工程机械行业2024年三季报综述：三季度业绩改善明显，内外需共振助力行业景气延续

报告日期：2024年11月12日 机械设备 三季度业绩改善明显，内外需共振助力行业景气延续 ——工程机械行业2024年三季报综述 华龙证券研究所 摘要： 市场表现：指数表现优于沪深300。2024年初至11月6日，沪深300指数上涨18.84%，工程机械（801077.SI）指数上涨25.85%，相对收益7.01%，整体表现优于沪深300。指数区间最高涨幅49.75%，高于沪深300区间最高涨幅43.17%。区间最大跌幅-16.97%，低于沪深300区间最大跌幅-15.4%，板块较沪深300波动更大。 投资评级：推荐（维持） 成长能力：国内市场筑底回升，海外市场稳中有进，行业营业收入历时两年恢复正增长。工程机械行业33支个股2024年前三季度共实现营业收入2679.59亿元，同比+4.15%。2024年前三季度行业共实现归母净利润238.67亿元，同比+12.77%。利润端持续修复，主机厂表现优于零部件企业。 分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzqgs.com 盈利能力：毛利率&净利率均有所改善，净利率改善更为明显。2024年前三季度，工程机械行业毛利率25.81%，较2023年全年+0.64pct，盈利能力有所提升。细分去看，整机毛利率25.35%，较2023年全年+0.71pct，器件毛利率34.89%，较2023年全年-0.06pct，毛利率提升主要受益于整机盈利能力提升；前三季度行业整体净利率9.17%，较2023年全年+1.54pct，其中整机净利率8.64%，器件净利率19.59%，净利率提升同样受益于整机。 相关阅读 《三季度业绩有所改善，把握结构性投资机会—机械设备行业2024年三季报综述》2024.11.08《10月PMI重回荣枯线上，人形机器人产业加速发展—机械设备行业周报》2024.11.04《CME预测10月挖机销量+10%，众擎机器人SE01正式发布—机械设备行业周报》2024.10.29 营运能力：主机厂现金流改善明显，经营质量有所提升。2024年前三季度，工程机械行业上市公司净现比为0.95。五大主机厂中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、三一重工净现比分别为0.35、0.38、0.79、0.71、2.49；恒立液压为0.74；浙江鼎力、中际联合分别为1、0.79；安徽合力、杭叉集团、诺力股份分别为0.22、0.41、0.24。三一重工、浙江鼎力净现比≥1。 偿债能力：合同负债金额增加，后续确认收入有望增加。2024年前三季度工程机械行业合同负债157.37亿元，预收账款3.49亿元，合计160.86亿元，较2023年全年增加30.61亿元。前三季度存货金额为1132亿元，较2023年全年增加67.15亿元。 后市展望及投资建议：工程机械行业个股三季报业绩改善明显，营收利润双增，且利润增速远高于营收增速。我们认为：目前国内市场正筑底回升，挖机内销从3月开始连续八个月同比正增长，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方向，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，前 请认真阅读文后免责条款 三季度出口收入增长较快。展望后续，国外市场仍然结构性景气，“一带一路”沿线国家景气有望上行。我国挖机出口销量同比增速从8月开始已连续三个月同比正增长，预计全年出口销量有望小幅增长。工程机械属于机械设备子行业，目前行业基本面右侧趋势明显，维持“推荐”评级。 个股方向，我们认为以全球布局较为完善的龙头上市公司更具竞争力。建议关注：徐工机械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH)、柳工（000528.SZ)、中联重科（000157.SZ)、山推股份（000680.SZ）、恒 立 液 压(601100.SH)、 浙 江 鼎 力(603338.SH)、 中 际 联 合(605305.SH)、杭叉集团（603298.SH）、安徽合力（600761.SH）。 风险提示：经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格风险、国际贸易政策趋紧风险、汇率波动风险等。 均来源于Wind一致预期） 内容目录 1.1市场表现：指数表现优于沪深300..................................................................................................11.22024年三季报总结.............................................................................................................................21.2.1成长能力：营收&利润有所修复...............................................................................................21.2.2盈利能力：毛利率提升，盈利能力改善..................................................................................41.2.3营运能力：主机厂现金流改善明显，经营质量有所提升......................................................71.2.4偿债能力：行业整体负债率压降明显，合同负债有所增加..................................................92展望:基本面右侧，景气依旧................................................................................................................102.1我国挖机销量数据跟踪...................................................................................................................102.2国内：周期底部，政策发力需求有望改善...................................................................................122.3出口：俄罗斯占比较大，出口结构性景气...................................................................................133投资建议.................................................................................................................................................154风险提示.................................................................................................................................................16 图目录 图1：2024年初至今（2024年11月）工程机械股价走势...............................................................1图2：工程机械个股2024Q1-Q4涨跌幅（%）及机构持股情况......................................................2图3：行业营业收入及增速...................................................................................................................3图4：行业单季度营业收入及同比增速...............................................................................................3图5：行业归母净利润及增速...............................................................................................................3图6：行业单季度归母净利润及增速...................................................................................................3图7：行业归母净利润前15个股营业收入及归母净利润增速.........................................................4图8：2024年前三季度行业毛利率为25.81%....................................................................................5图9：2024前三季度整机/器件毛利率................................................................................................5图10：2024年Q3行业毛利率为26.69%...........................................................................................5图11：2024年Q3整机及器件毛利率.................................................................................................5图12：行业整体期间费用率变化.........................................................................................................6图13：工程机械主要公司经营活动现金流量净额（百万元/%）....................................................8图14：工程机械上市公司净现比.........................................................................................................8图15：2024前三季度合同负债+预收账款增加(亿元).......................................................................9图16：2024前三季度存货增加(亿元).................................................................................................9图17：工程机械公司资产负债率及同比变化（%）...................................................................