科技板和科创债的几点关注

核心观点

• 新旧科创债区别：
  • 发行主体：交易所新增支持金融机构和股权投资机构，交易商协会将主体分为科技型企业和股权投资机构。
  • 募集资金用途：银行间科技型企业用途灵活，交易所股权投资机构用途拓宽至私募股权投资基金。
  • 配套机制：鼓励特殊条款和增信方式创新，交易所鼓励增信方式创新，交易商协会提出三种创新风险分担机制。
• 发行主体：
  • 过去以高评级央国企为主，科技型企业发行规模较小。
  • 未来金融机构将贡献主要增量，行业覆盖更多科技创新领域，民营企业发行科创债将增多。
• 科创债估值：
  • 存量规模18629亿元，估值集中在1.8~2.2%，其中2.2%以下占比77.6%。
  • 煤炭、钢铁、有色等行业存在一定估值溢价。
• 关键数据：
  • 2023-2024年科创债发行规模分别为7419.55亿元和11782.54亿元，2024年4月单月发行规模达1604.5亿元。
  • 非金融产业发行规模占比最大（35.7%），期限以3年内为主，AAA评级主体占绝对规模（90%）。
  • 5月9日注册通道中53个科创债项目，申报规模1126亿元，非银金融类最多（27家）。
• 研究结论：
  • 科技板推动下，科创债发行主体和行业将更加多元化，估值水平整体偏低，部分行业存在溢价。
  • 重点关注东南沿海地区已发行科创债的城投主体和行业龙头短久期债券。