广发期货日评20250514

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：指数高开低走，板块结构性轮动 【市场情况】 周二，A股早盘一致高开，主要指数日内震荡走低，涨跌分化。上证指数收涨0.17%，报3374.87点。深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%，沪深300涨0.15%、上证50涨0.20%，中证500跌0.21%、中证1000跌0.27%。个股跌多涨少，当日1941只上涨（70涨停），3234下跌（14跌停），216持平。其中，N天工、国航远洋、酷特智能涨幅居前，分别上涨411.93%、23.54%、20.01%；而ST立方、华伍股份、莱赛激光各跌11.91%、11.88%、10.67%。 分行业板块看，避险板块回暖，上涨板块中，海运、港口，日用化工涨幅居前，分别上涨2.75%、2.17%、1.93%，光伏主题活跃。消费电子板块回调，下跌板块中，航天军工、重型机械、电脑硬件分别下跌3.16%、1.31%、1.04%，卫星导航题材走弱。 期指方面，四大期指主力合约涨跌不一：IF2506、IH2506分别收涨0.04%、0.10%；IC2506、IM2506分别收跌0.33%、0.43%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水45.26点，IH2506贴水19.86点，IC2506贴水127.07点，IM2506贴水154.41点。 【消息面】 国内要闻方面，就中美是否计划讨论美方以芬太尼为由对华征收的特别关税，外交部回应称，芬太尼是美国的问题，不是中国的问题，责任在美国自身。美方无视中方的善意，对中国无理加征芬太尼关税，这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也严重损害中方利益。美方如果真心想同中方合作，就应该停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方式同中方对话。 海外方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。 【资金面】 5月13日，A股交易量环比基本持平，全日合计成交额1.29万亿。北向资金当日成交1494.26亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4050亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2250亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-1.16%、-0.73%、-2.20%、-2.51%。国新办发布会宣布一揽子金融支持政策，降准降息及结构性流动性投放落地。中美谈判进展良好，双方均同意90天内暂缓4月以来加征关税，仅保留10%基准税率。指数下方支撑较稳定，可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。 [国债期货] 国债期货：资金面持续宽松，期债有所回升 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%报119.300元，10年期主力合约涨0.03%报108.715元，5年期主力合约跌0.01%报105.955元，2年期主力合约涨0.03%报102.346元。银行间主要利率债收益率在经过上日的明显上行后，今日纷纷下行，幅度大多在1bp左右。截至发稿，30年期国债“23附息国债23”收益率下行1.75bp报1.9200%。10年期国开债“25国开05”收益率下行1.75bp报1.7325%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.45bp报1.6630%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.50bp报1.4450%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行1.50bp报1.4200%。 【资金面】 央行公告称，5月13日以固定利率、数量招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量1800亿元，中标量1800亿元。Wind数据显示，当日4050亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2250亿元。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行近1个bp，后者上行约2个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.66%附近，较上日基本持平。 【操作建议】 昨日资金面保持宽松，期债迎来超跌修复，10年和30年国债利率来到1.66%和1.92%附近，处于相对合理位置。考虑到一方面当前美对华平均关税仍高，后续或有较长的谈判期，出口面临的负面影响仍难避免；另一方面资金利率出现进一步下行，债市继续下跌的风险不高。接下来关注一是本周政府债供给大幅上升对资金面带来的挑战，观察资金面能否维持宽松，二是信贷等经济数据成色，可能给债市带来边际驱动。单边策略上，短期期债或震荡，观望为主，关注资金面和经济数据。曲线策略上建议关注做陡。 [贵金属] 贵金属：美国与各国贸易冲突仍较反复美国通胀继续放缓贵金属小幅回升 【行情回顾】 消息方面，美国财长贝森特表示欧盟可能在贸易方面存在“集体行动问题”。印度首次提出反击特朗普第二任期关税的措施，提议对部分美国商品征收关税，以回应华盛顿的钢铝关税，印度已告知世贸组织(WTO)，美国对钢铝征收的关税是“保障措施”——贸易限制措施——将对印度的贸易不利。