主题投资与大趋势：2025年下半年人工智能资本支出步入正轨；看好供应链前景

四大海外超大规模计算公司（亚马逊、Meta、微软和Alphabet）已报告2025年第二季度的业绩，均超出预期，资本支出显著增长。谷歌将2025年资本支出预期提高至850亿美元，Meta预计2026年资本支出同比增长68%-84%。彭博预计2025/26年资本支出同比增长43%，供应链企业将直接受益。国内阿里、字节跳动、腾讯和百度也在加大AI基础设施建设，英伟达H20对华出货限制放宽，市场需求强劲。维持对英利特（300308 CH，目标价：225元）和胜意科技（600183 CH，目标价：41.1元）的买入评级。

具体数据：

• 亚马逊第二季度资本支出314亿美元，同比增长17.5%，环比增长5.5%。
• 微软第二季度资本支出171亿美元，同比增长23.1%，环比增长2.0%。
• Meta第二季度资本支出170亿美元，同比增长100%，环比增长24%。
• 字母表第二季度资本支出224亿美元，同比增长70%，环比增长31%。
• 谷歌将2025年资本支出预期提高至850亿美元，同比增长13%。
• 预计四大超大规模计算公司2025年资本支出同比增长43%（较12月预测的18%有显著修订）。

研究结论： 全球和中国AI资本支出周期强劲，供应链企业受益。上游晶圆代工厂、光模块、PCB等供应商以及下游超大规模计算厂商的盈利均验证了AI基础设施投资的强劲主题。