2025年期货市场研究报告：关注欧元区利率决议和美国8月CPI数据

市场分析 8月全球通胀上升迹象初显。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。中共中央、国务院印发关于推动城市高质量发展的意见。意见提出，发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造。商务部宣布，将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，同样是价格分项驱动景气度回升。中国8月按美元计价出口同比增长4.4%，增速较7月下降2.8个百分点，主要受高基数和关税影响；8月进口同比增速放缓2.8个百分点至1.3%，低于预期，主要受大宗商品进口拖累，机电产品进口增速亦小幅回落，反映出国内需求持续偏弱，需进一步等待企业补库信号释放。中国8月CPI同比转降0.4%，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致；随着扩内需促消费政策持续显效，8月核心CPI回升至0.9%，涨幅连续第4个月扩大；PPI同比降幅收窄至2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。国新办将于9月11日下午4时举行国务院政策例行吹风会。美国方面，8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。美国8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比远低于预期，进一步支持美联储降息。美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法，并允许现行关税政策维持至10月14日以便政府向最高法院上诉。美财长称若最高法院维持裁决，将被迫退还半数关税。美国最高法院将快速审理特朗普关税案。特朗普称，印美正继续谈判以解决两国间贸易壁垒。国内关注后续消费相关增量政策，“大漂亮”法案或支撑后续消费，关注全球通胀的进一步传导验证。美联储有望重启宽松周期。8月22日鲍威尔在全球央行年会上讲话有所转鸽：认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。明确放弃2020年灵活平均通胀目标框架，强调“有意让通胀温和超调的思路已不适用”。鲍威尔态度转鸽后为美联储9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅。美国8月新增非农和失业率均不及预期，并且前值也有所下修，后续美联储有望重启宽松周期。特朗普官宣下任美联储主席将从哈塞特、沃什和沃勒三人中选出。美国参议院周三将表决其美联储理事提名资格，特朗普提名的米兰有望赶上9月FOMC议息会议。美国法官称特朗普目前不能解除美联储理事库克的职务，库克料将参加下周FOMC会议。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属；海外通胀预期可以关注贵金属和农产品等标的。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。能源中期基本面供给偏宽松看待：欧佩克+代表们表示，欧佩克+原则上同意10月再次增产。美国总统特朗普表示准备对俄罗斯实施第二阶段制裁，欧盟称将于8日晚些时候与美方讨论对俄制裁方案。特朗普称将于本周或下周与普京通话。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号，并且需要关注中美谈判带来的扰动。在美联储即将重启降息周期的时间窗口，贵金属再度迎来多配的契机。 策略 商品和股指期货：工业品和贵金属逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 中国8月CPI年率，前值0.00%，预期-0.20%。中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%。(金十数据) 美国8月PPI年率2.6%，预期3.3%，前值3.30%，为6月以来新低。美国8月PPI月率-0.1%，预期0.30%，前值0.90%。(金十数据) 美国最高法院将快速审理特朗普关税案。(华尔街见闻) 美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”发文表示，印度和美国正在继续谈判，以解决两国之间的贸易壁垒。他期待在接下来的几周里与印度总理莫迪进行会谈。特朗普称，他确信，对于美国和印度来说，达成成功的协议绝不会有任何困难。（央视） 美国一位法官暂时阻止特朗普免去美联储理事丽莎·库克的职务。在华盛顿的美国联邦地区法官Jia Cobb批准了库克目前继续工作的请求。这项裁决意味着库克很可能参加9月16日至17日备美联储受期待的政策会议，投票决定是否降低利率。(华尔街见闻) 据央视新闻，当地时间9月9日，美国总统特朗普在被记者问及何时与俄罗斯总统普京通话时称，将于本周或下周早些时候与普京通话。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房