TMT行业周报（5月第3周）：国内两大云厂商大资本同比增长

一、市场周度回顾

• TMT板块上周整体跑输沪深300（1.12%），其中通信、电子、传媒、计算机行业分别下跌0.12%、0.75%、0.77%、1.26%。
• 涨幅靠前的子行业包括品牌消费电子（1.95%）、通信网络设备及器件（1.16%）、消费电子零部件及组装（1.01%），跌幅靠前的子行业包括通信应用增值服务（-3.27%）、大众出版（-2.38%）、横向通用软件（-2.05%）。
• 个股方面，电子、计算机、传媒、通信行业周涨幅前三的标的分别为精研科技、天利科技、*ST返利等。

二、行业要闻及重点公司公告

• 行业重要事件：黄仁勋出席台北国际电脑展、谷歌I/O开发者大会、2025年台北国际电脑展等；AI模型方面，腾讯混元发布Hunyuan Image2.0大模型，MiniMax发布Speech-02语音大模型，DeepSeek发布V3模型相关论文等；AI应用方面，百度AI搜索推出深度搜索，苹果智能眼镜发布时间或提前至2026年末等；AI算力方面，英伟达CEO黄仁勋将出席台北电脑展，美国与阿联酋达成芯片进口协议等。
• 公司公告：阿里巴巴Q1收入同比增长7%，云业务收入同比增长18%；腾讯Q1收入同比增长13%，调整后净利润同比增长22%，资本支出环比下降至274亿元；宏景科技签署5.63亿元算力业务合同等。

三、核心观点

• 2025Q1国内两大云厂商腾讯和阿里巴巴资本开支同比增长，分别达到275亿元和246亿元，主要受春节期间DeepSeek出圈带动国内推理需求爆发增长，以及H20芯片禁令限制影响。
• H20芯片禁令对国内云厂商季度资本开支造成短期扰动，但国产替代进度有望加速，建议关注国产算力相关产业链。
• AI对云厂商云业务及主营业务均有正面推动，阿里巴巴云业务收入同比增长18%，腾讯AI能力已对效果广告与长青游戏业务产生实质性贡献。

四、研究结论

• 短期H20芯片禁令对国内云厂商资本开支造成扰动，但长期来看，国产替代将加速，建议关注国产算力相关产业链。
• AI技术对云业务及主营业务均有正面推动，云厂商应积极布局AI相关业务，以获得长期增长动力。

五、风险提示

• AI应用不及预期。