市场分析
7月基本面仍有韧性。全球7月经济数据显示，中国制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；出口同比增长7.2%，主要受低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；投资数据仍有明显压力。美国方面，7月非农数据不及预期，但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场止跌回稳，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。展望后续，关注“对等关税”2.0生效对需求的影响。
关注“对等关税”的影响
7月31日，美国发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，对列明国家适用个别税率，未列明国家统一适用10%税率，规避关税商品将被征收40%转运税。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起暂停实施24%关税90天，延期至11月10日。8月15日，美国特朗普政府扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围。特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品带来一定拖累。
商品分板块
- 国内供给侧最敏感：黑色板块和新能源金属。
- 海外通胀预期受益：能源和有色板块。
- 基本面：黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块供给受限未缓解；8月19日，工信部等部门召开光伏产业座谈会，明确将进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争。
- 能源方面：中期基本面供给偏宽松，OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。美俄乌领导人会晤安排普京与泽连斯基未来两周内举行双边会晤，之后还将举行美俄乌三方领导人会晤。
- 化工板块：甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。
- 农产品：短期不存在天气扰动，波动空间相对有限。
- “反内卷”行情：7月启动以来，市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续围绕能否修复经济基本面博弈，关注“反内卷”的事实落地进展。
策略
商品和股指期货：工业品逢低多配。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议，强调提升宏观政策实施效能，稳定市场预期，持续激发消费潜力，加力扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势。
- 市场全天冲高回落，三大指数小幅调整，成交2.64万亿。
- 标普确认美国主权评级为“AA+/A-1+”，展望保持稳定。
- ICE拒绝将欧盟联合债务纳入主权债指数，欧盟债券走低。
- 日本防卫省正着手协调列入约8.8万亿日元的防卫预算，为史上规模最大。
- 工信部等部门召开光伏产业座谈会，要求规范竞争秩序，遏制低价无序竞争。
- 乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判的先决条件，关键在于拥有安全保障的真正和平。
- 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通电话，双方均表态支持俄乌双方代表团进行直接谈判。
- 特朗普表示，如果一切顺利，将举行美俄乌三边会谈，相信战争终将结束。
图表
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宏观经济
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利率
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外汇
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