固收专题报告：科创债ETF即将上市，几点关注

核心观点

• 科创债ETF发行在即，市场高度关注。
• 信用债ETF今年快速发展，总规模已达2262亿元，5月末以来增长超过800亿元。
• 首批10只科创债ETF即将发行，预计将进一步提高信用债ETF总规模，提升其对市场定价的影响力。

信用债ETF发展情况

• 目前市场共有11只信用债ETF，包括8只基准做市信用债ETF，总规模达2262亿元。
• 信用债ETF成为做市指数成分券最重要的买盘，截至7月4日，基准做市信用债ETF规模占指数成分券余额的13.8%。
• 信用债行情好推动信用债ETF规模上行，ETF规模增长又反过来助推信用债行情。

科创债ETF成分券特征

• 科创债指数成分券规模为10721亿元，跟踪的成分券有828只。
• 成分券整体呈现出期限长、信用等级高等特点。
• 中证和上证AAA科创债指数成分券以AAA为主，深证科创债指数成分券相对下沉。
• 估值分布方面，三类指数成分券估值均集中在1.6~1.8%之间，深证指数成分券在2.2~2.4%的高估值区间的权重分布相对更高。
• 行业分布看，中证和上证行业分布相近，配置第一第二重的行业均是建筑装饰和公用事业。
• 成分券主体方面，中证和上证分布前十大发行主体一致，以公用事业、建筑装饰发行人为主。

科创债ETF对市场的影响

• 成分券被“抢”，低估值成交情形频繁出现。
• 成分券流动性改善，5月以来流动性快速提升。
• 交易所科创债估值表现普遍跑赢银行间科创债，同在交易所发行的科创债指数成分券较非成分券也有一定超额表现。

后市展望

• 机构抢券科创债指数成分券的策略已经比较拥挤，成分券与非成分券、交易所与银行间的估值扭曲或还将持续一段时间，但继续超额跑赢非成分券的空间有限。
• 科创债ETF或对拉久期行情还会有支撑。
• 建议提前关注成分券主体的非成分券，成分券估值的超额表现同样也会带动非成分券下行，而估值扭曲的现象可能会逐步修正。

风险提示

• 数据统计或有遗漏。
• 宏观经济表现超预期。
• 信用风险事件发展超预期。