南华铝&氧化铝日报：几内亚矿端扰动出现

南华铝产业链⻛险管理报告 2025/05/19 肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）揭婷（从业资格证号：F03114103）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 氧化铝 【核心矛盾】 氧化铝此次大涨主要受几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级影响，早在5月8日起，几内亚过度总统已要求政府撤销未能履行合同义务的公司的采矿许可证和特许权，但当时涉及的企业多为废弃或闲置矿山，因此对国内期货盘面影响不大。此次新增撤销许可证的企业中，对国内影响较大的为AxisMinérales矿区，主要涉及顺达矿业1300万吨预计年产量和中电十局1000万吨预计年产量，合计2300万吨。考虑到之前进口矿剩余情况，叠加港口库存还有约两周的货物量，短期可以支撑氧化铝厂继续运行，但若事件在短期无法解决或扩大化则会导致氧化铝从过剩转变为短期供需错配格局。总的来说，考虑到铝土矿出口占几内亚GDP约20%，占几内亚出口金额约70%，无论是政府将矿山所有权收回还是与矿企谈判复产，矿山长期关停概率不大，因此，我们维持对氧化铝短多长空的看法。 【利多因素】 1、矿企挺价2、氧化铝企业集中停机检修，现货偏紧3、国内现货与海外报价价格上升4、几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 【利空因素】 1、新增产能持续投产2、需求刚性较强，没有增量3、套保仓单压制价格反弹幅度 电解铝 【核心矛盾】 前期中美关税和谈及美经济数据表现良好的乐观情绪基本反应结束，后续铝或重新回到交易需求走弱预期的逻辑中，我们仍维持中长期对偏空的看法。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限2、关税和谈及美国CPI大幅超预期3、持续去库状态 【利空因素】 1、氧化铝价格处于低位限制铝价上行动力 2、下游开工率下降，后续需求较弱 source：SMM,南华研究 氧化铝仓单：厂库山东 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究