核心观点与关键数据
1.1 PVC价格
- 期货：本周PVC期货震荡收涨，主要受关税谈判带来的宏观氛围改善驱动。截至5月16日午盘，V2509合约收于4947元/吨（+142元），本周基差小幅走扩，盘面升水现货。
- 现货：PVC现货价格重心小幅上移，下游对高价货源抵触，逢低刚需补货，整体交投氛围一般。截至5月16日，华东电石法PVC价格为4770元/吨（+140元），华东乙烯法PVC价格为5000元/吨（+100元）。
1.2 期货月间价差
- PVC期货盘面contango结构延续，9-1月间价差小幅波动，乙电现货价差尚处于合理区间。
2.1 PVC供给端分析
- 开工率：本周PVC开工环比下降，国内整体开工负荷74.01%（-3.84%），其中电石法开工率75.52%（-4.47%），乙烯法开工率70.06%（-2.20%）。
- 检修损失量：本周新增7家检修企业，检修损失量（含长期停车企业）为7.38万吨，环比增加2.775万吨。下周2家计划检修，部分前期检修恢复，预计检修损失量环比略降。
2.2 电石价格
- 电石价格：本周电石出厂价格稳定，乌海电石出厂价2550元/吨，短期电石价格预计稳定。
- 乙烯价格：原油价格涨后回落，乙烯法原料价格变化有限。
2.3 PVC成本端
- 企业利润：电石小幅亏损，外采电石法PVC企业亏损环比减少。短期电石价格预期稳定，烧碱价格区域性差异，氯碱综合尚有盈利，成本支撑作用一般。
3.1 PVC需求端分析
- 下游开工：受关税影响缓和，部分出口制品企业开工或有所改善，其余下游制品企业开工变动不大，多数维持买跌不买涨的节奏，预计短期仍将刚需为主。
3.2 下游产品开工
- 管材、型材：样本管材企业交付订单为准，生产以销定产；型材开工变化不大，保持前期订单，塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。
3.3 出口情况
- 出口量：一季度PVC出口97.62万吨，同比增加55.9%。4-5月接单维持基础量，但待交付量仍然偏多，出口量预计窄幅回落。
4.1 库存端分析
- 库存变化：本周PVC检修增多，下游低价阶段性接单放量，出口单交付稳定，华东去库，华南受发货节奏影响库存增加，华东及华南总库存下降。截至5月15当周，总库存37.06万吨（环比-3.34%，同比-32.31%），后续库存仍有继续下降预期但去库速度预期放缓。
研究结论
- 供应端：下周2家企业计划检修但部分前期检修恢复，行业开工预计窄幅提升，目前行业仍以常规检修为主，超预期检修及降负荷企业有限。近期社会库存去库预期速度放缓且绝对值尚在高位，后续有计划装置投产，供应端货源仍较为充裕。
- 成本端：电石市场价格重心未有变化，供需小幅博弈。多数开工正常，各家出货不一；下游到货好转与维持够用现象并存，整体采购价稳定。外采电石PVC企业亏损环比略降，短期电石价格预计窄幅波动，部分区域烧碱现货价格稳中上涨，氯碱企业综合尚有盈利，成本端支撑作用不明显。
- 需求端：国内下游制品企业订单一般，对高价抵触，逢低买货为主，随着关税政策缓和，部分出口制品企业开工或边际改善。短期出口接单或维持在常规数量，不过出口待交付量仍较高。
- 策略：周内商品情绪改善，PVC盘面减仓反弹，但中长期基本面依旧存压。目前虽有检修计划但供应端延续高位，国内需求暂未有改善且出口后期仍会受到政策端影响，PVC持续驱动或有限，短期跟随商品情绪波动为主，延续低位震荡。若后续国内未有明显刺激政策出台，PVC仍有回落至前低可能。
后续重点关注
- 电石及烧碱价格、下游需求变动、国家宏观及地产政策。
