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固定收益点评报告：社融受政府债拉动，居民信贷延续企稳

2025-05-15 罗云峰,黄海澜华鑫证券洪雁

4月金融数据显示，社融增速回升0.3个百分点至8.7%，主要受政府债拉动，但实体融资增速略有回升。社融分项中，人民币贷款、信托贷款和委托贷款同比少增，其他分项均同比多增；信贷分项中，仅居民中长期信贷同比少减，其余贷款分项均同比少增。企业贷款存量增速降至9.1%，企业中长贷存量增速降至8.8%；居民贷款余额增速维持在3%，居民中长贷增速升至3.6%，居民债务增速连续三个月低位企稳。M1同比降至1.5%，M2同比升至8%。整体来看，政府债拉动社融增速，但市场对经济预期悲观，十年国债和一年国债期限利差接近历史最低水平，债市交易机会可能有限。风险提示包括海外货币政策超预期变化。

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