科技板和科创债的几点关注

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师孟万林SAC证书编号：S0160525030002mengwl@ctsec.com分析师涂靖靖SAC证书编号：S0160525030001tujj@ctsec.com相关报告1.《利率|关税柳暗花明处，利率调到哪？》2025-05-122.《信用|拉久期占优》2025-05-113.《银行转债供需矛盾或加剧，大额转债稀缺性增强》2025-05-11 核心观点❖新旧科创债有何区别？了发行主体范围。私募股权投资基金。机制）。❖哪些主体在发科创债？科创债。❖科创债估值水平如何？❖风险提示：预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1新旧科创债有何区别？...........................................................................................................................41.1科创债历史政策回顾..........................................................................................................................41.2交易所科创债......................................................................................................................................51.3银行间科创债......................................................................................................................................62存量科创债：科创属性不强...................................................................................................................92.1一级市场：传统行业为发行主力......................................................................................................92.2二级市场：部分行业存在一定溢价................................................................................................133小结.........................................................................................................................................................164风险提示.................................................................................................................................................18图1.交易所新旧科创债对比.........................................................................................................................5图2.银行间新旧科创债对比.........................................................................................................................6图3. 5月7日后公告计划发行科创债的金融机构和股权投资机构...........................................................7图4. 5月7日后公告计划发行科创债的民企...............................................................................................8图5. 3月7日首提科技板后在注册中的科创债明细...................................................................................9图6.近几年科创债发行规模大幅增长.......................................................................................................10图7.科创债发行主体以非金产业为主.......................................................................................................10图8.科创债期限以3年内为主（考虑行权）...........................................................................................11图9.科创债平均发行期限逐渐拉长（考虑行权）...................................................................................11图10.发行主体评级AAA占绝对规模......................................................................................................12图11.发行主体以央国企为主.....................................................................................................................12图12.科创债分地区发行情况.....................................................................................................................12图13.科创债发行主体更多分布在传统行业.............................................................................................13图14.存量科创债的行业分布与科创债占比情况.....................................................................................13图15.存量科创债到期收益率分布.............................................................................................................14图16.存量科创债行业分布.........................................................................................................................14图17.存量科创债分期限平均估值情况.....................................................................................................14图18.城投存量科创债的行政层级分布.....................................................................................................15内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图19.城投存量科创债的主体评级分布.....................................................................................................15图20.有存量科创债券的城投主体.............................................................................................................15图21.存量科创债靠前的发行主体.............................................................................................................16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准45月7日，潘功胜在国新办发布会上表示，债券市场“科技板”相关政策和准备工作基本完成。随后多个部门发布推动科技板建设的政策措施，多家企业公告发行科创债。“科技板”之前已有不少科技创新债券发行，现在的科创债和之前有何异同？未来会如何发展？哪些主体的融资将因此而受益？我们通过分析当前政策细则，为市场提供一些参考。1新旧科创债有何区别？1.1科创债历史政策回顾首先，我们对历史上与科创债相关的政策进行梳理与回顾。2021年3月，在交易所债券市场双创债框架下，科创债试点工作正式启动，是聚焦科技创新、瞄准科技前沿领域而推出的创新债券品种。2022年5月，中国银行间市场交易商协会发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》和《公司债券创新品种业务指引第6号——科技创新公司债券》，科创票据与科技创新公司债正式落地。2024年12月27日，沪、深、北交易所同步发行的《公司债券发行上市审核指引——专项品种公司债券（2024年修订）》，对公司债券市场创新债券品种发行上市审核规则体系进行了更新。其中，科创债市场提升了科创企业类发行人认定指标，也拓宽了科创投资类、科创孵化类发行人主体范围。2025年3月5日，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》（国办发〔2025〕8号）。意见提到要充分发挥债券市场融资功能。推动公司债券扩容，扩大重点领域债券发行规模，丰富债券产品谱系，发展科技创新债券、碳中和债券、转型债券、乡村振兴债券等特色产品。2025年3月6日，潘行长表示，中国人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券，丰富科技创新债券产品体系。2025年5月7日，潘功胜在国新办发布会上表示，债券市场“科技板”相关政策和准备工作基本完成。借鉴2018