半导体：主题投资与大趋势：海外云厂商一季度资本支出展现强劲韧性

海外四大云服务商（亚马逊、谷歌、Meta和微软）一季度资本支出总额达727亿美元，同比增长63%，环比持平，创下728亿美元的历史新高。各公司对2025年展望乐观，亚马逊、谷歌和微软重申投资计划，Meta上调资本支出目标7%-11%。预计二季度资本支出达786亿美元，同比增长48%，全年超3190亿美元，同比增长39%。国内云服务商同步加快AI基础设施投资。持续资本支出利好本土供应链企业，维持对中际旭创的积极展望。

四大云服务商AI领域投资强劲，预计2025年资本支出同比增长39%。Meta将资本支出指引上调至640-720亿美元，较2024年增长73%，计划今年上线1吉瓦算力，年底拥有超130万块GPU。谷歌和亚马逊预计2H25加大算力部署，微软预计FY4Q25资本支出环比增长，2026财年持续增长但增速放缓。AI商业化逐步成效，亚马逊AI业务年化销售额达数十亿美元，同比增长超三位数，利润率超服务器转型时期。

AWS、谷歌云和微软云一季度收入总额同比增长20%，预计全年增速保持该水平。全球85%IT仍选择本地部署，未来10-20年有望调转，需大量AI芯片和网络组件，推动云厂商维持大规模资本支出。维持对AI基础设施供应链的积极展望，预期相关供应链公司持续强劲增长。国内主要受益者包括中际旭创、新易盛、天孚通信等。