789，瑞士法郎/美元涨0.66%报收1.1397，美元/加元跌0.47%报收1.3495，美元/澳元跌1.38%报收1.5103，美元/日元跌2.06%报收147.0610。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，国际油价多空分歧加剧，美元指数大幅回落，带动原油价格周内明显下行，周度WTI原油和布伦特原油期货价格分别下跌2.46%和1.69%。 ➢贵金属方面，美元指数疲软和避险需求驱动下下，comex黄金本周上涨85.9美元，收于2168.7美元/盎司，较上周上涨4.12%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场资金净流入100.27亿元，大宗商品整体延续分化的态势。其中，受外盘影响，沪金走势偏强，黑色系延续偏弱，农产品板块表现较强，能化表现分化。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金流入100.27亿元。➢周度资金净流入：铜15.95亿元，黄金34.33亿元，原油3.55亿元，螺纹钢8.66亿元，PTA 2.34亿元，生猪4.23亿元，铁矿石2.83亿元；➢周度资金净流出：豆一1.68亿元。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。