家用电器行业跟踪报告：2024Q4及2025Q1业绩增速走高

2024Q4及2025Q1业绩增速走高[Table_ReportType]——家用电器行业跟踪报告[Table_Summary]行业核心观点：24Q4在内销政策驱动、外销高景气的双重助推下家电业绩明显回升，25Q1在关税战扰动下抢出口效应叠加以旧换新政策加力实施，推动家电行业业绩进一步走高；展望后市，内销方面，以旧换新政策延续，产业在线5-7月内销排产数据保持稳健增长，预期Q2内销表现或保持稳定增长；外销方面，近期中美撤销91%关税并暂停24%关税，关税对家电外销的压力得到缓解，同时我国家电外销对美敞口较小，叠加前期关税战对市场预期影响较充分，预计Q2外销增长或将保持平稳，我们维持行业“强于大市”评级。建议关注受益于关税战风险缓释的出口链相关标的、经营稳健具有高股息率的白电龙头标的等。投资要点：⚫家电2024年度业绩增速较上一年回落，较前三季度回升：收入端，2024年度家用电器行业营业收入规模为15,238.3亿元，同比增长5.6%，增速较前三季度有所提升。分行业来看，小家电（9.1%）>家电零部件（7.9%）>白电（6.2%）>黑电（3.1%）>厨卫电器（-2.7%）>照明设备（-3.0%），各个子板块的营收增速较2024年前三季度均有所提升或降幅收窄，黑电、小家电和家电零部件增速较2023年进一步提升。利润端，2024年度家用电器行业实现归母净利润规模约为1177.2亿元，同比增长7.5%，较前三季度增速有所提升。从细分行业角度来看，2024年白电保持利润双位数增长，表现亮眼。小家电、黑电、家电零部件及厨卫电器2024年归母净利润增速较前三季度均有所提升或降幅收窄，而白电和照明设备增速略有下降或降幅略有扩大。季度行业业绩走势来看，内外销双重驱动下24Q4和25Q1业绩走高：2024Q4及2025Q1营收增速明显提升，分别达到8.6%和13.7%；利润端，2024Q4及2025Q1家用电器行业归母净利润同比增长13.4%/24.6%；从毛利率角度来看，2024Q4及2025Q1家用电器行业毛利率水平为22.49%/23.63%，同比-5.37pct/-1.62pct，环比-2.40pct/+1.14pct。以旧换新政策持续驱动内销增长，25Q1关税不确定预期下抢出口效应明显:（1）以旧换新政策延续，家电内销增速保持较高位。2024年及2025年Q1我国社零总额同比分别增长3.5%和4.6%，其中家电类同比分别增长12.3%和19.3%。从月度数据角度来看，随着以旧换新政策落地，2024年9月起家电和音响器材类商品零售额增速明显提升，并保持在较高位。（2）外销，受关税战扰动Q1抢出口效应明显，Q2迎来关税战缓和期外销增速预计或保持相对平稳。在关税不确定性影响下，2025年1-4月 万联证券研究所www.wlzq.cn家用电器出口金额（人民币计价）同比增速达到6.6%，5月12日中美两国发布日内瓦经贸会谈联合声明，中美取消91%的关税，暂停24%关税，对家电出口形成直接利好，25Q2家电出口增速或保持平稳。风险因素：关税战反复、原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。 正文目录1 2024年度及2025Q1家用电器行业业绩情况................................................................41.1家电2024年度：业绩增速较上一年回落，较前三季度回升..........................41.2季度行业业绩走势：内外销双重带动下24Q4和25Q1业绩走高...................62家用电器行业内外销情况...............................................................................................72.1内销：以旧换新政策持续驱动内销增长............................................................72.2外销：25Q1关税不确定预期下抢出口效应明显..............................................83投资建议与风险提示.......................................................................................................9图表1：本报告业绩综述选取SW家用电器行业标的范围..........................................4图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..................5图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..............5图表4：家用电器行业各子行业历年营业收入同比增速..............................................5图表5：家用电器行业各子行业历年归母净利润同比增速..........................................5图表6：家用电器行业各子行业历年毛利率变化趋势..................................................5图表7：家用电器行业各子行业历年净利率变化趋势..................................................5图表8：家用电器行业单季度营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..............6图表9：家用电器行业单季度归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..........6图表10：家用电器行业各子行业