家用电器行业跟踪报告：家电行业2024H1业绩综述

家电行业2024H1业绩综述 ——家用电器行业跟踪报告 2024年Q2家电行业整体业绩增速有所回落，其中白电及小家电表现较好，行业内销6月起有所走弱，外销景气度维持较高，国内以旧换新政策持续推进，预计后续将对内销有一定支撑，从细分领域角度看，白电在内外销均表现更佳，我们维持行业“强于大市”评级，建议持续关注经营稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长曲线的相关个股。 投资要点： ⚫24H1业绩增速有所回落，白电及小家电表现较好：收入端，2024年上半年家用电器行业营业收入规模为7660.0亿元，同比增长6.4%。分行业来看，2024H1小家电行业营收同比增速表现突出，带动家电行业增长：小家电（10.6%）>白电（7.4%）>家电零部件（7.3%）>黑电（1.5%）>厨卫电器（-1.9%）>照明设备（-1.9%）。利润端，2024H1家用电器行业实现利润规模约为607.6亿元，同比增长8.3%，较2023年增速稍有回落。从细分行业角度来看，白电（14.8%）>小家电（6.1%）>家电零部件（-3.9%）>照明设备（-4.9%）>厨卫电器（-23.3%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降9.4%。季度行业业绩走势来看，白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力：2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q2营业收入同比增长8.2%/4.8%，24Q2增速进一步回落，分行业来看，24Q1-Q2小家电和白电营收增速均高于行业平均水平，家电零部件Q2营收增速虽有所下降，但高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q2家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%，增速进一步下降 家电行业24Q2基金持仓跟踪报告6月家电出口数据跟踪报告5月家电出口数据跟踪报告 家用电器行业外销景气度较高，内销在政策支持下有望向好: （1）家电内销增速走弱，白电表现较稳健：2024年H1我国社零总额同比增长3.7%，保持稳健，其中家电类增长3.1%，略低于社零整体增速。从月度数据角度来看，2024年以来家电类零售额增速稳中有升，至6月，家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱，1-7月同比增长2.3%。从细分品类内销增速来看，上半年白电产品内销增速表现相对较好，以吸尘器及微波炉为代表的小家电增速表现仍较弱，厨电表现较弱，黑电内销出现下滑。（2）外销，家电出口维持较高景气度：在海外补库以及新兴市场需求提升等因素驱动下，2024年1-7月家用电器出口金额同比增速达到18.1%，维持较高位，2024H1空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电视机增速表现较好，均实现了双位数增长，分别达到15.4%/26.8%/17.0%/17.2%/16.4%。3219 风险因素：原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。 正文目录 1 2024H1家用电器行业业绩情况......................................................................................4 1.1家电2024H1行业业绩：业绩增速有所回落，白电及小家电表现较好.........41.2季度行业业绩走势：白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力.........................6 2家用电器行业内外销情况...............................................................................................7 2.1内销：家电内销增速走弱，白电表现较稳健....................................................72.2外销：家电出口维持较高景气度........................................................................8 3投资建议与风险提示.......................................................................................................9 图表1：本报告业绩综述选取SW家用电器行业标的范围..........................................4图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..................5图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..............5图表4：家用电器行业各子行业历年营业收入同比增速..............................................5图表5：家用电器行业各子行业历年归母净利润同比增速..........................................5图表6：家用电器行业各子行业历年毛利率变化趋势..................................................5图表7：家用电器行业各子行业历年净利率变化趋势..................................................5图表8：家用电器行业单季度营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..............6图表9：家用电器行业单季度归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..........6图表10：家用电器行业各子行业单季度营业收入同比增速........................................6图表11：家用电器行业各子行业单季度毛利率变化趋势............................................7图表12：家用电器行业各子行业单季度净利率变化趋势............................................7图表13：社零以及家电零售类当月同比增速(%)..........................................................8图表14：社零以及家电零售类历年同比增速................................................................8图表15：空冰洗月度产量增速（%）.............................................................................8图表16：家用电器行业各细品类24H1内销同比增速（%）......................................8图表17：我国家用电器出口金额（人民币计价）（左轴，亿元）及增速（右轴，%）...............................................................................................................................................8图表18：我国家用电器分布细分品类外销金额（人民币计价）同比增速（%）.....8 12024H1家用电器行业业绩情况 选取标的范围说明：我们主要依据申万家用电器行业选取SW家用电器二级子行业中以下标的进行统计分析： 1.1家电2024H1行业业绩：业绩增速有所回落，白电及小家电表现较好 根据我们统计结果显示，收入端，2024年上半年家用电器行业营业收入规模为7660.0亿元，同比增长6.4%。分行业来看，2024H1小家电行业营收同比增速表现突出，带动家电行业增长：小家电（10.6%）>白电（7.4%）>家电零部件（7.3%）>黑电（1.5%）>厨卫电器（-1.9%）>照明设备（-1.9%）。利润端，2024H1家用电器行业实现利润规模约为607.6亿元，同比增长8.3%，较2023年增速稍有回落。从细分行业角度来看，白电（14.8%）>小家电（6.1%）>家电零部件（-3.9%）>照明设备（-4.9%）>厨卫电器（-23.3%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降9.4%。毛利率方面，2024H1家用电器行业毛利率约为25.6%，较上年同期增长0.6pct，分行业来看，照明设备和白电行业毛利率提升较为显著，白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件2024H1毛 利 率 水 平 分 别 为27.5%/12.9%/33.2%/40.4%/27.8%/18.3%， 同 比 变 动+0.86pct/-0.42pct/-0.95pct/-2.10pct/+1.54pct/+0.66pct。净利率方面，2024H1家用电器行业净利率水平约为8.3%，同比+0.2pct。 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 1.2季度行业业绩走势：白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力 从季度业绩走势上来看，2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q2营业收入同比增长8.2%/4.8%，24Q2增速进一步回落，分行业来看，24Q1-Q2小家电和白电营收增速均高于行业平均水平，家电零部件Q2营收增速虽有所下降，但高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q2家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%，增速进一步下降，从毛利率角度来看，2024Q1-Q2家用电器行业毛利率水平为25.25%/25.87%，同比+1.24pct/+0.02pc，环比-2.61pct/+0.63pct，2024Q2同环比均有所提升。从细分行业来看，2024Q2白电、照明设备、家电零部件毛利率同环比均有所改善。从净利率角度来看，2024Q1-Q2家用电器行业净利率为7.5%/9%，同比+0.26pct/+0.15pct，环比+0.83pct/+1.5pct，净利率同环比提升主要受益于白电行业的拉动。 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 2家用电器行业内外销情况 2.1内销：家电内销增速走弱，白电表现较稳健 2024年6月家电内销增速走弱。2024年H1我国社零总额同比增长3.7%，保持稳健，其中家电类增长3.1%，略低于社零整体增速。从月度数据角度来看，2024年以来家电类零售额增速稳中有升，至6月，家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱，1-7月同比增长2.3%，空冰洗产量变动看趋势相近。 各品类内销表现分化，白电表现更加突出。从细分品类内销增速来看，上半年白电产品内销增速表现相对较好，以吸尘器及微波炉为代表的小家电增速表现仍较弱，厨电表现较弱，黑电内销出现下滑。 资料来源：同花顺iFind，国家统计局，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，国家统计局，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，产业在线，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，国家统计局，万联证券研究所 2.2外销：家电出口维持较高景气度 外需持续修复，行业景气度回升并有望