华东医药机构调研纪要

华东医药机构调研报告总结

公司概况与业务板块

华东医药股份有限公司成立于1993年，总部位于浙江杭州，是一家大型综合性医药上市公司。公司业务涵盖医药研发、生产和经销，主要业务板块包括：

• 医药工业：专注于专科、慢病用药及特殊用药领域，研发、生产和销售创新药和高技术壁垒仿制药，在肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域已有多款产品上市。
• 医药商业：拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业四大业务板块，涉及医药批发、零售、物流、电商及医院增值服务等。
• 医美业务：形成综合化产品集群，产品数量和覆盖领域居行业前列，全球布局加速，高端产品落地国内，海外临床注册稳步推进。
• 工业微生物：深耕40年，成功开发和制造多种微生物药物，聚焦xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大战略方向，国际化客户积累成倍增加。

业绩表现与关键数据

• 2024年业绩：公司圆满完成第七个三年规划，创新转型成果初现，四大业务板块全面提速，营收与归母净利润再创历史新高。
• 创新药进展：爱拉赫（索米妥昔单抗注射液）、赛乐信、炎朵等重磅创新药接连获批上市，填补多项治疗领域空白；深化开放合作，携手艺妙神州、惠升生物等伙伴扩容创新研发生态圈。
• 医美业务：全球布局加速，芮颜瑅（V20）、MaiLi Extreme等高端产品落地国内，海外临床注册稳步推进。
• 工业微生物：聚焦四大战略方向，国际化客户积累成倍增加，增长势能有望拔节生长。
• 财务数据：2024年海外业务收入9.67亿元，同比下降25.81%，但公司医美业务整体战略未变，正积极推动Sinclair业绩企稳回升；期间费用率22.08%，同比下降1.03个百分点，主要得益于销售费用、管理费用、财务费用的下降；医药工业收入138.11亿元，占总营收32.96%。

投资者互动问答要点

• 海外业务：公司医美业务秉持“全球化运营布局，双循环经营发展”战略，聚焦全球医美高端市场，通过调整管理团队、加强绩效考核等措施推动Sinclair业绩回升。
• 创新药市场渗透：爱拉赫在铂耐药卵巢癌适应症的市场渗透率正在积极准备全面商业化上市工作，公司已组建近300人的肿瘤市场推广团队，并积极参与医保谈判。
• GLP-1口服小分子创新药：HDM1002为1类创新药，已完成体重管理适应症临床III期研究首例受试者入组，糖尿病适应症正在开展临床II期研究，安全性数据良好。
• 费用优化：2024年除研发费用保持增长外，销售费用、管理费用、财务费用均实现下降。
• 浙江省内收入占比：医药商业业务收入主要来源于浙江省，2024年来源于浙江省的收入占整体营业收入比例超过60%。
• GLP-1受体重管理适应症：HDM1002体重管理适应症II期已达主要终点指标，结果符合预期，并于2025年3月获得NMPA批准启动III期临床试验。
• 创新药收入占比：随着创新药收入及占比的提升，公司后续将视实际情况考虑单独列示。
• 工业微生物业务：2024年收入7.11亿元，同比增长43.12%，主要来自亚洲、欧洲、北美洲等市场的国际客户合作。
• 专利授权：2024年新增专利授权中包括GLP-1R/GIPR双靶点激动剂的核心专利。
• 医美业务收入：2024年医美板块合计实现营业收入23.26亿元，其中全资子公司欣可丽美学贡献占比11.39亿元。
• GLP-1系列产品进展：
  • HDM1002：体重管理适应症III期临床首例受试者入组，糖尿病适应症II期研究顺利进行。
  • HDM1005：体重管理适应症II期临床试验已完成，预计2025年Q4进入III期临床研究。
  • DR10624：治疗合并肝纤维化高风险的代谢相关脂肪性肝病以及代谢合并酒精相关脂肪变性肝病II期临床研究正在进行。
  • 司美格鲁肽注射液：糖尿病适应症已递交上市申请获受理，体重管理适应症III期临床研究已完成全部受试者入组。
• 百令系列产品：在全国中成药联盟集采续约中成功中选，中标价格调整较小，公司将继续积极拓展院内和院外市场，力争实现稳定增长。
• MaiLi玻尿酸：高端玻尿酸MaiLi Extreme新品发布会将于2025年5月20日召开，同步全面开启全国范围内的商业化销售。
• 应收账款：2024年应收账款84.25亿元，同比增长13.85%，前五大客户均为医药商业业务相关客户，不涉及政府部门和项目。
• 创新产品对外授权：公司在推进自研产品国内临床进度的基础上，积极拓展合作机会，对后续达成license-out合作抱有信心。
• 分红计划：公司将于2025年5月15日召开2024年度股东大会审议利润分配方案，预计股东大会审议通过后尽快完成权益分派的实施工作。
• 毛利率下降：医药工业业务毛利率下降主要受仿制药集采和医保控费政策影响，未来创新业务增长有望逐步消化集采影响，公司将持续开展精益生产和全成本管理，力求保持毛利率相对稳定。
• 医美业务挑战与应对：2024年医美板块面临国内外宏观经济增长放缓、消费需求下降等多重因素影响，公司将继续推进全球范围的高端医美产品研发与注册工作，加快新产品注册及市场拓展，提升服务质量，加强品牌和市场教育工作。
• 创新药销售利润率：公司与国内外优秀药企开展战略合作，推动创新药产业化进程，目前独家商业化或市场推广的产品尚处于上市初期拓展阶段，后续随着持续推动其市场销售，其销售利润率及贡献有望达到或超出公司预期。
• 利鲁平销售峰值：预计2026年后，随着国产司美格鲁肽及国内GLP-1靶点的创新药陆续获批上市，预计公司利鲁平的销售也将逐步达到峰值。

总结

华东医药2024年业绩表现亮眼，创新药管线加速进入验收期，医美业务全球布局加速，工业微生物业务增长强劲。公司将继续推进创新药研发与商业化，深化国际布局，提升核心竞争力，迈向“科研创新驱动的国际化医药强企”远景目标。