家用电器行业跟踪报告：家电行业2024年三季度业绩综述

家电行业2024年三季度业绩综述 ——家用电器行业跟踪报告 受内销表现较弱以及原材料价格上行等因素影响，2024年Q3家电行业整体业绩增速进一步回落；展望后市，内销方面，以旧换新政策加速落地，驱动行业9月内销回升，预计四季度内销仍向好；外销方面，美国开启降息，新兴市场贡献增量，景气度有望延续，我们维持行业“强于大市”评级。建议持续关注内外销表现较好的白电龙头标的、地产政策持续加码下地产后周期标的估值修复机会以及具有第二增长曲线的相关个股。 投资要点： ⚫家电2024年前三季度业绩增速回落，白电利润实现双位数增长：收入端，2024年前三季度家用电器行业营业收入规模为11,408.5亿元，同比增长4.6%，增速较上半年有所放缓。分行业来看，2024前三季度小家电、白电及家电零部件细分行业营收同比增速高于行业平均增速水平，带动家电行业增长：小家电（7.9%）>家电零部件（5.31%）>白电（5.28%）>黑电（3%）>照明设备（-3.4%）>厨卫电器（-7.1%）。利润端，2024前三季度家用电器行业实现利润规模约为905.2亿元，同比增长5.9%，较上半年增速有所回落。从细分行业角度来看，白电一枝独秀保持利润双位数增长，白电（13.2%）>小家电（-3.9%）>家电零部件（-5.8%）>照明设备（-8%）>厨卫电器（-31%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降18.2%。季度行业业绩走势来看，白电仍是拉动家电板块Q3利润正增主力：2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q3营业收入同比增长8.2%/4.8%/1.3%，24Q3增速进一步回落，预计主要是受内销走弱以及原材料价格上行等因素影响所致。分行业来看，24Q3仅小家电和黑电营收增速高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q3家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%/1.3%，增速进一步下降。 家电行业2024H1业绩综述家电行业24Q2基金持仓跟踪报告6月家电出口数据跟踪报告 以旧换新政策加速落地驱动内销回升，外销增速表现较好: （1）随着以旧换新政策落地，家电内销增速明显走强。2024年1-9月我国社零总额同比增长3.3%，有所走弱，其中家电类增长4.4%，9月增速明显抬升。从月度数据角度来看，2024年6月起家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱，但随着8月各地以旧换新政策落地，9月家电和音响器材类商品零售额增速明显回升，9月单月同比增长20.5%。（2）外销，外销景气度维持较高：在海外补库以及新兴市场需求提升等因素驱动下，2024年1-9月家用电器出口金额（人民币计价）同比增速达到16.1%，维持较高位，2024前三季度空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电3210 视机增速表现较好，均实现了双位数增长，分别达到20.00%/23.40%/11.20%/11.90%/14.20%，其中空调和微波炉前三季度增速较上半年增速水平有所提升，其他四个品类增速有所回落。 风险因素：原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等。 正文目录 1 2024年三季度家用电器行业业绩情况...........................................................................4 1.1家电2024年前三季度：业绩增速回落，白电利润实现双位数增长..............41.2季度行业业绩走势：白电仍是拉动家电板块Q3利润正增主力.....................6 2家用电器行业内外销情况...............................................................................................7 2.1内销：以旧换新政策加速落地驱动内销回升....................................................72.2外销：家电外销增速表现较好............................................................................8 3投资建议与风险提示.......................................................................................................9 图表1：本报告业绩综述选取SW家用电器行业标的范围..........................................4图表2：家用电器行业历年营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..................5图表3：家用电器行业历年归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..............5图表4：家用电器行业各子行业历年营业收入同比增速..............................................5图表5：家用电器行业各子行业历年归母净利润同比增速..........................................5图表6：家用电器行业各子行业历年毛利率变化趋势..................................................5图表7：家用电器行业各子行业历年净利率变化趋势..................................