市场情绪反复，豆类偏强油脂回落

专业研究·创造价值 2025年5月15日 豆类油脂 市场情绪反复豆类偏强油脂回落 豆类油脂 核心观点 5月15日，豆类油脂期价震荡运行。豆一期价冲高回落，期价站上于5日均线，承压于10日和20日均线压力，资金变化不大；豆二期价承压回落，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价站上10日均线压力，资金变化不大；菜粕期价涨幅超1.8%，期价止跌反弹承压于10日均线压力，伴随减仓1.7万手。油脂期价整体震荡偏强，豆油期价涨幅超1%，期价下探20日均线支撑，伴随减仓2.3万手；棕榈油期价震荡偏弱，承压于30日均线压力，下探10日均线支撑，伴随减仓2.6万手；菜籽油期价跌幅超1%，期价跌破多条均线支撑，下探60日均线，减仓2.7万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，近期内外盘豆类价差修复过后，内外联动性有所增强。外盘美豆期价走强给国内豆类期价带来提振。随着国产大豆库存消化殆尽，国产大豆价格获得支撑，国储拍卖尚无消息，市场可流通粮源供应有限，对近月价格构成支撑。由于今年新季大豆种植面积显著增加，对远期大豆价格构成压制。随着5月下旬市场累库预期渐强，短期豆粕期价反弹空间受限。豆二市场来看，由于进口大豆到港量逐渐增加，油厂开工率逐步回升，但油厂出货节奏尚未完全恢复，市场供应压力尚未显现，短期豆粕基差回落，期货价格表现相对坚挺。 作者声明 油脂期价整体震荡偏弱，短线资金部分离场。美豆油期价高位回落，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑，打压美豆油价格。随着本轮上涨驱动美豆油生柴消息的不及预期，短线多头恐慌性离场，国内豆油期价减仓下行。油脂市场联动性有所增强，棕榈油期价同样受到拖累。此外，国际油价下行，对油脂市场带来外溢影响，油脂市场短期走势出现明显反复。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）一家咨询机构警告称，如果中美未能解决限制美国大豆进入中国这个最大市场的贸易争端，美国大豆出口可能剧减20%，美国大豆农场价格也将暴跌。芝加哥农业资源公司总裁丹·巴斯表示，虽然周一中美达成贸易战休战协议，但是无助于美国重振对华大豆销售，因为即使美国大豆进口关税从145%降至10%，这一税率仍过高，无法使美豆恢复竞争力。巴斯在日内瓦举行的GrainCom会议休会时间表示，若中美未能达成实质性协议，美国大豆出口量可能骤降至15亿蒲，低于最初预估的18.65亿蒲。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价也可能跌至9美元。周三收盘时，CBOT成交最活跃的7月大豆期约收于10.7775美元/蒲，意味着下跌16.5个百分点。巴斯强调，重要的是，任何中美贸易协议都必须在夏末前敲定，否则出口下滑的预测将成为现实，从而冲击美国农业收入，所以时间很紧迫。美国大豆将在秋季收获上市。反之，若协议达成，使得关税恢复到之前水平，大豆价格可能飙升至13美元/蒲。 2）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1426.8万吨，较上周预估的1260.1万吨调高13%。如果预测成为现实，将高于4月份的1347.6万吨，也低于去年5月的1347.2万吨。截至5月10日当周，巴西大豆出口量为310.6万吨；5月11日到17日期间的出口量估计为398.9万吨。5月份通常是巴西大豆出口最繁忙的月份之一，农户基本完成收获，库存充足。今年头4个月巴西大豆出口量为4042万吨，接近去年全年出口量9730万吨的一半。 3）南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，维持2024/25年度巴西大豆产量预期不变，仍为1.69亿吨。作为对比，美国农业部在5月份供需报告里也预测巴西大豆产量为1.69亿吨，和上月持平。科尔多涅本周预测2024/25年度阿根廷大豆产量为5000万吨，也和上周预测持平。美国农业部在5月份供需报告里预测阿根廷大豆产量为4900万吨，和上月预期持平。科尔多涅表示，2024/25年度南美大豆产量合计为2.358亿吨，比美国农业部公布的2023/24年度产量高出1510万吨。 4）美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在5月15日美国中部时间11点（周五凌晨）发布月度压榨报告。分析师们预期4月份的大豆压榨量将会创下历史同期最高水平。一项调查显示，分析师平均预计4月份NOPA会员企业的大豆压榨量达到1.846亿蒲。如果预测成真，将比2025年3月份的1.945亿蒲减少5.1%，但比2024年4月份的1.694亿蒲增加9.0%，创下历史同期最高纪录。2024年12月的压榨量2.06604亿蒲为历史最高单月压榨纪录。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年4月底大豆压榨利润为每蒲2.03美元，高于3月底的1.93美元/蒲。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。