通信行业：2024Q4 Lumentum与Coherent光模块实现较高增速，2025Q1环比增速放缓

看好/维持 事件：（1）Lumentum发布2024Q4财报，云计算与网络部门营收3.39亿美元，环比增长20.2%，同比增长18.3%；（2）Coherent发布2024Q4财报，网络业务部门营收8.16亿美元，环比增长7.0%，同比增长55.6%。 未来3-6个月行业大事：无 点评： Lumentum云计算与网络部门营收实现较高增长，主要受益于超大规模云客户对光模块需求的不断增加。具体来讲，数据中心内部及数据中心之间的互联需求的日益增加，推动Lumentum光模块产品销量持续上升。此外，新产品的成功部署也是业绩增长的重要因素，Lumentum在多个客户中成功启动了200G EML的部署，进一步拓宽了市场份额。2024Q4，Lumentum的EML发货量创下新纪录，同时为应对200GEML激光器供不应求的局面，Lumentum积极推进产能扩充与技术投资。泰国新工厂的建设正在稳步推进，并且公司加大对磷化铟晶圆产线及光芯片制造的投资力度，以确保未来能够满足市场需求并保持竞争优势。 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 同样，AI数据中心强劲需求推动Coherent公司网络业务部门实现环比7%增长。2024Q4，Coherent公司800G光模块的销售创下了历史新高；持续拓展与新型100G ZR、400G ZR/ZR+和800G ZR相干收发器（DCO）相关的客户合作，巩固其在市场的领先地位；电信业务的稳步发展也有效推动光模块等相关产品的销售增长。此外，Coherent公司成功交付了首批1.6T光模块样品，并预计将在2025年内增加1.6T数据通信光模块的销售，为公司带来新的增长点。 展望2025Q1，Lumentum公司与Coherent公司光模块业务环比增速放缓。 （1）根据Lumentum公司公告，预计2025Q1营收4.1-4.25亿美元，包括云计算与网络部门和工业技术部门。根据我们测算，预计2025Q1Lumentum公司云计算与网络部门营业收入3.57-3.72亿美元，环比增长5.2%-9.7%。 （2）根据Coherent公司公告，预计2025Q1营收13.9-14.8亿美元，包括网络业务、材料以及激光器三个部门。根据我们测算，预计2025Q1Coherent公 司网 络 业 务营 业 收 入7.85-8.75亿美 元 ， 环 比 增 长-3.8%-7.2%。增速下滑主要受100G EML以及谷歌和英伟达推迟部署 1.6T收发器的影响。 投资建议：作为全球光模块龙头，Lumentum与Coherent对国内光模块行业具有较强的业绩前瞻性。展望2025Q1，Lumentum公司与Coherent公司光模块业务环比增速放缓。我们认为，短期来看，2025Q1国内 光 模 块 行业 或 将 同 样 增 长 放 缓 。另 一 方 面 ， 国 内DeepSeek发布的开源模型表现优异，引领全球AI加速创新变革，有望开启国内人工智能集群升级。因此，我们继续看好国内光模块行业发展前景。 风险提示：光模块市场需求下降，云厂商对1.6T光模块推迟部署。 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。9年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008