半导体主题投资与长期趋势：超大规模企业1Q25资本支出保持韧性

相关报告：中国半导体行业Jiahao Jiang(852) 39163739 JiangJiahao@cmbi.com.hk杨莉博士(852) 3916 3716 lilyyang@cmbi.com.hk1. 半导体 - 主题投资和 megatrends:阿里巴巴的大规模资本支出增加为国内人工智能基础设施供应商提供助力。link) 2. 半导体 - 主题投资和 megatrends: DeepSeek 的观点 (link) 3.半导体 - 主题投资和 megatrends: Stargate 准备加速全球 AI 军备竞赛 (link)4. 半导体 - 台积电：激增的AI需求推动强劲业绩和指引 (link) 5. 半导体 -英伟达第三季度财报要点：Blackwell需求强劲，直至明年 (link) 6. 半导体 -AMD“推进人工智能”活动（link) 7. 半导体 - 近期上涨后重新评估行业估值；未来存在潜在重估机会 (link) 8. 半导体 - 英伟达2022年第二季度回顾：强劲的超预期和调高目标季度；关注Blackwell出货量和利润率 (link) 9. 半导体 - PCB行业：2024年上半年盈利预览(link) 10. 半固态收益；HBM将驱动未来增长(link) 11. 半主题投资与大趋势：AI敞口更新 (link) 12. Semi - Marvell FY1Q25 earnings: Harnessing the AI revenue (link) 13. 英伟达：保持更长时间的增长 (link) 14. 半全球化中小企业投资将因技术进步和中国本地化而加速；启动Naura并买入。link) 15. InnoLight (300308 CH) -1Q24 results set stage for acceleratedgrowth in 2024–24 Apr 2024 (link)Kevin ZHANG(852) 3761 8727 kevinzhang@cmbi.com.hk 28%28%22%26%28%29%35%27%26%29%30%31%29%33%31%16%12%12%13%17%19%19%19%0%5%10%15%20%25%30%35%40%来源：公司数据、彭博共识、CMBIGMGoogle cloudMSFT Azure来源：公司数据、彭博共识、CMBIGM图4：谷歌云、微软云和亚马逊AWS的年收入增长率 20%18%19%20%22%21%23%22%020406080100120请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。来源：公司数据、彭博共识、CMBIGM注意：所有时间段均基于日历年(亿美元)GOOG云/MSFT云/AWS收入来源：公司数据、彭博共识、CMBIGM图3：微软云、谷歌云和亚马逊AWS的合并收入及同比增长 披露与免责声明重要信息披露分析师认证对于本文件的新加坡接收者对于此文件的美国收件人对于本文件收件人在英国的读者请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。CMB International Global Markets Limited超越市场表现CMBIGM在美国不是一家注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则规定的适用限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国证券交易法案修订后的第15a-6条规则。本报告不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的每一主要美国机构投资者均代表并同意，不得将本报告分发给任何其他人士。任何希望基于本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过美国注册的证券经纪商进行交易。本报告所包含的信息及内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析与解读。中金公司已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供保证。中金公司以“现状”条款提供信息、建议和预测。信息及内容如有变更，恕不另行通知。中金公司可能发布其他具有与本报告信息及/或结论不同的信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。中金公司可能做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。中金公司可能持有所提及公司的头寸、做市或作为主要交易方参与证券交易，也可能为自己及/或本报告由新鸿基（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司根据《新加坡金融顾问法》（第110号法令）定义为豁免型金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可依据《金融顾问条例》第32C条下的安排，分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构所产生的报告。若本报告在新加坡分发至根据《新加坡证券期货法》（第289号法令）定义为非认证投资者、专业投资者或机构投资者的个人，CMBISG仅对该等人接收的报告内容承担法律要求范围内的法律责任。新加坡收件人应就与本报告有关或由此引发的事项，就相关事宜联系CMBISG，联系电话为+656350 4400。代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如需关于推荐证券的更多信息，请随时联系。进行任何证券交易都涉及风险。本报告包含的信息可能并非适合所有投资者的用途。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊需求的情况下编制的。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在实质性差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证且可能因取决于基础资产表现或其他市场变量因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供中银国际的客户提供信息。或其附属公司（若有），该报告将分发至该等附属公司。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招募说明书。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员均不对依赖本报告中包含信息所产生之任何直接或间接损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含信息的人均应自行承担全部风险。本报告仅供以下人员提供：(I)属于《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广令》(修订版))第19(5)条的人员(\"该令\")，或(II)属于该令第49(2)(a)至(d)条人员(\"高净值公司、非法人协会等\")的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。: 股票未来12个月潜在回报率超过15% : 股票未来12个月潜在回报率在+15%至-%之间 : 股票未来12个月潜在亏损率超过1% : 该股票未获得CMBIGM评级：预计该行业在未来12个月将优于相关的宽泛市场基准表现 ：预计该行业在未来12个月将与相关的宽泛市场基准表现持平表现不佳：预计该行业在未来12个月内将表现低于相关的广泛市场基准。地址: 45/F, 胜利大厦, 3 花园道, 香港, 电话: (852) 3900 0888, 传真: (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”) 是中国中行国际资本有限公司（中国银行全资子公司）的全资子公司。此外，该分析师确认，其本人及其关联方（根据香港证券及期货事务监察局发布的守则定义）在以下方面均符合要求：(1) 于本研究报告发布前30个日历日内未交易本报告所涵盖之股票；(2) 于本报告发布后3个营业日内不会交易本报告所涵盖之股票；(3) 未担任本报告所涵盖之任何香港上市公司的任何职务；以及(4) 未对本报告所涵盖之任何香港上市公司持有任何财务利益。负责本研究报告内容的主要研究分析师，整体或部分确认，就本报告涵盖的证券或发行人而言：(1)所有表达的看法准确地反映了他/她对相关证券或发行人的个人观点；以及(2)他/她的任何补偿部分，过去、现在或将来，都没有直接或间接地与他/她对报告中表达的特定观点相关。CMBIGM评级BUYHOLD SELL NOT RATED 3