科创债系列：关于科创债的几点思考

2025-08-15 徐亮,陈钰婷民生证券向向

融资渠道拓宽，发行人结构优化：5月以来科创债单月发行量突破3600亿元，创2021年以来单月最高发行规模，发行人结构中民企占比上升至13.26%，较新政前提升。
融资成本降低，认可度提升：5-6月科创债加权平均票面利率分别降至1.77%和1.89%，政策支持下融资成本有望维持低位。
期限结构优化，长期资金支持加大：1年期以内债券数量占比下降至18.28%，3年期和5年期债券占比分别提升8.48和1.31个百分点。
增信机制增强，融资保障体系完善：有担保措施科创债比重从5.87%上升至6.27%，创新增信工具如信用风险缓释凭证和“中央全额担保”等助力风险分担。

券商科创债投资机会：46只券商科创债中仅34只被纳入指数成分券，后续可能陆续纳入，可关注尚未纳入的券种博弈流动性利好。
永续科创债投资机会：科创债ETF成分券中永续债占比仅14.69%，较指数成分券的37.34%存在差距，尤其是久期偏低的ETF产品或有扩仓需求。
一二级市场套利机会：刚上市科创债普遍存在一二级利差倒挂现象，上市一个月后套利机会出现，可把握二级市场投资机会。
非成分券投资策略：
- 久期匹配：关注剩余期限在2-3年、4-5年的非成分券，优先选择符合做市标准的个券。
- 多重贴标：关注“绿色+科创”等多重政策属性债券，估值压缩机会更大。
- 高成长性中小科创企业：政策引导下新评级体系将重科技创新能力，高成长性企业估值有望修复。