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固定收益点评报告：社融受政府债和信贷拉动，企业信贷边际改善

2025-02-14 罗云峰,黄海澜华鑫证券浮云

2025年1月金融数据显示，社会融资规模和信贷均较上年同期多增，社融存量增速维持8%。社融方面，政府债、企业债、贷款、股票和信托贷款同比多增，其他分项同比少增。信贷方面，企业贷款同比多增，居民和非银贷款同比少增。企业贷款存量增速自9.2%升至9.6%，企业中长贷存量增速自10.2%降至10%。居民贷款余额增速自3.4%降至2.7%，居民中长贷增速自3.8%降至3.5%，居民债务增速持续低位。M1同比自1.2%降至0.4%，M2同比自7.3%降至7%。企业存款增速自-0.5%降至-2.1%，居民存款增速自10.4%升至12.4%，财政存款增速自-3.6%降至-11.1%，非银存款增速自10.4%降至3.8%。整体来看，社融中政府债和实体融资增速均企稳，居民信贷边际偏弱而企业信贷边际改善。海外降息延后、社融企稳以及国内地产高频回暖降低了短期内货币宽松的必要性，鉴于市场对货币政策宽松预期交易较为充分，债市料将转向震荡。风险提示：海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。

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固定收益点评报告：社融受政府债和信贷拉动，企业信贷边际改善

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