行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

固定收益点评报告：社融受政府债拉动，居民信贷低位企稳

2025-04-15 罗云峰,黄海澜华鑫证券曾阿牛

3月金融数据显示，社融增速回升至8.4%，主要受政府债拉动，但实体融资增速继续走低。社融分项中，企业债、委托贷款、外币贷款同比少增，其余分项均同比多增；信贷方面，居民短期与企业长期信贷同比少增，其余贷款同比多增。企业贷款存量增速升至9.3%，企业中长贷存量增速降至9%；居民信贷同比回升，居民贷款余额增速维持在3%，居民中长贷增速升至3.5%，居民债务增速低位企稳。M1同比升至1.6%，M2同比维持7%。分项来看，企业存款增速升至1.4%，居民存款增速降至10.25%，财政存款增速升至16.93%，非银存款增速降至4.95%。整体来看，受政府债拉动，社融增速进一步回升，但实体融资增速继续走低。海外降息预期重新上行，一年期国债收益率接近政策利率对应的区间下沿，考虑到今年将择机降准降息，其仍有下行空间；但期限利差过于狭窄，十年期国债收益率逼近前期低点（1.6%）后，短期震荡概率可能较高。

风险提示：海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。

点击免费查看完整报告

固定收益点评报告：社融受政府债拉动，居民信贷低位企稳

你可能感兴趣

固定收益点评报告：社融受政府债拉动，居民信贷低位企稳

固定收益点评报告：社融受政府债拉动，居民信贷延续企稳

固定收益点评报告：社融受政府债拉动，居民信贷边际改善

固定收益点评报告：社融受政府债和信贷拉动，企业信贷边际改善

固定收益点评报告：社融受政府债拉动，实体融资持续偏弱

固定收益跟踪报告：居民信贷回暖，政府债支撑社融

政府债推动2月社融回升但信贷总量和结构不佳，可以适度展望未来降准降息——短债可能企稳，超长债继续偏空思路对待

9月金融数据：政府债支撑社融同比多增，信贷居民端修复明显

固定收益跟踪报告：政府债支撑社融，信贷需求一般

固定收益跟踪报告：政府债支撑社融，信贷总量好于结构