关注中国8月LPR报价和欧元区7月调和CPI终值

市场分析 7月基本面仍有韧性。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。美国方面，7月非农数据不及预期，但7月服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。展望后续，对等关税2.0生效，需要关注后续需求情况。8月19日，A股三大股指震荡盘整，沪深两市成交额连续5日超2万亿，AI硬件股延续强势，工业涨停续创历史新高，白酒等消费股反弹。国债反弹，商品下跌。近期市场情绪和基本面仍存在分歧，警惕商品对应的波动风险。 关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，延期至11月10日。8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。并且，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。7月议息会议后，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。标普确认美国主权评级为“AA+/A-1+”，展望保持稳定。ICE拒绝将欧盟联合债务纳入主权债指数，欧盟债券应声走低。日本防卫省正着手协调列入约8.8万亿日元的防卫预算，为史上规模最大。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。8月19日，工信部等部门召开光伏产业座谈会，明确将进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争。能源方面，中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。美国总统特朗普8月18日与泽连斯基及欧洲领导人会晤后，安排普京与泽连斯基将于未来两周内举行双边会晤，地点待定，之后还将举行美俄乌三方领导人会晤，普京与特朗普通电话时也表示支持俄乌代表团继续直接谈判。泽连斯基表示，乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判的先决条件，领土问题只能在他和普京会谈时才可以讨论。特朗普称暂无针对中国购买俄油加征关税的计划。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，7月本轮“反内卷”行情启动以来，随着市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续一方面围绕能否修复4月对等关税出台前的经济基本面博弈，另一方面则关注“反内卷”的事实落地进展。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 据央视，国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议。李强强调，要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，及时回应市场关切，稳定市场预期。要抓住关键着力点做强国内大循环。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多“投资于人”、服务于民生，积极促进民间投资。纵深推进全国统一大市场建设，不断释放超大规模市场红利。采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。(华尔街见闻) 整体走势：市场全天冲高回落，三大指数小幅调整。个股涨多跌少，沪深京三市约2900股飘红，今日成交2.64万亿。截止收盘沪指跌0.02%，深成指跌0.12%，创业板指跌0.17%。(华尔街见闻) 标普确认美国主权评级为“AA+/A-1+”，展望保持稳定。(华尔街见闻) 据彭博报道，洲际交易所(ICE)决定不将欧盟联合债务纳入其主权债券指数中，此举令欧盟吸引更多投资者、降低借贷成本的努力受挫。根据一份客户通知，总部位于亚特兰大的ICE表示，如何对该发行人进行最佳分类，这一点尚无共识。ICE曾在6月结束的咨询中询问投资者“欧盟债务是否有资格被视为主权债券？”去年，ICE曾拒绝一项类似提议。(华尔街见闻) 8月19日消息，据日本共同社报道，在8月末编制的2026年度初始预算概算请求中，日本防卫省正着手协调列入约8.8万亿日元的防卫预算，为史上规模最大。为提升利用无人机进行攻击与侦察的能力，预算中将包括大规模部署所需的采购费用。据报道，日本防卫预算呈现快速增长态势：2023年度初始预算约为6.8万亿日元，2024年度超过7.9万亿日元，本次的预算请求规模将超过2025年度初始的约8.7万亿日元。（央视新闻） 会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控。强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争。健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量。打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为。四是支持行业自律。发挥行业协会作用，倡导公平竞争、有序发展，强化技术创新引领，严守质量安全底线，切实维护行业良好发展环境。（工信微报）(华尔街见闻) 乌克兰总统泽连斯基在白宫会谈后举行记者会。泽连斯基强调，乌克兰方面“确信战争终会结束，关键不在于战斗暂停，而在于拥有安全保障的真正和平，乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判的先决条件”。他认为，“安全保障是终结战争的起点，美国明确表态将协调各方并提供支持，同时美国也将作为乌克兰安全保障的参与国，这体现了美方的政治意愿与决策。”(华尔街见闻) 俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，美国总统特朗普18日与俄罗斯总统普京通电话，持续时间约40分钟。乌沙科夫称，通话是坦诚而且非常有建设性的。普京与特朗普在通话中均表态支持俄乌双方代表团进行直接谈判。双方还讨论了提升俄乌直接谈判代表级别的问题。（央视） 当地时间8月18日下午，北京时间今天（8月19日）凌晨，美国总统特朗普在白宫会见乌克兰总统泽连斯基时表示，如果一切顺利，他们将举行美俄乌三边会谈。他相信俄罗斯总统普京希望这场战争结束，美国将与乌克兰及其他各方合作，确保和平持续。特朗普称，俄乌战争将会结束，但他无法告知何时结束。美国将与俄罗斯和乌克兰合作，在安全领域提供大量帮助。（CCTV国际时讯） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。