单季度营业收入同比增速........................................6图表11：家用电器行业各子行业单季度毛利率变化趋势............................................7图表12：家用电器行业各子行业单季度净利率变化趋势............................................7图表13：社零以及家电零售类当月同比增速(%)..........................................................8图表14：社零以及家电零售类历年同比增速................................................................8图表15：空冰洗月度产量增速（%）.............................................................................8图表16：家用电器行业各细品类内销同比增速（%）.................................................8图表17：我国家用电器出口金额（人民币计价）（左轴，亿元）及增速（右轴，%）...............................................................................................................................................8图表18：我国家用电器分布细分品类外销金额（人民币计价）同比增速（%）.....8 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共10页 万联证券研究所www.wlzq.cn12024年度及2025Q1家用电器行业业绩情况选取标的范围说明：我们主要依据申万家用电器行业选取SW家用电器二级子行业中以下标的进行统计分析：图表1：本报告业绩综述选取SW家用电器行业标的范围小家电厨卫电器家电零部件688169.SH石头科技002508.SZ老板电器002050.SZ002032.SZ苏泊尔002543.SZ万和电气002011.SZ603486.SH科沃斯300894.SZ火星人300217.SZ603868.SH飞科电器002035.SZ华帝股份603112.SH603355.SH莱克电气002677.SZ浙江美大300342.SZ002705.SZ新宝股份603551.SH奥普家居600619.SH002242.SZ九阳股份603366.SH日出东方000404.SZ002959.SZ小熊电器300911.SZ亿田智能300403.SZ603219.SH富佳股份605336.SH帅丰电器300160.SZ605555.SH德昌股份照明设备002290.SZ301187.SZ欧圣电气603515.SH欧普照明603519.SH300272.SZ开能健康605365.SH立达信002676.SZ300824.SZ北鼎股份000541.SZ佛山照明002860.SZ688793.SH倍轻松603303.SH得邦照明002418.SZ002403.SZ爱仕达600261.SH阳光照明603726.SH300625.SZ三雄极光603311.SH002723.SZ小崧股份603677.SH002076.SZ星光股份603578.SH002420.SZ301008.SZ603657.SH资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所1.1家电2024年度：业绩增速较上一年回落，较前三季度回升根据我们统计结果显示，收入端，2024年度家用电器行业营业收入规模为15,238.3亿元，同比增长5.6%，增速较前三季度有所提升。分行业来看，2024年度小家电、白电及家电零部件行业营收同比增速高于行业平均增速水平，厨卫以及照明设备有所下滑：小家电（9.1%）>家电零部件（7.9%）>白电（6.2%）>黑电（3.1%）>厨卫电器（-2.7%）>照明设备（-3.0%），各个子板块的营收增速较2024年前三季度均有所提升或降幅收窄，黑电、小家电和家电零部件增速较2023年进一步提升。利润端，2024年度家用电器行业实现归母净利润规模约为1177.2亿元，同比增长7.5%，较前三季度增速有所提升。从细分行业角度来看，2024年白电保持利润双位数增长，表现亮眼。小家电、黑电、家电零部件及厨卫电器2024年归母净利润增速较前三季度均有所提升或降幅收窄，而白电和照明设备增速略有下降或降幅略有扩大：白电（12.9%）>小家电（-1.3%）>家电零部件（-1.1%）>照明设备（-8.4%）>厨卫电器（-20.9%）>黑电（-42.8%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降3.1%。毛利率方面，2024年度家用电器行业毛利率约为24.6%，较上年同期下降1.43pct，较前三季度下降0.72pct。分行业来看，各细分板 第4页共10页三花智控盾安环境东方电热华翔股份天银机电海立股份长虹华意汉宇集团秀强股份禾盛新材立霸股份顺威股份星帅尔康盛股份朗迪集团金海高科奇精机械三星新材毅昌科技宏昌科技春光科技 万联证券研究所www.wlzq.cn第5页共10页块毛利率同比均有不同程度下降，白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件2024年度毛利率水平分别为26.3%/12.8%/32.3%/38.9%/27.0%/19.0%，同比变动-1.60pct/-1.02pct/-1.70pct/-3.54pct/-0.96pct/-0.08pct。净利率方面，2024年度度家用电器行业净利率水平约为8.1%，同比+0.3pct，较前三季度下降0.2pct。图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）