家用电器行业跟踪报告：2024Q4及2025Q1业绩增速走高

核心观点

• 2024年家电行业业绩增速较上一年回落，但较前三季度回升。收入端同比增长5.6%，利润端同比增长7.5%。
• 2024年度各子行业表现：小家电（9.1%）>家电零部件（7.9%）>白电（6.2%）>黑电（3.1%）>厨卫电器（-2.7%）>照明设备（-3.0%）。
• 2024年白电保持利润双位数增长，表现亮眼。
• 2024Q4及2025Q1业绩走高，内外销双重驱动。营收增速分别达到8.6%和13.7%，归母净利润同比增长13.4%/24.6%。
• 以旧换新政策持续驱动内销增长，2025年Q1家电类零售额同比增长19.3%。
• 25Q1关税战扰动下抢出口效应明显，2025年1-4月出口金额同比增长6.6%。
• 中美取消91%关税并暂停24%关税，预计Q2外销增长或将保持平稳。

关键数据

• 2024年度家用电器行业营业收入规模为15,238.3亿元，同比增长5.6%。
• 2024年度家用电器行业实现归母净利润规模约为1177.2亿元，同比增长7.5%。
• 2024Q4及2025Q1家用电器行业毛利率水平分别为22.49%/23.63%，同比-5.37pct/-1.62pct。
• 2024Q4及2025Q1家用电器行业净利率为7.6%/8.3%，同比+0.9pct/+0.8pct。

研究结论

• 预计Q2内销表现或保持稳定增长，外销增长或将保持平稳。
• 维持行业“强于大市”评级。
• 建议关注受益于关税战风险缓释的出口链相关标的、经营稳健具有高股息率的白电龙头标的等。

风险因素

• 关税战反复、原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。