家用电器行业跟踪报告：家电行业2023年及2024Q1业绩综述

家电行业2023年及2024Q1业绩综述 ——家用电器行业跟踪报告 2023年以及24Q1家用电器行业业绩整体延续修复态势，行业内销维持稳健向好，外销增速加快，细分领域来看，空冰洗类大家电整体表现更优，我们维持行业“强于大市”评级，建议持续关注经营稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长曲线的相关个股。 投资要点： ⚫2023年行业业绩整体修复，白电业绩表现突出：收入端，2023年家用电器行业营业收入规模为1.44万亿元，同比增长6.8%，较2022年增速明显提升。分行业来看，2023年白电行业营收同比增速表现突出，带动家电行业增长：白电（9%）>家电零部件（5.6%）>小家电（5.3%）>厨卫电器（4.1%）>黑电（0.4%）>照明设备（-2%）。利润端，2023年家用电器行业实现利润规模约为1094.9亿元，同比增长14.1%，从细分行业角度来看，白电（18%）>家电零部件（12.9%）>厨卫电器（9.9%）>照明设备（6.5%）>小家电（-0.6%）>黑电（-13.5%）。24Q1营收端持续修复，利润端增速环比有所回落：2023Q1-2024Q1家用电器行业各季度营业收入保持稳健增长，2024Q1营业收入同比增长8.2%，与2023Q4增速持平，分行业来看，24Q1小家电和白电营收增速高于行业平均水平：小家电（13.7%）>白电（9.6%）>家电零部件（7.8%）>照明设备（4.4%）>厨卫电器（3.1%）>黑电（0.7%）；利润端，2024Q1家用电器行业归母净利润同比增长10.5%，较2023Q4增速明显下降。 重仓持股比例续升，美的获增持重仓持股比例持续提升，关注出口产业链重仓持股比例提升，白电关注度高 家用电器行业内外销稳健增长驱动业绩回升:（1）内销企稳回升，2024Q1持续向好：2024年Q1我国社零总额同比增长4.7%，持续修复，其中家电类增长5.8%，高于社零整体增速。各品类内销表现分化，白电以及部分清洁电器等内销表现更佳，从细分品类2023年内销增速来看，干衣机、洗碗机、空调、冰箱、燃气灶、洗衣机等产品内销增速表现较好。根据产业在线数据显示，2024年Q1洗衣机、冰箱、空调内销增速分别为0.3%、8.3%、17%，整体维持持续修复的态势；（2）外销，家电出口增速抬升，冰洗类表现亮眼：在外需持续修复下，2023年我国家用电器出口金额（人民币计价）为6174.22亿元，同比增长9.9%，其中冰箱、洗衣机以及电视均实现了双位数增长，表现相对较好。2024年1-4月家用电器出口金额同比增速达到16.4%，较2023年增速进一步抬升，2024Q1冰箱、洗衣机、吸尘器、电视机增速表现较好，分别达到33.20%/25.10%/20.90%/9.4%。3315 风险因素：原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。 正文目录 1 2023年及2024Q1家用电器行业业绩情况....................................................................3 1.1 2023年行业业绩：白电业绩表现突出................................................................31.2季度行业业绩走势：24Q1营收端持续修复，利润端增速环比有所回落.......5 2家用电器行业内外销稳健增长驱动业绩回升...............................................................6 2.1内销：家电内销持续修复，白电整体表现较好................................................62.2外销：家电出口增速抬升，冰洗类表现亮眼....................................................7 3投资建议与风险提示.......................................................................................................8 图表1：本报告业绩综述选取SW家用电器行业标的范围..........................................3图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..................3图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..............3图表4：家用电器行业各子行业历年营业收入同比增速..............................................4图表5：家用电器行业各子行业历年归母净利润同比增速..........................................4图表6：家用电器行业各子行业历年毛利率变化趋势..................................................4图表7：家用电器行业各子行业历年净利率变化趋势..................................................4图表8：家用电器行业单季度营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..............5图表9：家用电器行业单季度归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..........5图表10