主题投资与长期趋势：2025年下半年人工智能资本支出步入正轨；看好供应链前景

四大海外超大规模企业（亚马逊、Meta、微软和字母表公司）已报告2025年第二季度财报，显示资本支出超出预期，其中亚马逊资本支出314亿美元，微软资本支出170.1亿美元，Meta资本支出170亿美元，字母表资本支出224亿美元。这些公司均指引未来1-2个季度的资本支出增加，反映计算能力供需持续紧张。国内阿里巴巴、字节跳动、腾讯和百度也在加大AI基础设施和计算能力投入，英伟达委托台积电代工的30万台订单显示市场需求强劲。预计2025/26E全球资本支出同比增长43%，供应链将直接受益。维持对英利能源（300308 CH，目标价：225元人民币）和胜意科技（600183 CH，目标价：41.1元人民币）的买入评级。四大公司2022年第二季度资本支出889亿美元，同比增长67%/22%，预计第三季度/下半年仍有增长。谷歌第二季度资本支出450亿美元（同比增长14%），微软第三季度资本支出将超300亿美元（环比增长24%），Meta下半年资本支出350-410亿美元（同比增长15%），字母表将全年资本支出预期从750亿美元上调至850亿美元（同比增长70%）。谷歌云和微软云收入分别同比增长32%/环比增长11%和同比增长27%/环比增长10%，亚马逊AWS收入同比增长17%/环比增长5%。分析师认为，云收入加速增长将缓解投资者对投资回报率的担忧，超大规模企业已开始从过去的投资中体现回报。