................5图表8：家用电器行业单季度营业收入规模（左轴）及同比增速（右轴）..............6图表9：家用电器行业单季度归母净利润规模（左轴）及同比增速（右轴）..........6图表10：家用电器行业各子行业单季度营业收入同比增速........................................6图表11：家用电器行业各子行业单季度毛利率变化趋势............................................7图表12：家用电器行业各子行业单季度净利率变化趋势............................................7图表13：社零以及家电零售类当月同比增速(%)..........................................................8图表14：社零以及家电零售类历年同比增速................................................................8图表15：空冰洗月度产量增速（%）.............................................................................8图表16：家用电器行业各细品类24前三季度内销同比增速（%）...........................8图表17：我国家用电器出口金额（人民币计价）（左轴，亿元）及增速（右轴，%）...............................................................................................................................................8图表18：我国家用电器分布细分品类外销金额（人民币计价）同比增速（%）.....8 12024年三季度家用电器行业业绩情况 选取标的范围说明：我们主要依据申万家用电器行业选取SW家用电器二级子行业中以下标的进行统计分析： 1.1家电2024年前三季度：业绩增速回落，白电利润实现双位数增长 根据我们统计结果显示，收入端，2024年前三季度家用电器行业营业收入规模为11,408.5亿元，同比增长4.6%，增速较上半年有所放缓。分行业来看，2024前三季度小家电、白电及家电零部件细分行业营收同比增速高于行业平均增速水平，带动家电行业增长：小家电（7.9%）>家电零部件（5.31%）>白电（5.28%）>黑电（3%）>照明设备（-3.4%）>厨卫电器（-7.1%）。利润端，2024前三季度家用电器行业实现利润规模约为905.2亿元，同比增长5.9%，较上半年增速有所回落。从细分行业角度来看，白电一枝独秀保持利润双位数增长，白电（13.2%）>小家电（-3.9%）>家电零部件（-5.8%）>照明设备（-8%）>厨卫电器（-31%）>黑电（-49.3%），其中黑电利润端下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累整体表现，剔除深康佳A后黑电归母净利润同比下降18.2%。毛利率方面，2024前三季度家用电器行业毛利率约为25.4%，较上年同期下降0.1pct，分行业来看，照明设备、白电、家电零部件行业毛利率同比均有所提升，白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件2024前三季度毛利率水平分别 为27.4%/12.5%/32.4%/40.6%/27.4%/18.7%， 同 比 变 动+0.20pct/-1.02pct/-1.38pct/-2.12pct/+0.17pct/+0.22pct。净利率方面，2024前三季度家用电器行业净 利率水平约为8.2%，同比+0.1pct。 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 1.2季度行业业绩走势：白电仍是拉动家电板块Q3利润正增主力 从季度业绩走势上来看，2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落，2024Q1-Q3营业收入同比增长8.2%/4.8%/1.3%，24Q3增速进一步回落，预计主要是受内销走弱以及原材料价格上行等因素影响所致。分行业来看，24Q3仅小家电和黑电营收增速高于行业平均水平；利润端，2024Q1-Q3家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%/1.3%，增速进一步下降，从毛利率角度来看，2024Q1-Q3家用电器行业毛利 率 水 平 为25.25%/25.87%/24.89%， 同 比+1.24pct/+0.02pct/-1.52pct， 环 比-2.61pct/+0.63pct/-0.98pct，2024Q3同环比均明显下降。从细分行业来看，白电行业Q3归母净利润增长10%，其他细分板块均有所下滑，2024Q3各细分领域毛利率同环比表现均较弱，仅家电零部件和厨卫电器环比略有改善。从净利率角度来看，2024Q1-Q3家用电器行业净利率为7.5%/9%/8.1%，同比+0.26pct/+0.15pct/-0.2pct，环比+0.83pct/+1.5pct/-0.8pct，净利率同环比均有所下降。 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 图表10：家用电器行业各子行业单季度营业收入同比增速 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 2家用电器行业内外销情况 2.1内销：以旧换新政策加速落地驱动内销回升 随着以旧换新政策落地，家电内销增速明显走强。2024年1-9月我国社零总额同比增长3.3%，有所走弱，其中家电类增长4.4%，9月增速明显抬升。从月度数据角度来看，2024年6月起家电和音响器材类商品零售同比数据明显走弱，但随着8月各地以旧换新政策落地