该通知援引WTO规则称，新德里保留“暂停减让或其他义务”以回应美国关税的权利。 美国4月CPI同比2.3%，低于预期和前值的2.4%；核心CPI同比2.8%，与预期和前值持平；CPI环比0.2%，预期0.3%，前值-0.1%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%。关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存，从分项看住房成本依旧是通胀关键，食品价格则出现显著下降。据高盛Jan Hatzius等经济学家本周一在报告中表示，“我们预计美联储将晚于我们之前的预期（12月，而非我们之前预期的7月）开始降息三次，并且将隔次会议降息，而不是连续降息”。据媒体报道，美国白宫周二表示，美国和沙特阿拉伯签署价值近1420亿美元的军售协议，这是两国有史以来签署的最大一笔军售协议，同时在沙特阿拉伯举行的峰会上美国总统特朗普获得了6000亿美元的投资承诺。特朗普在利雅得举行的美国-沙特投资论坛上表示，美股市场还会涨得高的多，目前没有通胀，并再次喊话美联储必须降息。 当地时间12日，乌克兰总统泽连斯基在发表晚间视频讲话时表示，他向土耳其总统埃尔多安确认，乌克兰愿意与俄罗斯总统普京进行直接和实质性的会谈，并已准备好前往土耳其。 隔夜，美国与各国贸易冲突仍较反复，包括欧盟和印度等国家仍计划进行反制，美国通胀继续放缓，关税影响尚未凸显，美联储降息预期受到提振，在美股和美元回升乏力情况下贵金属小幅回升。国际金价开盘后一度跌至3216美元后拉升近50美元至32656349美元，收盘价报3249.52美元/盎司涨0.44%；国际银价持续受到有色等工业品价格上涨支撑相对黄金表现更强盘中一度站上33美元，收盘报32.894美元/盎司涨0.91%。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储基于就业市场变化对降息态度仍较谨慎，大规模美债到期对美国财政刺激空间形成限制，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价在面临多重不确定性风险时年内有望再次达到3500美元/盎司（825元/克）高点。短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息可能性较小，美债拍卖恢复平稳使市场预期有所改善，另一方面中美贸易冲突缓和，美股风险偏好修复，缺乏新的驱动下多头离场黄金将承压但下方在3200美元附近存在支撑。关注美国通胀等方面数据对美联储货币政策影响，卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权可继续持有。 白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，金融和工业属性的轮动下银价走势反复，避险情绪减弱金银比有望修复，白银价格在32-33.5美元（8000-8350元）区间窄幅波动，可 尝试期权双卖策略。 【资金面】 今年一季度全球黄金ETF需求大幅增长成为驱动金价上涨主要力量，短期美国关税影响暂缓权益市场止跌但避险需求减弱多头资金有所离场，但中长期或持续上行。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：中美贸易战缓解，EC盘面大幅上涨 【现货】 今日头部航司5月份报价相对持平。根据极羽数据，截至5月14日最新报价，马士基870-1189美元/TEU，1457-1860美元/TEU；CMA1210-1710美元/TEU，1995-2995美元/TEU；MSC1130美元/TEU，1890美元/TEU；ONE1271-2381美元/TEU，1637-2437美元/TEU；EMC1105-1205美元/TEU，1810-1960美元/TEU。 【集运指数】 截至5月12日，SCFIS欧线指数报1302.62点，环比下跌5.54%，美西线指数环比上涨10.19%至1455.31点。截至5月9日，SCFI综合指数报1345.17点，较上期涨0.321%；上海-欧洲运价下跌3.25%至1161美元/TEU；上海-美西运价2347美元/FEU，较上周涨3.3%；上海-美东运价3335美元/FEU，较上周涨1.58%。 【基本面】 截至5月14号，全球集装箱总运力为3222万TEU，较上年同期增长8.7%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制造业PMI为49，服务业PMI为50.1；美国4月制造业PMI指数48.7，新订单指数47.2。4月OECD领先指数G7集团录得100.35。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，08合约较为强势，主力06合约收1465.2点，下跌0.07%；08合约收1896点，上涨5.69%，8-6月差继续拉开至430.8点。受到中美关税协定的影响，8月旺季预期逐渐恢复。同时部分头部航司已经尝试在某些航线上提价，比如CMA提价上海至乌克兰五月底的班次，预计该现象最终会蔓延至欧线，6、8月旺季预期将进一步增强。若运力外溢现象得以消除，则8月份旺季合约的价格或将来到2000点以上。【操作建议】 可考虑做多8月合约，或可考虑8-10、6-10正套 [有色金属] u铜：美国通胀放缓超预期，铜价小幅走强 【现货】截至5月13日，SMM电解铜平均价78155元/吨，SMM广东电解铜平均价78215元/吨，分别较上一工作日-120.00元/吨、-125.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-10元/吨，SMM广东电解铜升贴水均