2025年期货市场研究报告

市场情绪与宏观利好

• 5月14日，聚酯产业链商品全线上涨，MEG/PX/PTA/PF/PR主力合约分别上涨3.68%、2.96%、2.87%、3.02%、3.23%。
• 上涨主要原因是：中美会谈结果超预期，降低关税利好聚酯需求端，订单和长丝产销好转；原油价格反弹带动下游能化品整体反弹。
• 基本面方面，聚酯高负荷支撑下，PTA、MEG等原料4、5月连续去库，PX现货采购偏紧；下游PF和PR加工费压缩严重，PR涨幅高于原料。

市场分析

• 成本端：宏观利好带动商品氛围回暖，原油价格上涨带动下游能化品反弹。
• 汽油和芳烃：汽油裂解季节性表现弱于前两年，新能源替代限制上涨空间；调油需求下降，短流程装置亏损，关注利润恢复下的装置恢复情况。
• PX：PXN从267美元/吨涨至280美元/吨，宏观利好、装置计划外损失增加支撑价格上行，当前已脱离低估值水平。5月国内PX检修装置重启将增加供应，短流程提负增量可能逐步体现，关注供需偏紧能否延续。
• TA：TA主力合约现货基差走强，加工费大幅上涨，下游聚酯装置持续高开支撑供需去库。关注PTA价格反弹下的检修兑现情况及后期聚酯负荷变动。
• 需求方面：聚酯开工率94.2%，下游织造、加弹开工快速回升，中美谈判积极利好纺服订单，长丝库存压力降低，减产延后，5月聚酯月均负荷或不降反升。
• PF和PR：PF加工费压缩严重，PR主流供应商缩减合约，瓶片负荷高位持稳，三房巷75万吨装置重启，内贸加工区间承压，市场价格跟随原料成本波动，关注新增检修可能。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR短期偏强，但中美关税下降交易已开始，PXN和PTA估值不在低估值水平，警惕追高风险。
• 跨品种：无
• 跨期：正套

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期