：家用电器行业各子行业单季度营业收入同比增速........................................5图表11：家用电器行业各子行业单季度毛利率变化趋势............................................6图表12：家用电器行业各子行业单季度净利率变化趋势............................................6图表13：社零以及家电零售类当月同比增速(%)..........................................................6图表14：社零以及家电零售类历年同比增速................................................................6图表15：家用电器行业各细品类2023年内销同比增速（%）...................................7图表16：我国家用电器出口金额（人民币计价）（左轴，亿元）及增速（右轴，%）...............................................................................................................................................7图表17：我国家用电器分布细分品类外销金额（人民币计价）同比增速（%）.....7 12023年及2024Q1家用电器行业业绩情况 选取标的范围说明：我们主要依据申万家用电器行业选取SW家用电器二级子行业中以下标的进行统计分析： 1.12023年行业业绩：白电业绩表现突出 根据我们统计结果显示，收入端，2023年家用电器行业营业收入规模为1.44万亿元，同比增长6.8%，较2022年增速明显提升。分行业来看，2023年白电行业营收同比增速表现突出，带动家电行业增长：白电（9%）>家电零部件（5.6%）>小家电（5.3%）>厨卫电器（4.1%）>黑电（0.4%）>照明设备（-2%）。利润端，2023年家用电器行业实现利润规模约为1094.9亿元，同比增长14.1%，从细分行业角度来看，白电（18%）>家电零部件（12.9%）>厨卫电器（9.9%）>照明设备（6.5%）>小家电（-0.6%）>黑电（-13.5%）。毛利率方面，2023年家用电器行业毛利率约为26.1%，较上年同期增长1.8pct，分行业来看，各细分行业毛利率均有一定提升，其中照明设备和家电零部件行业毛利率提升更为显著，白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件2023年 毛 利 率 水 平 分 别 为27.9%/13.8%/34.0%/42.4%/28.0%/19.1%， 同 比 变 动+1.99pct/+0.36pct/+0.85pct/+1.99pct/+3.43pct/+2.42pct。净利率方面，2023年家用电器行业净利率水平约为7.8%，同比+0.5pct。 图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 1.2季度行业业绩走势：24Q1营收端持续修复，利润端增速环比有所回落 从季度业绩走势上来看，2023Q1-2024Q1家用电器行业各季度营业收入保持稳健增长，2024Q1营业收入同比增长8.2%，与2023Q4增速持平，分行业来看，24Q1小家电和白电营收增速高于行业平均水平：小家电（13.7%）>白电（9.6%）>家电零部件（7.8%）>照明设备（4.4%）>厨卫电器（3.1%）>黑电（0.7%）；利润端，2024Q1家用电器行业归母净利润同比增长10.5%，较2023Q4增速明显下降，从毛利率角度来看，2024Q1家用电器行业毛利率水平为25.25%，同比+1.24pct，环比-2.61pct，从细分行业来看，白电、照明设备、家电零部件毛利率同比改善较为明显，各细分领域环比均有一定下降。从净利率角度来看，2024Q1家用电器行业净利率为7.5%，同比+0.26pct，环比+0.83pct，分行业来看，照明设备、白电、小家电同比改善。 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 2家用电器行业内外销稳健增长驱动业绩回升 2.1内销：家电内销持续修复，白电整体表现较好 2023年家电行业内销企稳回升，2024Q1持续向好。2023年我国社会消费品零售总额同比增长7.2%，扭转了2022年下滑趋势，其中家用电器和音像器材类商品零售类同比增长0.5%，2022年下滑3.9%。2024年Q1我国社零总额同比增长4.7%，持续修复，其中家电类增长5.8%，高于社零整体增速。 各品类内销表现分化，白电以及部分清洁电器等内销表现更佳。从细分品类2023年内销增速来看，干衣机、洗碗机、空调、冰箱、燃气灶、洗衣机等产品内销增速表现较好。根据产业在线数据显示，2024年Q1洗衣机、冰箱、空调内销增速分别为0.3%、8.3%、17%，整体维持持续修复的态势。 资料来源：同花顺iFind，国家统计局，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，国家统计局，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，产业在线，万联证券研究所 2.2外销：家电出口增速抬升，冰洗类表现亮眼 外需修复，出口链表现优异并有望持续延续。在外需持续修复下，2023年我国家用电器出口金额（人民币计价）为6174.22亿元，同比增长9.9%，其中冰箱、洗衣机以及电视均实现了双位数增长，表现相对较好。2024年1-4月家用电器出口金额同比增速达到16.4%，较2023年增速进一步抬升，2024Q1冰箱、