核心观点与关键数据
1.1 PVC价格
- 期货价格：本周PVC期货震荡调整，V2509合约收于4790元/吨，本周基差小幅缩窄，盘面升水现货。
- 现货价格：华东电石法PVC价格4650元/吨，华东乙烯法PVC价格4850元/吨，价格重心略下移，下游采购积极性偏低。
1.2 期货月间价差
- 9-1月间价差：PVC期货盘面contango结构延续，9-1月间价差小幅波动，乙电现货价差尚处于合理区间。
2.1 PVC供给端分析
- 开工率：截至6.5当周，国内PVC整体开工负荷77.47%（+2.87%），其中电石法开工率79.9%（+4.19%），乙烯法开工率71.13%（-0.58%）。
- 检修损失量：本周检修损失量4.815万吨，环比减少1.14万吨；下周暂无计划检修，预计检修损失量环比略增。
2.2 电石价格
- 电石价格：乌海电石出厂价2250元/吨，短期电石价格预计稳中略降。
- 乙烯价格：本周原油价格重心上移，乙烯法原料价格变化有限。
2.3 成本端利润
- PVC单产品利润：PVC单产品延续亏损，外采电石法PVC企业亏损边际减少；电石锻造企业利润亏损增加。
- 成本支撑：短期电石价格预期窄幅下移，烧碱价格整体稳定，氯碱综合尚有盈利，成本端支撑作用一般。
3.1 PVC需求端分析
- 下游开工：下游制品企业订单不佳，采购积极性一般，短期仍将刚需为主。
3.2 管材、型材开工率
- 管材：样本管材企业开工环比小幅提升，生产以销定产。
- 型材：型材开工环比略降，主因端午节放假；长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大。
- 地产政策：地产政策更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑有限。
3.3 出口情况
- 出口量：2025年1-4月出口133.64万吨，同比增加54.2%；4-5月接单维持基础量，5月出口量预计环比下降。
- 出口接单：随着印度BIS认证即将到期执行、海运费上涨及海外需求淡季等因素影响，6月出口接单有下降预期。
4.1 库存端分析
- 库存变化：华东及华南总库存继续下降，截至6.5当周总库存33.36万吨（环比-0.77%，同比-39.89%）；短期库存仍有小幅下降预期，但去库速度预期放缓。
研究结论
- 供应端：下周暂无计划新增检修，部分前期检修延续，行业开工预计窄幅波动；三季度有新装置计划投产预期，供应端货源仍较为充裕。
- 需求端：国内下游制品企业订单一般，买跌不买涨，逢低补货为主；印度BIS存在不确定性且海运费有上涨预期，国内出口或以低价常规接单为主，出口待交付量尚可。
- 库存端：华东及华南总库存小幅下降，后续去库预期速度放缓且绝对值尚在高位。
- 成本端：电石价格重心略有下移，多数维持积极出货状态；外采电石法PVC企业亏损边际减少，成本端支撑作用不明显。
- 策略建议：PVC供应相对高位且后续有新增产能投放预期，内需难见明显好转，出口接单预计边际减少，成本端支撑有限；短期盘面跟随商品情绪波动，低位震荡为主；若无新的政策驱动，市场回归基本面逻辑后，PVC仍将偏弱震荡。
- 后期重点关注：电石及烧碱价格、下游需求变动、国家宏观及地产政策。
