科创债ETF上市，关注哪些变化？

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师孟万林SAC证书编号：S0160525030002mengwl@ctsec.com分析师涂靖靖SAC证书编号：S0160525030001tujj@ctsec.com分析师刘金金SAC证书编号：S0160524050001liujj01@ctsec.com相关报告1.《信用|扰动延后》2025-07-202.《本轮转债ETF份额修复有哪些原因？》2025-07-203.《期货｜后续可能延续偏弱震荡，关注拐点》2025-07-20 核心观点❖风险提示：预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1科创债ETF快速发展.............................................................................................................................32哪些机构在买科创债ETF？..................................................................................................................43科创债ETF首先抢配什么券？.............................................................................................................54哪些变化需要关注？...............................................................................................................................85小结.........................................................................................................................................................116风险提示.................................................................................................................................................12图1.科创债ETF基本情况...........................................................................................................................3图2.信用债ETF规模迅速增长...................................................................................................................3图3.科创债ETF上市两日换手率情况（%）...........................................................................................3图4.前十大持有人份额占比.........................................................................................................................4图5.科创债ETF前十大持有人各类机构占比...........................................................................................4图6.科创债ETF的机构投资者占比...........................................................................................................4图7.科创债指数成分券规模与数量.............................................................................................................5图8.科创债ETF持仓券数量.......................................................................................................................5图9.科创债ETF持仓券数量与面值...........................................................................................................5图10.科创债ETF持仓券期限结构分布.....................................................................................................6图11.科创债指数成分券隐含评级分布.......................................................................................................6图12. 10只科创债ETF持仓券隐含评级分布.............................................................................................6图13.跟踪中证和上证科创债指数的ETF持仓券情况.............................................................................7图14.多只科创债ETF配置的个券.............................................................................................................8图15.中证科创债指数成分券与非成分券科创债成交情况.......................................................................9图16.成分券24延长K1与可比券的月度成交金额..................................................................................9图17.成分券24延长K1与可比券的估值走势 ..........................................................................................9图18. 1-3Y中证科创债指数成分券与非成分券科创债信用利差走势.....................................................10图19. 1-3Y中证科创债指数成分券与3Y AAA中票收益率走势............................................................10图20.非科创债指数成分券余额靠前的主体.............................................................................................11内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准37月17日10只科创债ETF正式上市，ETF首先选择配置什么债券？成分券的估值扭曲在修正吗？需要关注哪些变化？1科创债ETF快速发展6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示，进一步强化股债联动服务科技创新的优势，加快推出科创债ETF。当日，首批10只科创债ETF集中上报。7月2日，首批科创债ETF获批，10只科创债ETF定档7月7日发行，募集规模上限均为30亿元。7月7日，10只科创债ETF均一日结束募集。7月11日，首批10只科创债ETF集中发布基金合同生效公告，发行规模合计达到289.88亿元。截至7月21日，全市场10只科创债ETF总规模为958.64亿元。华夏、招商、易方达、富国、嘉实、南方6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，博时、广发、鹏华3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，景顺长城1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数。图1.科创债ETF基本情况数据来源：Wind，财通证券研究所注：截至7月21日得益于科创债ETF的迅速扩容，信用债ETF总规模在7月快速增加至3000亿元以上，科创债ETF近两日换手率多在50%以上。图3.科创债ETF上市两日换手率情况（%）数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2哪些机构在买科创债ETF？10只科创债ETF的前十大持有人集中度普遍较高，仅富国和鹏华的前十大持仓占比低于60%，最高的华夏前十大占比接近90%。从前十大持有人结构来看，券商是10只科创债ETF的认购主力，在前十大持仓的占比达到54%，其次是银行，占比达28%；信托和理财分别占比13%和5%。前十大持仓中未见保险和基金的身影。图5.科创债ETF前十大持有人各类机构占比数据来源：Wind，财通证券研究所根据10只科创债ETF的上市交易公告书披露的持有人结构，机构投资者持有的份额占据绝对比例，8只ETF中机构持仓占比超过90%，富国和鹏华机构持仓较低，分别为60%和78%。图6.科创债ETF的机构投资者占比数据来源：Wind，财通证券研究所南方中证科技创新公司债广发上证科技创新公司债华夏中证科技创新公司债嘉实中证科技创新公司债易方达中证科技创新公司债景顺长城深证科技创新公司债招商中证科技创新公司债博时上证科创债鹏华上证科创债富国中证科技创新公司债机构投资者非机构投资者 4 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3科创债ETF首先抢配什么券？截至6月30日，中证AAA科创债指数、上证AAA科创债指数、深证AAA科创债指数成分券规模分别为10570亿元、9189亿元和1463亿元。剔除重合券后，科创债指数成分券规模为10721亿元，跟踪的成分券有828只。图7.科创债指数成分券规模与数量数据来源：Wind，财通证券研究所注：截至6月30日我们通过7月18日申购赎回清单（PCF）来观察科创债ETF在上市之初首先选择配置的债券。截至7月18日，10只科创债ETF共配置828只债券，剔除重合券后，共持仓399只债券，占科创债指数成分券数量的48.2%；ETF合计持仓的债券余额5312亿元，占科创债指数成分券余额的49.5%；而ETF合计持仓的债券面值为748亿元，占债券余额的14.1%。现阶段科创债ETF所持有科创债指数成分券占比、持有的债券面值占债券余额比重均较低，为降低跟踪误差，基金后续可能会持续增加持仓券的数量。图9.科