烟草行业专题报告：新型烟草继续增长，巨头加码无烟产品

东吴证券研究所1/182025年05月18日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn研究助理王琳婧执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn《4月我国出口额超预期，关注非美出口核心标的小商品城》2025-05-12《关注五一旅游出行高峰，景区公司天气全梳理》2025-04-282024/9/172025/1/152025/5/15商贸零售沪深300 行业走势相关研究2024/5/20 内容目录1.全球烟草：传统卷烟规模稳定，新型烟草增长势能延续..............................................................52.菲莫国际：IQOS稳健增长，尼古丁袋快速放量...........................................................................83.英美烟草：多元化布局无烟业务，HNB新品等有望驱动增长..................................................124.投资建议............................................................................................................................................175.风险提示............................................................................................................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/18 图表目录图1：2017-2024年全球烟草行业规模（亿美元）............................................................................5图2：2017-2024年全球烟草销量（亿支）........................................................................................5图3：2017-2024年全球各地区烟草行业规模（亿美元）................................................................5图4：2017-2024年全球各烟草销量（亿支）....................................................................................5图5：2017-2024年全球新型烟草行业规模（亿美元）....................................................................6图6：2017-2024年全球新型烟草销量（亿支）................................................................................6图7：2017-2028年全球电子烟市场规模（亿美元）........................................................................6图8：2017-2024年全球电子烟销量及yoy.........................................................................................6图9：2023年电子烟行业分国家规模（亿美元）及占比..................................................................7图10：全球电子烟品牌竞争格局（按市场规模）.............................................................................7图11：2017-2024年HNB市场规模及yoy.........................................................................................7图12：2017-2024年HNB销量及yoy.................................................................................................7图13：2023年HNB分国家规模（亿美元）及占比.........................................................................8图14：HNB全球分公司市占率（按销售量）...................................................................................8图15：2017-2024年口含烟市场规模及yoy.......................................................................................8图16：2017-2024年口含烟销量及yoy...............................................................................................8图17：2018-2024年及2025Q1年菲莫国际分业务营业收入...........................................................9图18：菲莫国际整体毛利润和毛利率.................................................................................................9图19：菲莫国际分业务毛利润.............................................................................................................9图20：2017-2024及2025Q1年公司可燃烟草销量、销量份额.....................................................10图21：菲莫国际HNB销量和市场份额............................................................................................10图22：2017-2024年IQOS使用者数量和转化率.............................................................................11图23：IQOS对收入的指数贡献（以2020年为100）...................................................................11图24：2022-2024及2025Q1年公司分地区HNB销量（亿支）...................................................11图25：2023-2024年及2025Q1口腔无烟产品销量（亿罐）.........................................................12图26：2022-2024年及2025Q1 ZYN在美国市场销量（亿罐）....................................................12图27：英美烟草分业务营业收入（亿英镑）...................................................................................12图28：英美烟草营业利润及增速（亿英镑）...................................................................................13图29：英美烟草分业务调整后营业利润...........................................................................................13图30：英美烟草燃烧烟草收入及有机增速.......................................................................................13图31：英美烟草卷烟销量及增速.......................................................................................................13图32：2018-2024年公司新型烟草分产品营收（亿英镑）............................................................14图33：2021-2024年非燃烧产品消费者数量....................................................................................14图34：英美烟草雾化电子烟收入及有机同比增速...........................................................................14图35：英美烟草雾化电子烟销量及同比增速...................................................................................14图36：2019-2024年电子烟关键市场销量份额................................................................................15图37：美烟草加热不燃烧产品收入及有机同比增速.......................................................................15图38：英美烟草加热不燃烧产品销量及同比增速...........................................................................15图39：2018-2024年现代口含烟收入及有机增速............................................................................16图40：2018-2024年现代口含烟销量............................