主题投资与大趋势：中国超大规模企业在云需求增长背景下加速人工智能基础设施建设

中国超大规模数据中心（阿里巴巴、腾讯、百度）在2025年第一季度资本支出同比增长一倍，达到约55亿元人民币（75亿美元），显示出对人工智能基础设施的明确战略重点。尽管与美国超大规模数据中心的总支出相比仍有差距，但显著增长表明其致力于扩大计算能力以支持大型语言模型（LLM）的训练和推理。近期美国对人工智能GPU出口限制的影响下，这些国内参与者仍坚持长期人工智能增长战略，并已看到回报初现的迹象，云收入增长强劲。

核心数据：

• 阿里巴巴资本支出同比增长120%至246亿元人民币，环比下降22.5%。
• 腾讯资本支出同比增长91.4%达275亿人民币，环比放缓。
• 百度资本支出同比增长42.3%、环比增长24.1%，达到290亿人民币。
• 阿里云、腾讯云和百度AI云在2025年第一季度分别实现17.7%、百分之十几和42%的同比增长。

未来展望：

• Nvidia即将推出的Blackwell架构AI GPU将有助于在中国市场保留立足点。
• 国内人工智能供应链参与者预计将推动结构性增长周期，增加供应链国产化需求。
• 预计2025年余下的时间内，投资势头将持续，使本地玩家受益于人工智能供应链。

研究结论：

• 国内超大规模企业加速人工智能基础设施建设，云需求持续增强。
• 资本支出开始转化为商业成效，云收入增长凸显早期回报。
• 国内人工智能基础设施供应链将迎来结构性增长周期，国产化需求增加。