Alphamin2025Q1锡产量环比减少18%至4270吨，公司已将2025年的锡产量预期从2万吨下调至1.75万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]至1.75万吨[Table_Title2]有色金属-海外季报[Table_Summary]季报重点内容:►2025Q1生产经营业绩2025Q1矿石加工量为16.03万吨，环比减少31%，同比增长46.5%。环比减少主要是因为此前因安全问题矿山于2025年3月13日停止了采矿和加工活动。2025Q1加工矿石的锡品位环比提高18%，同比下降7.3%，达到3.55%。2025Q1每日处理量环比有所减少，但以优化更高给矿品位来维持选矿厂回收率。2025财年的矿山计划仍以3%的平均矿石品位为目标，预计2025Q1的品位表现将在本财年剩余时间内平均下降。选矿厂继续表现良好，本季度选矿厂整体回收率平均达到75%，环比同比皆持平，高于73%的目标。2025Q1锡产量为4270吨，环比减少18%，同比增长36%。2025Q1锡销量为3863吨，环比减少22%，同比减少6%。季度末公司加大了销售和出口量，截至2025年4月16日的公司总计销售4,581吨。►2025Q1财务业绩2025Q1锡平均实现价格为32507美元/吨，环比上涨7%，同比上涨21%。2025Q1单位锡AISC预计为16,339美元/吨，环比上一季度的15,034美元/吨AISC高出9%，同比增长10.5%，这主要是由于2025年3月13日停产的影响。运营支出包括2025年3月全月的固定成本和工资，以及2025年3月13日锡生产停止期间的维护和保养以及矿山疏散成本。因此，2025年第一季度的EBITDA预计为6180万美元，比上一季度的实际7614万美元低19%，同比增长19%。截至2025年4月17日，公司持有现金9900万美元，预计2025年4月底前将获得3800万美元的销售收入。在此期间，公司尚未动用其最高5000万美元的锡预付款安排。公司已同意续签5300万美元的透支额度，但需提供正式文件，续期期限为12个月，并需提供2800万美元的国际银行担保（以[Table_IndustryRank]推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：续跟踪佤邦政策变动》锡持续去库或支撑锡价》求仍存向好预期或支撑锡价》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2境外现金支付），或在2025年5月31日前偿还2800万美元。如果矿山停止运营，该额度将降至2500万美元，且矿山停止运营持续6个月，需全额偿还。2024财年最后一笔刚果民主共和国所得税3800万美元应于2025年4月30日前缴纳。由于安全相关生产中断的时间介于2025年3月13日至2025年4月之间，董事会认为不于2025年4月宣布2024财年末期股息是明智之举。►运营重启情况更新2025年4月15日至2025年5月11日期间，公司旗下Bisie锡矿按目标加工回收率生产了1,290吨锡。锡矿生产通过处理原矿堆场恢复，最初从Mpama North选矿厂开始，随后于2025年4月19日重启Mpama South选矿厂。地下矿石的爆破和运输工作于2025年4月最后一周开始，矿山开发率正在按计划逐步提高。自矿山重启以来，第一批有完整记录并获准出口的锡精矿于2025年5月9日通过卡车出发。►2025年指引由于2025年3月13日至2025年4月期间的生产中断，公司已将2025年的锡产量预期从20,000吨下调至17,500吨。表1：季度运营和财务摘要风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。